發(fā)布時(shí)間：2020-08-05 20:17

【摘要】：居民家庭資產(chǎn)配置的選擇依托于資產(chǎn)組合理論,與企業(yè)金融相似,家庭資產(chǎn)選擇要求家庭怎樣使用金融工具以達(dá)成其理財(cái)目標(biāo)(Campbell,2006)。Markowitz構(gòu)建的均值-方差模型很好地從理論上解釋“不要將所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的科學(xué)道理,并給出了風(fēng)險(xiǎn)厭惡型家庭的最優(yōu)資產(chǎn)組合解。Tobin通過引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步將同一市場不同產(chǎn)品間的資產(chǎn)選擇延伸到不同類別資產(chǎn)的選擇,從而實(shí)現(xiàn)了證券投資組合向資產(chǎn)投資組合的拓展。仔細(xì)分析不難發(fā)現(xiàn),無論是馬氏理論還是托氏理論都是建立在獨(dú)立同分布的假設(shè)之上,套利的作用保證了投資者的預(yù)期符合理性預(yù)期。然而,大量的實(shí)證結(jié)果表明,現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動中人們的預(yù)期并不滿足理性預(yù)期,而是遵從靜態(tài)預(yù)期,或外推預(yù)期,或適應(yīng)性預(yù)期,因此,研究不同預(yù)期形成方式下的資產(chǎn)配置選擇,對于優(yōu)化居民家庭資產(chǎn)配置行為可能具有更為現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義與操作價(jià)值。本文以Markowitz的證券投資組合模型為切入點(diǎn),在對相關(guān)研究進(jìn)行系統(tǒng)性梳理的基礎(chǔ)上,針對現(xiàn)有資產(chǎn)組合選擇模型及其最優(yōu)解所存在對預(yù)期變量嚴(yán)重的依賴性情況,分別從非理性預(yù)期,即靜態(tài)預(yù)期、外推預(yù)期和適應(yīng)性預(yù)期三種預(yù)期形成方式下探討了資產(chǎn)組合模型的構(gòu)建、有效邊界的性質(zhì)以及資產(chǎn)組合的最優(yōu)解,剖析了不同預(yù)期形成方式下預(yù)期設(shè)定錯(cuò)誤可能造成的風(fēng)險(xiǎn),從而解決了資產(chǎn)組合選擇模型從理論到實(shí)際操作的技術(shù)性障礙。然后依據(jù)我國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)配置的相關(guān)實(shí)際數(shù)據(jù),利用實(shí)證分析的方法對我國城鎮(zhèn)居民家庭不同預(yù)期形成方式下的資產(chǎn)組合選擇進(jìn)行了估計(jì)與檢驗(yàn),并在M-V范式下對三種預(yù)期形成方式的有效邊界及其選擇結(jié)果進(jìn)行了比較分析。研究結(jié)果表明,(1)隨著我國居民家庭收入的不斷提高與生活質(zhì)量的逐步改善,城鎮(zhèn)居民家庭在資產(chǎn)配置過程中,其對金融資產(chǎn)的配置比重不斷上升;(2)受房價(jià)不斷攀升驅(qū)動,我國城鎮(zhèn)居民家庭房產(chǎn)配置偏好進(jìn)一步上升,資產(chǎn)組合選擇中也存在明顯的聚集效應(yīng);(3)不同預(yù)期形成方式下居民家庭最優(yōu)資產(chǎn)組合選擇存在顯著性差異;(4)城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)組合選擇中,沒有純粹遵從外推預(yù)期形成方式的趨勢性投資者;(5)當(dāng)居民家庭資產(chǎn)配置偏重于基金和房產(chǎn)時(shí),其能獲取較高的投資回報(bào)。最后,針對我國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)配置選擇與資產(chǎn)泡沫問題,本文提出了相關(guān)的政策建議。
【學(xué)位授予單位】：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F224;F832
【圖文】：

同縱坐標(biāo)軸交于點(diǎn)ｃ（；ｏ，邋７）０，括號中的是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)率。過ｃ點(diǎn)和原先的有效逡逑邊界線之間只存在唯一的切線，這里假設(shè)切點(diǎn)為ｒｙ；）。事實(shí)上，這條切線即是變化逡逑后的有效邊界線，在借貸前提下的有效邊界線又稱為ＣＭＬ資本市場線。如圖２．１，以Ｔ點(diǎn)逡逑作為分界點(diǎn)，切線左邊線段１＇０１是投資者只能以自有資金進(jìn)行資產(chǎn)組合投資，切線右邊線逡逑段Ｔ０２則是投資者需要借入利率水平為的資金進(jìn)行資產(chǎn)組合投資。逡逑ｒｐ逡逑ｒｆ邋Ｔ邐；逡逑0邐（７丁邐（７ｐ逡逑圖２．１無風(fēng)險(xiǎn)借、貸下的投資組合逡逑通過Ｃ點(diǎn)、Ｔ點(diǎn)坐標(biāo)可以得到資本市場線的斜率為（ｒ＞－ｒｙ）／（0ｖ－０），進(jìn)一步解得其逡逑方程為：逡逑ｒｐ邋＝ｒｆ邋＋邋（二，）ａ＇ｖ邐（２．１２）逡逑其中，ｒｐ＇與％分別反映了包含無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后的有效資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差。逡逑２．邋３．邋２兩基金分離定理逡逑資產(chǎn)市場線上的點(diǎn)Ｃ（０，邋ｒｙ）和點(diǎn)Ｔ邋（；巧，的區(qū)別在于有效資產(chǎn)組合中是否配置了逡逑－１２－逡逑

圖４．邋１邐２００７－２０１６年我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入及其增長速度逡逑４．１城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀逡逑相較于歐美等發(fā)達(dá)國家，關(guān)于我國家庭資產(chǎn)配置的探宄與分析起步較晚，且家庭資

２００７年邋２００８年邋２００９年邋２０１０年邋２０１１年邋２０１２年邋２０１３年邋２０１４年邋２０１５年邋２０１６年逡逑ＳＳＳＫＳ城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）——比上年實(shí)際增長（％）逡逑圖４．邋１邐２００７－２０１６年我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入及其增長速度逡逑４．１城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀逡逑相較于歐美等發(fā)達(dá)國家，關(guān)于我國家庭資產(chǎn)配置的探宄與分析起步較晚，且家庭資產(chǎn)逡逑一直缺乏具有權(quán)威性的調(diào)查數(shù)據(jù)，許多專家學(xué)者通常以宏觀數(shù)據(jù)去估計(jì)居民家庭中的金融逡逑資產(chǎn)。由于數(shù)據(jù)資料可得性，本節(jié)的金融資產(chǎn)數(shù)據(jù)選自《中國人民銀行統(tǒng)計(jì)年報(bào)》里的資逡逑金流量表的住戶部門數(shù)據(jù)，涵蓋了通貨、儲蓄存款、股票、債券、基金、保險(xiǎn)準(zhǔn)備金六項(xiàng)逡逑金融資產(chǎn)。因?yàn)榻刂沟侥壳白钚碌馁Y金流量表是２０１５年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，所以研宄的時(shí)間區(qū)逡逑－２４－逡逑

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 張順明;王彥一;陳之嫻;依布拉音·巴斯提;;曖昧與國際資產(chǎn)組合選擇[J];系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐;2016年10期

2 張婷婷;劉雨;;家庭資產(chǎn)組合選擇行為綜述[J];東方企業(yè)文化;2013年04期

3 何朝林;孟衛(wèi)東;;資產(chǎn)組合選擇的理論、模型與方法的一個(gè)綜述[J];生產(chǎn)力研究;2009年01期

4 朱菁;“證券市場的理論與實(shí)踐”講座 第九講 資產(chǎn)組合選擇理論[J];世界經(jīng)濟(jì)文匯;1993年01期

5 趙子銥;魏夢;;家庭資產(chǎn)組合選擇:一個(gè)文獻(xiàn)綜述[J];經(jīng)濟(jì)視角(下);2013年12期

6 劉志東;宋斌;;資產(chǎn)組合選擇問題的一致性研究[J];現(xiàn)代管理科學(xué);2006年02期

7 孟衛(wèi)東;何朝林;;基于學(xué)習(xí)行為的動態(tài)資產(chǎn)組合選擇[J];系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐;2007年09期

8 鄧學(xué)斌;;最優(yōu)資產(chǎn)組合選擇的模型分析[J];湖北民族學(xué)院學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2009年02期

9 孟衛(wèi)東;何朝林;;基于信息更新的動態(tài)資產(chǎn)組合選擇[J];中國管理科學(xué);2007年04期

10 陳志英;;狀態(tài)變化和學(xué)習(xí)行為下的最優(yōu)資產(chǎn)組合選擇[J];管理科學(xué);2013年02期

相關(guān)會議論文 前3條

1 趙大萍;張超梁;房勇;;基于貝葉斯理論的長、短數(shù)據(jù)資產(chǎn)組合選擇[A];第十七屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會論文集[C];2015年

2 胡華;;隨機(jī)序在轉(zhuǎn)換影響問題中的應(yīng)用[A];第六屆中國不確定系統(tǒng)年會論文集[C];2008年

3 張紅兵;徐成賢;李三平;;多階段資產(chǎn)組合選擇均值-VaR模型和均值-方差模型的比較[A];2002年中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)會議論文集[C];2002年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 冠通期貨 王靜;淺談期貨在資產(chǎn)配置中的作用[N];期貨日報(bào);2018年

2 本報(bào)記者 李忠獻(xiàn);在不確定性下 多資產(chǎn)投資當(dāng)成為投資者首選[N];中國保險(xiǎn)報(bào);2017年

3 巴九靈;資產(chǎn)配置：靠時(shí)代格局投資理財(cái)[N];財(cái)會信報(bào);2017年

4 海通期貨研究所 郭梁 李子婧;Black-Litterman 模型在資產(chǎn)配置中的應(yīng)用[N];期貨日報(bào);2009年

5 王東京 孫浩林;資產(chǎn)組合選擇原理[N];證券日報(bào);2003年

6 王東京 孫浩 林;資產(chǎn)組合選擇原理[N];中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào);2002年

7 朱錦昌;學(xué)者·專家與創(chuàng)新·應(yīng)用[N];中國社會科學(xué)院院報(bào);2003年

8 馮延京;孤注一擲風(fēng)險(xiǎn)大[N];市場報(bào);2007年

9 本版編輯 馮延京 張揚(yáng);今天你炒股了嗎[N];第一財(cái)經(jīng)日報(bào);2007年

10 知名金融學(xué)家、中國建設(shè)銀行董事會秘書 陳彩虹;莫把雞蛋放在一個(gè)籃子里[N];河北日報(bào);2009年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前6條

1 何朝林;連續(xù)時(shí)間下的動態(tài)資產(chǎn)組合選擇問題研究[D];重慶大學(xué);2007年

2 姚佳;家庭資產(chǎn)組合選擇研究[D];廈門大學(xué);2009年

3 王敏;不確定性條件下動態(tài)投資組合管理研究[D];復(fù)旦大學(xué);2009年

4 李博;資產(chǎn)組合收益—風(fēng)險(xiǎn)的理論分析與實(shí)證研究[D];廈門大學(xué);2002年

5 趙文杰;商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡分析[D];天津大學(xué);2003年

6 張松;行為金融學(xué)中的資產(chǎn)組合選擇問題[D];北京大學(xué);2011年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 蔣耀萱;不同預(yù)期形成方式下的資產(chǎn)配置選擇研究[D];天津財(cái)經(jīng)大學(xué);2018年

2 劉苑秋;城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置的區(qū)域異質(zhì)性研究[D];蘭州大學(xué);2017年

3 趙源緣;戶主受教育水平對家庭金融資產(chǎn)配置的影響研究[D];湘潭大學(xué);2018年

4 劉蘇潁;家庭金融資產(chǎn)配置的區(qū)域差異研究[D];湘潭大學(xué);2018年

5 鄧霖萍;天一科技資產(chǎn)重組績效研究[D];湘潭大學(xué);2018年

6 周述禮;認(rèn)知能力對城市家庭金融資產(chǎn)配置的影響研究[D];湘潭大學(xué);2018年

7 王宇帆;基于長期投資者的資產(chǎn)組合模型研究[D];東南大學(xué);2018年

8 程子建;透明度與資產(chǎn)配置對主權(quán)養(yǎng)老基金投資收益影響的研究[D];西南交通大學(xué);2018年

9 張奧西;信息吸納與家庭金融資產(chǎn)配置[D];天津工業(yè)大學(xué);2018年

10 張振;資產(chǎn)的模糊信息與最優(yōu)停時(shí)[D];山東大學(xué);2018年

本文編號：2781824