【摘要】：1994年的分稅制改革改變了中央財政收入不足的困境,卻使得地方政府的財權(quán)與事權(quán)和支出責任不統(tǒng)一,地方政府財政赤字缺口增長迅速。為緩解中央政府和地方政府財政扭曲的現(xiàn)象,1994年《中華人民共和國城市房地產(chǎn)管理法》出臺之后,中央政府將土地出讓金全部留給地方政府自由支配。為了彌補地方政府稅源不足,中央政府逐步將城鎮(zhèn)土地使用稅、土地增值稅和房產(chǎn)稅等劃歸地方政府所有。這些舉措導致地方政府大部分收入與土地財政、房地產(chǎn)市場息息相關(guān)。2008年金融危機以來,以地方融資平臺等方式累計的地方政府債務規(guī)模急劇膨脹,地方政府債務與房地產(chǎn)市場、土地市場之間蘊藏的風險逐漸暴露出來:第一,償債來源不穩(wěn)定。土地出讓金和房地產(chǎn)相關(guān)稅收比重已達到地方一般預算收入的百分之六十以上,是償還地方政府債務的主要來源,但房地產(chǎn)市場易受國家調(diào)控政策影響,當房地產(chǎn)市場低迷時,地方政府可能需要通過借新債償還舊債。第二,依賴于房價上漲。當土地出讓金收入較高時,地方政府通過借新債還舊債的方式,暫時不會引發(fā)債務危機,因此在“房價—地價—抵押品價格”的傳導機制中,房價上漲是整個傳導機制的驅(qū)動因素,債務違約風險逐步累積,卻不存在糾正的機制。一旦房價下跌,風險將在此傳導機制上快速傳遞,地方政府的財政缺口將被無限放大,地方政府將面臨嚴重的債務違約風險。因此,科學控制地方政府債務規(guī)模,有效地化解地方政府債務風險已成為中國經(jīng)濟發(fā)展中的重要內(nèi)容。本文的主要研究目的是探究房價、土地財政以及地方政府債券風險三者之間的相互聯(lián)系,從而為地方政府提供相應合理的政策建議。首先,本文分別構(gòu)建了房價與土地財政依賴對城投債風險影響的單方程模型,實證結(jié)果顯示當期和上期房價與城投債風險之間存在明顯的反向作用關(guān)系,當期和上期土地財政與城投債風險之間存在明顯的正向作用關(guān)系,且房價和土地財政對城投債風險的影響都存在滯后效應。為了測度三者間的相互影響,本文提出把房價、土地財政依賴度與城投債風險納入統(tǒng)一的框架下,通過空間面板聯(lián)立模型實證分析了2013年至2017年中國100個城市房價、土地財政與城投債風險之間的關(guān)系,而后我們把總樣本按土地財政收入從低到高分類,又分別在低、中和高土地財政收入樣本的條件下,重新考慮房價、土地財政與城投債風險之間的相互影響。最后將空間聯(lián)立面板模型標準化,測度出三個不同樣本條件下,房價和土地財政通過各傳導渠道對城投債風險產(chǎn)生的直接效應、間接效應和空間效應。本文得到的主要結(jié)論是:(1)房價越高的城市,城投債風險越小;地方政府對土地財政依賴度越高,城投債風險越大;城投債發(fā)債主體信用越好,城投債風險越小;區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平越高,蘊含的城投債風險也就越大。(2)一方面,房價上漲會促使地方政府更有動力增加土地財政依賴度;另一方面,地方政府增加對土地財政的依賴也會反過來促進房價上漲。此外,區(qū)域間房價波動和土地財政依賴度變化呈現(xiàn)關(guān)聯(lián)性,即區(qū)域房價上漲會推動經(jīng)濟發(fā)展水平接近的區(qū)域房價上漲,區(qū)域土地財政依賴度變化會引起經(jīng)濟發(fā)展水平接近的區(qū)域土地財政依賴度的變化。(3)當區(qū)域土地財政收入較低時,房價和土地財政依賴度增加,會降低區(qū)域的城投債風險。隨著地方政府拍賣大量土地,區(qū)域的土地財政收入增加,房價和土地財政依賴度增加會提升區(qū)域的城投債風險。
【學位授予單位】：東北財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F299.23;F301.2;F812.5
【圖文】：

和水平被區(qū)域之間的絕對和相對距離所主導。空間計量經(jīng)濟模型的理論研究在逡逑過去十年中得到了迅速發(fā)展，Ｅｌｂｏｒｓｔ邋（２００３，２０１０）將空間模型劃分為如下幾種逡逑不同的類型，圖２－１總結(jié)了六種線性空間計量模型的聯(lián)系。逡逑空間雙向自回歸模型邐ｐ＝０邐邐逡逑、空＿后模型（訓逡逑空間杜賓祺型（ＳＤＭ）．，戶＝０‘邐空間自芰量滯后模型邐卜。最小二乘模型（０ＬＳＩ逡逑１邐Ｊ邋＞＜邋／邐逡逑邐，／邋Ｖ邐空間誤差禊型（ＳＢ１）邋．邐Ｚ—．逡逑空間杜賓誤差筷型？邐邐４邐＝邋＋邋￡邐／逡逑Ｙ＾Ｘａ－ＷＸ＾ｓ邐ｅ邋＝邋0邋－邋ｐ＇Ａｉｉ＾：逡逑ｅ邋＝邋ｄ＞邐＾邋￣邋0邋？逡逑圖２－１各類型空間計量模型的聯(lián)系逡逑９逡逑

單路徑關(guān)系的模型。然而，在實際經(jīng)濟社會中，兩個或多個內(nèi)生變量常常具有逡逑雙向因果關(guān)系，聯(lián)立方程模型可以更加精準地刻畫內(nèi)生變量之間的雙向作用關(guān)逡逑系。圖４－３更清晰地展示了不同區(qū)域間房價、土地財政對城投債風險的作用機逡逑制。逡逑邐招拍掛渠道，邐！邋土地抵押渠遒＾邐逡逑區(qū)域１識價ｖ邋７邐＞區(qū)域１邋．．．ｈ地財政＞邋區(qū)域１城投債風臉－逡逑波八邐成本渠遒，’邐八橫土地出讓收入梁道逡逑１文邐向逡逑效邐競逡逑應邐爭逡逑ｔ．邐ｔ逡逑ｎＩ邐招枘b胮}ｓｉ邐邋１－．地抵押p}邐逡逑１＜域２房價．｜＜邐＾邋Ｋ域２丨：地財政ｇ丨＜域２城投偵風險－逡逑邐成木架ｉＨｖ邐．邋ｕ邋．．邋．邋ｖ．逡逑上地出ｉｔ：收入逡逑圖４－３區(qū)域間房價、土地財政與城投債風險之間的影響機制逡逑在前文理論分析的基礎上，本文將聯(lián)立方程模型與房價、土地財政的空間逡逑外溢效應結(jié)合起來，構(gòu)建了空間面板聯(lián)立模型。為了驗證該空間面板聯(lián)立模型逡逑設定的合理性，本文在正式開始實證之前對房價和土地財政依賴度兩個結(jié)構(gòu)模逡逑型進行了邋ＬＲ檢驗：該檢驗基于殘差的四個統(tǒng)計量、逡逑和及0６咖ＺＭＳ￡／？，如果相應的殘差統(tǒng)計量被拒絕，貝Ｕ應該選擇空間滯后逡逑模型或者空間誤差模型，否則還應該進一步進行似然比檢驗。對于本文房價和逡逑土地財政依賴度的檢驗

圖４－５邋２０１７年土地財政依賴度莫蘭散點圖逡逑析逡逑財政對城投債風險傳導的實證結(jié)果逡逑在全樣本條件下，采用式（４．５）測度房價和土地財制，結(jié)果見表４－３列（１）所示，可以看出：不同區(qū)在正向的空間外溢效應，且房價的空間外溢效應要應，該結(jié)論與前文計算的兩指標的莫蘭指數(shù)大小相地財政存在相互促進作用，其中土地財政對房價的政的作用；同一區(qū)域內(nèi)房價越高，城投債風險越小，投債風險越大；城投債發(fā)債主體信用評級越高、經(jīng)府財政赤字越大，城投債風險越小。然后，本節(jié)將入大小分成低、中、高三個子樣本，重新進行實證。

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本文編號：2798981