【摘要】：根據(jù)經(jīng)典的預(yù)期理論可知,長(zhǎng)期利率是未來(lái)預(yù)期短期利率的平均,然而中國(guó)實(shí)際收益率數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期收益快變化對(duì)短期收益率變化的反應(yīng)并不明顯�？偨Y(jié)現(xiàn)有研究可以發(fā)現(xiàn),金融市場(chǎng)變化與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化存在很強(qiáng)的相關(guān)性,一些能夠預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變量也能在一定程度上預(yù)測(cè)金融資產(chǎn)的價(jià)格。因此在考慮金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)納入宏觀經(jīng)濟(jì)變量變得非常有意義。本文通過(guò)簡(jiǎn)化式宏觀金融模型和結(jié)構(gòu)式宏觀金融模型研究國(guó)債收益率和消費(fèi)增長(zhǎng)和通貨膨脹之間的關(guān)系,將其用狀態(tài)空間模型體現(xiàn),進(jìn)而用卡爾曼濾波的方法對(duì)其做極大似然參數(shù)估計(jì)。通過(guò)簡(jiǎn)化式宏觀金融模型發(fā)現(xiàn),簡(jiǎn)化式宏觀金融模型可以較好的擬合宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)性和國(guó)債券收益率的動(dòng)態(tài)性和截面性質(zhì)。但是當(dāng)模型中增加收益率作為觀測(cè)變量時(shí),該模型對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的擬合效果反而變差,這說(shuō)明模型存在誤設(shè)。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),如果僅僅施加無(wú)套利約束而不對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)施加約束,則施加約束的模型并不能改進(jìn)擬合的結(jié)果。于是下文從微觀代理人的角度,通過(guò)歐拉方程推導(dǎo)出有遞歸效用代理人的定價(jià)核,進(jìn)而推導(dǎo)出用預(yù)期消費(fèi)增長(zhǎng)和預(yù)期通貨膨脹表示的國(guó)債收益率和國(guó)債超額收益的表達(dá)式。這一方法不僅從理論層面將宏觀經(jīng)濟(jì)變量與零息債券收益率結(jié)合起來(lái),還從實(shí)證結(jié)果上展現(xiàn)了其優(yōu)良性質(zhì)。結(jié)構(gòu)式宏觀金融模型的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),當(dāng)加入收益率信息時(shí),能夠有效提高模型對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量動(dòng)態(tài)性估計(jì)的精度,從而使得債券收益率的擬合精度得到提高。并且名義短期利率對(duì)債券長(zhǎng)期名義利率有較強(qiáng)的解釋能力,宏觀經(jīng)濟(jì)變量中關(guān)于債券名義收益率的信息有很大一部分能夠反應(yīng)在短期名義收益率中,但是短期名義收益率不能包含全部的宏觀經(jīng)濟(jì)變量中包含的關(guān)于名義債券收益率的信息,宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)于擬合并預(yù)測(cè)利率期限結(jié)構(gòu)有非常重要的作用。當(dāng)前,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨諸多不確定因素,特別是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之后,利率市場(chǎng)化程度進(jìn)一步加強(qiáng),貨幣市場(chǎng)和商品市場(chǎng)之間的聯(lián)系進(jìn)一步加深,各個(gè)市場(chǎng)之間的波動(dòng)會(huì)互相轉(zhuǎn)染,國(guó)外宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變化也對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生越來(lái)越多的影響。十九大提出“守住不發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”,更需要關(guān)注市場(chǎng)中經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)聯(lián)性。把經(jīng)濟(jì)理論與金融理論相結(jié)合,將宏觀經(jīng)濟(jì)變量和收益里曲線相關(guān)聯(lián),對(duì)于完善我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)理論和貨幣政策傳導(dǎo)以及防范金融風(fēng)險(xiǎn)有重要影響。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F224;F832

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2714200