【摘要】：根據(jù)經(jīng)典的預(yù)期理論可知,長期利率是未來預(yù)期短期利率的平均,然而中國實際收益率數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)長期收益快變化對短期收益率變化的反應(yīng)并不明顯�？偨Y(jié)現(xiàn)有研究可以發(fā)現(xiàn),金融市場變化與宏觀經(jīng)濟變量的變化存在很強的相關(guān)性,一些能夠預(yù)測宏觀經(jīng)濟周期的變量也能在一定程度上預(yù)測金融資產(chǎn)的價格。因此在考慮金融市場風(fēng)險時納入宏觀經(jīng)濟變量變得非常有意義。本文通過簡化式宏觀金融模型和結(jié)構(gòu)式宏觀金融模型研究國債收益率和消費增長和通貨膨脹之間的關(guān)系,將其用狀態(tài)空間模型體現(xiàn),進而用卡爾曼濾波的方法對其做極大似然參數(shù)估計。通過簡化式宏觀金融模型發(fā)現(xiàn),簡化式宏觀金融模型可以較好的擬合宏觀經(jīng)濟變量的動態(tài)性和國債券收益率的動態(tài)性和截面性質(zhì)。但是當(dāng)模型中增加收益率作為觀測變量時,該模型對宏觀經(jīng)濟變量的擬合效果反而變差,這說明模型存在誤設(shè)。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn),如果僅僅施加無套利約束而不對風(fēng)險溢價施加約束,則施加約束的模型并不能改進擬合的結(jié)果。于是下文從微觀代理人的角度,通過歐拉方程推導(dǎo)出有遞歸效用代理人的定價核,進而推導(dǎo)出用預(yù)期消費增長和預(yù)期通貨膨脹表示的國債收益率和國債超額收益的表達式。這一方法不僅從理論層面將宏觀經(jīng)濟變量與零息債券收益率結(jié)合起來,還從實證結(jié)果上展現(xiàn)了其優(yōu)良性質(zhì)。結(jié)構(gòu)式宏觀金融模型的實證結(jié)果發(fā)現(xiàn),當(dāng)加入收益率信息時,能夠有效提高模型對宏觀經(jīng)濟變量動態(tài)性估計的精度,從而使得債券收益率的擬合精度得到提高。并且名義短期利率對債券長期名義利率有較強的解釋能力,宏觀經(jīng)濟變量中關(guān)于債券名義收益率的信息有很大一部分能夠反應(yīng)在短期名義收益率中,但是短期名義收益率不能包含全部的宏觀經(jīng)濟變量中包含的關(guān)于名義債券收益率的信息,宏觀經(jīng)濟變量對于擬合并預(yù)測利率期限結(jié)構(gòu)有非常重要的作用。當(dāng)前,我國的經(jīng)濟發(fā)展面臨諸多不確定因素,特別是在中國經(jīng)濟進入新常態(tài)之后,利率市場化程度進一步加強,貨幣市場和商品市場之間的聯(lián)系進一步加深,各個市場之間的波動會互相轉(zhuǎn)染,國外宏觀經(jīng)濟大環(huán)境的變化也對我國經(jīng)濟狀況產(chǎn)生越來越多的影響。十九大提出“守住不發(fā)生金融風(fēng)險的底線”,更需要關(guān)注市場中經(jīng)濟變量之間的關(guān)聯(lián)性。把經(jīng)濟理論與金融理論相結(jié)合,將宏觀經(jīng)濟變量和收益里曲線相關(guān)聯(lián),對于完善我國利率期限結(jié)構(gòu)理論和貨幣政策傳導(dǎo)以及防范金融風(fēng)險有重要影響。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F224;F832

【參考文獻】

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本文編號：2714200