本文選題：貨幣政策　切入點：房地產(chǎn)價格　出處：《西南財經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文

【摘要】：1997年東南亞爆發(fā)了金融危機,我國出口貿(mào)易受到重大影響。為了提振經(jīng)濟,中國政府啟動了擴大內(nèi)需的政策,其中之一就是改革住房制度,取消福利分房,推動住房分配市場化。1998年7月,國務(wù)院頒布23號文件《關(guān)于進一步深化城鎮(zhèn)住房制度改革、加快住房建設(shè)的通知》,從此拉開了我國住房制度改革的序幕。伴隨著住房市場化和貨幣化的不斷深化、城市化的不斷推進和人均收入水平的不斷提高,我國的住房需求得到逐步釋放,同時房地產(chǎn)業(yè)也進入了前所未有的發(fā)展時期,房地產(chǎn)投資額、建設(shè)面積和房地產(chǎn)價格都大幅上揚。由于房地產(chǎn)業(yè)本身及其對相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巨大帶動作用,房地產(chǎn)業(yè)成為保障我國國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展的重要推動力量,其逐步成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)之一。然而,近年來房地產(chǎn)價格的不斷上漲已經(jīng)嚴(yán)重偏離了其真實價值和居民收入水平,房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了過度繁榮的現(xiàn)象,產(chǎn)生了一定程度的泡沫,這潛藏著諸多風(fēng)險。首先,較高的房地產(chǎn)價格抑制了普通居民最基本的住房需求,從而擠占了對非住房消費的增加,使他們的生活質(zhì)量長期得不到改善,容易滋生對社會的不滿情緒,不利于社會的和諧穩(wěn)定；其次,房地產(chǎn)價格的持續(xù)飆升鼓勵了投資投機需求的興起,刺激泡沫的進一步膨脹和破滅,引發(fā)經(jīng)濟的長期衰退；再次,由于房地產(chǎn)業(yè)與銀行信貸的緊密聯(lián)系,房地產(chǎn)價格上漲的風(fēng)險無疑會加大銀行的經(jīng)營風(fēng)險,從而對整個金融體系的穩(wěn)健運行造成極大傷害。針對房地產(chǎn)價格不斷上漲可能引發(fā)的一系列問題,中央政府和地方政府采取了諸多措施對房地產(chǎn)價格進行調(diào)控,以期房地產(chǎn)價格能夠回歸到合理的價值區(qū)間。其中,貨幣政策作為宏觀金融調(diào)控的核心,對房地產(chǎn)業(yè)有著極其重要的作用和影響,中央銀行多次使用貨幣政策對房地產(chǎn)價格進行調(diào)控。然而,事實是房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了越調(diào)控房地產(chǎn)價格越上漲的怪現(xiàn)象,貨幣當(dāng)局對房地產(chǎn)市場的歷次調(diào)控基本上都歸于失敗。 鑒于以上原因,本文旨在探討貨幣政策在我國房地產(chǎn)市場上的傳導(dǎo)過程和效果,即貨幣政策的房地產(chǎn)價格傳導(dǎo)機制,并利用我國現(xiàn)實數(shù)據(jù)對每一階段的傳導(dǎo)進行實證檢驗,以期能夠為我國的房地產(chǎn)市場調(diào)控提供有益的見解和思路,提高貨幣政策調(diào)控的效率。 本文共分為五個部分,每個部分的內(nèi)容如下： 第一部分是導(dǎo)論。首先,作者介紹了本文選題的背景和意義；其次,本文分個兩方面,即貨幣政策沖擊對房地產(chǎn)價格的影響和房地產(chǎn)價格波動對實體經(jīng)濟的影響,分別對國內(nèi)外相關(guān)的研究文獻進行回顧,并作出了總結(jié)；再次,作者介紹了本文的研究與思路、創(chuàng)新與不足之處。 第二部分是貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論分析框架。首先,本文提出了研究貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論前提——貨幣非中性。其次,本文回顧了西方國家關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機制的相關(guān)理論研究,分為兩大類：貨幣渠道和信貸渠道,而貨幣渠道主要包括利率渠道、其他資產(chǎn)價格渠道(包括托賓Q渠道和財富渠道)以及匯率渠道,信貸渠道主要包括銀行信貸渠道和資產(chǎn)負債表渠道。再次,本文在上述理論分析的基礎(chǔ)上,提出了研究我國貨幣政策的房地產(chǎn)價格傳導(dǎo)機制的理論分析框架,并詳細分析了兩個階段即我國貨幣政策(包括價格型貨幣政策和數(shù)量型貨幣政策,價格型貨幣政策主要是利率政策,數(shù)量型貨幣政策主要包括存款準(zhǔn)備金政策和信貸政策)對房地產(chǎn)價格的傳導(dǎo)機制和房地產(chǎn)價格對我國實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)途徑(房地產(chǎn)價格對投資的傳導(dǎo)主要是通過直接投資效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)、資產(chǎn)負債表效應(yīng)三個效應(yīng),房地產(chǎn)價格對消費的傳導(dǎo)的傳導(dǎo)主要是通過財富效應(yīng)、家庭資產(chǎn)負債表效應(yīng)、預(yù)期與信心效應(yīng)、儲蓄效應(yīng)及預(yù)算約束效應(yīng))。 第三部分是我國貨幣政策對房地產(chǎn)價格傳導(dǎo)效應(yīng)的實證研究。本部分貨幣政策變量選取了金融機構(gòu)1年期貸款利率、1-3年期貸款利率、3-5年期貸款利率、貨幣供應(yīng)量M2、金融機構(gòu)信貸余額五個變量,并分別建立五組向量自回歸模型(VAR模型),同時綜合運用協(xié)整檢驗、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解等計量分析工具,實證檢驗各貨幣政策變量對房地產(chǎn)價格傳導(dǎo)的效果,同時比較各期限利率之間,利率、貨幣供應(yīng)量及銀行信貸之間對房地產(chǎn)價格傳導(dǎo)的效果,最后得出結(jié)論并分析可能的原因。 第四部分：房地產(chǎn)價格對實體經(jīng)濟傳導(dǎo)效應(yīng)的實證研究。本部分根據(jù)已有的理論研究并結(jié)合我國具體國情構(gòu)造了消費效應(yīng)函數(shù)和投資效應(yīng)函數(shù),然后分別對房地產(chǎn)價格的消費效應(yīng)和投資效應(yīng)進行實證檢驗,運用的主要計量工具是VAR模型和向量誤差修正模型(VEC模型),研究了各組變量之間的長期均衡和短期動態(tài)均衡,對影響我國消費和投資的可能因素進行了詳細分析,并探討了可能的原因。 第五部分主要是本文的研究結(jié)論和在此基礎(chǔ)上提出的對策建議。 通過前文相關(guān)理論的回顧和實證分析,本文的結(jié)論主要包括以下幾點： (一)就我國貨幣政策沖擊對房地產(chǎn)價格的傳導(dǎo)來說,總體而言,我國貨幣政策對房地產(chǎn)價格具備一定的傳導(dǎo)效果。具體來看,緊縮性利率政策能降低房地產(chǎn)價格,其中金融機構(gòu)1年期貸款利率和3年期貸款利率沖擊對房價走勢的影響基本一致；在沖擊發(fā)生的一年左右內(nèi),房價對金融機構(gòu)5年期貸款利率沖擊的反應(yīng)更敏感而且響應(yīng)程度大,隨著時間的延長,1年期貸款利率沖擊的影響就變得更為顯著。擴大貨幣供應(yīng)量或增加銀行信貸規(guī)�？蓪�(dǎo)致房地產(chǎn)價格的長期上漲,但相對貨幣供應(yīng)量的沖擊,房價對信貸沖擊的響應(yīng)更敏感,響應(yīng)程度更大,而且響應(yīng)時間更持久。在沖擊發(fā)生的3-4年內(nèi),利率沖擊對房價變動的貢獻率大于信貸沖擊對房價變動的貢獻率；隨著時間的延長,信貸沖擊對房價的影響逐漸增強,而且信貸沖擊的貢獻率增速長期保持平穩(wěn)。 (二)就我國房地產(chǎn)價格波動對實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)來說,其傳導(dǎo)效果長短期具有差異性。長期來看,房地產(chǎn)價格的上漲能對居民消費產(chǎn)生比較微弱的財富效應(yīng)；短期來看,房地產(chǎn)價格的上漲會降低居民消費。只有短期內(nèi)房地產(chǎn)價格的上漲才能對社會總投資水平產(chǎn)生正向影響,而房地產(chǎn)價格的長期上漲可能降低社會總投資水平。此外,不論短期還是長期,銀行信貸的擴張都能有效促進投資增長,而投資對利率的變動都不敏感。 本文的創(chuàng)新之處：第一,本文在對國內(nèi)外文獻進行梳理的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了我國貨幣政策的房地產(chǎn)價格傳導(dǎo)機制的完整的分析框架,并對相關(guān)傳導(dǎo)途徑進行了詳細分析。在貨幣政策傳導(dǎo)機制的第一階段,根據(jù)我國實際情況,貨幣政策變量選取了不同期限利率、貨幣供應(yīng)量、銀行信貸；在貨幣政策傳導(dǎo)機制的第二階段,同時研究了房地產(chǎn)價格變動的消費效應(yīng)和投資效應(yīng)。第二,已有文獻基于各自的理由在利率變量的選擇上具有隨意性,本文試圖從實證方面來檢驗各期限利率對房地產(chǎn)價格的影響程度和方向,同時本文比較了各種類貨幣政策變量影響房地產(chǎn)價格的大小。第三,在考察房地產(chǎn)價格變動的消費效應(yīng)和投資效應(yīng)時,本文在已有理論研究的基礎(chǔ)上,同時結(jié)合我國經(jīng)濟實際情況,構(gòu)建了更加符合我國經(jīng)濟現(xiàn)實的消費函數(shù)和投資函數(shù),并在實證分析中比較了各因素影響消費和投資的程度。 本文尚存在的不足：第一,貨幣政策對房地產(chǎn)價格的影響具有區(qū)域差異性,本文僅從全國范圍內(nèi)考察了貨幣政策對房地產(chǎn)價格的影響,并未考察不同區(qū)域、不同城市的房地產(chǎn)價格與貨幣政策變量之間的關(guān)系,可能影響結(jié)論的完整性。第二,由于時間及精力所限,在實證研究房價波動的投資效應(yīng)時,本文僅研究了房價波動對全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的影響,而沒有關(guān)注對房價波動反應(yīng)更敏感的房地產(chǎn)開發(fā)投資。第三,數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和處理方式也會影響分析結(jié)果。由于知識水平所限,本文對某些數(shù)據(jù)的處理(如模擬2007年以后各月的工業(yè)增加值)不夠準(zhǔn)確,再加上統(tǒng)計數(shù)據(jù)本身存在的失真性,也會在一定程度上影響分析的準(zhǔn)確性。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F299.23;F822.0

【參考文獻】

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本文編號：1720318