【摘要】：2017年7月14日全國(guó)金融工作會(huì)議提出了“創(chuàng)新金融產(chǎn)品、深化金融改革、防范金融風(fēng)險(xiǎn)”三大發(fā)展目標(biāo),為我國(guó)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展指明方向,資產(chǎn)證券化作為一種新興的金融創(chuàng)新工具,在我國(guó)企業(yè)中的應(yīng)用愈加廣泛,正逐漸成為一項(xiàng)重要的金融工具,但當(dāng)前我國(guó)針對(duì)這一創(chuàng)新金融工具的學(xué)術(shù)研究相對(duì)較少。鑒于以上原因,本文擬通過(guò)對(duì)華僑城歡樂谷資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的案例進(jìn)行研究,比較資產(chǎn)證券化與其他融資方式之間的區(qū)別和優(yōu)勢(shì),為其他有融資需求的企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)證券化方式進(jìn)行融資提供借鑒經(jīng)驗(yàn)和啟示。本文對(duì)資產(chǎn)證券化的基本概念和研究現(xiàn)狀進(jìn)行了綜述,從融資門檻、成本、風(fēng)險(xiǎn)控制和財(cái)務(wù)靈活度等方面分析了資產(chǎn)證券化與一般融資方式的區(qū)別,提出判定資產(chǎn)證券化成功的因素和標(biāo)準(zhǔn),分析了當(dāng)前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀和我國(guó)資產(chǎn)證券化存在的幾點(diǎn)問(wèn)題,主要包括基礎(chǔ)資產(chǎn)的創(chuàng)新不足及風(fēng)險(xiǎn)審核不規(guī)范、信用評(píng)級(jí)體系不健全、信息披露機(jī)制不完善等。本論文全文緊緊圍繞案例公司華僑城實(shí)施的歡樂谷資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,介紹了華僑城集團(tuán)于2012年12月4日發(fā)布公告正式設(shè)立的歡樂谷資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的整體概況及現(xiàn)狀。在對(duì)華僑城資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的案例背景和實(shí)施過(guò)程進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上,深入剖析了華僑城歡樂谷資產(chǎn)證券化這一融資方式對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)造成的影響,主要從成本、資本結(jié)構(gòu)、相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)股價(jià)的影響等方面進(jìn)行分析,通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析資產(chǎn)證券化的實(shí)施對(duì)企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力造成的影響,通過(guò)建立Z值模型分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低及變化趨勢(shì),通過(guò)建立窗口期觀察股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)分析資產(chǎn)證券化對(duì)股價(jià)造成的影響。最后,本文總結(jié)得出以下結(jié)論:實(shí)施資產(chǎn)證券化能夠降低華僑城集團(tuán)的融資成本,為華僑城集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),短期內(nèi)優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)。研究中還發(fā)現(xiàn),資產(chǎn)證券化的實(shí)施給企業(yè)造成的財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的影響,只是一種階段性的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的提高,并非是長(zhǎng)期的。
【學(xué)位授予單位】：蘭州交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51;F299.233.4
【圖文】：

圖 2.1 資產(chǎn)證券化涉及主體2.3 資產(chǎn)證券化的分類2.3.1 一般分類李曜在分析資產(chǎn)證券化的基本理論時(shí)總結(jié)到，廣義來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化可分為兩類，一類是信貸資產(chǎn)證券化，一類是企業(yè)資產(chǎn)證券化，比如應(yīng)收賬款、過(guò)路費(fèi)等權(quán)益類資產(chǎn)證券化。[22]信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是信貸資產(chǎn)，原始權(quán)益人是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，SPV 是專項(xiàng)信托計(jì)劃，管理人是信托公司，投資者是參與銀行間市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)，在銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行交易，由中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司進(jìn)行登記，由人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合監(jiān)管；而企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是債權(quán)類和收益類資產(chǎn)，沒有特別規(guī)定原始權(quán)益人的要求，SPV 是專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，管理人為證券公司，由證券業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定認(rèn)定的合格投資者進(jìn)行投資，在證券交易所大宗交易平臺(tái)進(jìn)行交易，由中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司進(jìn)行登記，受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。2.3.2 企業(yè)資產(chǎn)證券化

圖 3.1 國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)證券化項(xiàng)目發(fā)行量分類占比料來(lái)源：中國(guó)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng) 3.1 表明，當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目發(fā)行量與歐洲和美國(guó)相比差距仍然很大房抵押貸款類證券化水平，歐洲占比 60%，美國(guó)占比 83%，而我國(guó)僅為 3%個(gè)人消費(fèi)類貸款證券化占比最高，為 92%。這說(shuō)明在我國(guó)，資產(chǎn)證券化總體緩慢。內(nèi)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀資產(chǎn)證券化無(wú)處不在前有很多人認(rèn)為資產(chǎn)證券化和我們的現(xiàn)實(shí)生活關(guān)系不夠緊密，其實(shí)不然。以 一為例，“螞蟻花唄”和“京東白條”大放異彩，淘寶網(wǎng)共 46900 萬(wàn)筆交易螞蟻花唄”的總計(jì) 6200 萬(wàn)筆，占總交易數(shù)的 14%；京東商城 3300 萬(wàn)筆交易當(dāng)500 萬(wàn)筆交易使用“京東白條”，占總交易數(shù)的 42%，事實(shí)上，這些都是所券化產(chǎn)品。具體來(lái)說(shuō)，就是在給定額度內(nèi)（如每月額度 500 元-1000 元）使用

圖 3.4 2017 年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行統(tǒng)計(jì)料來(lái)源：根據(jù)中國(guó)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)數(shù)據(jù)整理 截止至 2017 年 12 月 18 日截至 2017 年 12 月 18 日，我國(guó)證券化市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 1146 項(xiàng)額 1572.49 億元; 發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總數(shù)為 427 個(gè)，產(chǎn)品總額 17703.04 萬(wàn)元產(chǎn)支持票據(jù) ABN）共發(fā)行 66 款產(chǎn)品，總額為 991.58 億元; 共有 3 項(xiàng)保險(xiǎn)資產(chǎn)支持產(chǎn)品，總額為 43.49 億元。表 3.3 2017 年我國(guó)資產(chǎn)證券化概況類別 待發(fā)行總數(shù) 2017 年總數(shù) 2017 年總額（億） 累計(jì)總數(shù) 累計(jì)總額（億信貸資產(chǎn)證券化 5.00 119.00 5027.89 427.00 17030.74企業(yè)資產(chǎn)證券化 125.00 464.00 7861.85 1146.00 15724.39資產(chǎn)支持據(jù)（ABN）5.00 34.00 556.26 66.00 991.58保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化 2.00 1.00 10.00 3.00 43.49

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本文編號(hào)：2784926