發(fā)布時間：2017-08-27 23:22

  本文關(guān)鍵詞：匯率預(yù)期、中美息差及央行外匯干預(yù)對股票價格的影響

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【摘要】：隨著我國金融自由化改革的全面深入,我國資本市場與國際資本市場之間的聯(lián)系愈發(fā)緊密。本文通過構(gòu)建開放經(jīng)濟(jì)條件下的兩國模型,并結(jié)合無拋補(bǔ)利率平價理論以及考慮投資者異質(zhì)性的股價動態(tài)調(diào)整方程對人民幣匯率預(yù)期、外匯市場干預(yù)與中美息差影響股價的作用機(jī)理進(jìn)行分析。在此基礎(chǔ)上,文章進(jìn)一步采用2006年10月至2015年8月的數(shù)據(jù)以及Logistic平滑轉(zhuǎn)換誤差修正模型(STECM)進(jìn)行實證檢驗。研究結(jié)果顯示,人民幣匯率預(yù)期、外匯市場干預(yù)和中美息差對股價的影響存在顯著的區(qū)制異質(zhì)性,而且匯率預(yù)期變化對股價的影響最大,其次是央行外匯干預(yù),而中美息差對股價的影響最小。在人民幣出現(xiàn)較大幅度貶值預(yù)期的條件下,貶值預(yù)期的進(jìn)一步增強(qiáng)及息差縮小或是"倒掛"均會導(dǎo)致股價下跌,此時央行的負(fù)向外匯干預(yù)有"止跌"作用,但該作用較小且不顯著;而當(dāng)人民幣處于小幅貶值或是升值預(yù)期的環(huán)境中,升值預(yù)期的進(jìn)一步增強(qiáng)及息差擴(kuò)大會導(dǎo)致股價上漲,而此時央行大幅的正向外匯干預(yù)可能會助長股市泡沫的產(chǎn)生。該結(jié)論意味著,在我國資本賬戶不斷開放以及匯率和利率市場化深入推進(jìn)的過程中,強(qiáng)化匯率預(yù)期的管理、完善利率調(diào)控機(jī)制以及保持適度的央行外匯市場干預(yù)對于減少國際資本的投機(jī)并進(jìn)而防范股票市場的異常波動具有非常重要的作用。
【作者單位】： 武漢大學(xué)金融研究中心;武漢大學(xué);中國海洋大學(xué);青島銀行;
【關(guān)鍵詞】： 匯率預(yù)期 中美息差 央行外匯市場干預(yù) 股價 STECM
【基金】：國家自然科學(xué)基金項目“中國利率、匯率與央行資產(chǎn)負(fù)債及貨幣供應(yīng)之間的交互影響:實證分析與政策意涵”(71373187) 中國博士后科學(xué)基金項目“中國利率和匯率市場化對物價的影響及其政策意涵研究(2015M570608)” 青島社科規(guī)劃項目“利率市場化沖擊下中小銀行信用風(fēng)險防控研究”(QDSKL150507) 山東省社會科學(xué)規(guī)劃項目“新常態(tài)下山東征信體系建設(shè)與區(qū)域金融風(fēng)險防控研究”(15DJJJ20)的資助
【分類號】：F832.6
【正文快照】： 引言較長一段時間以來,外匯市場干預(yù)和利率管制政策是我國央行管理人民幣匯率預(yù)期、維持人民幣匯率水平基本穩(wěn)定以及平衡內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)的重要手段。與人民幣匯率預(yù)期和即期匯率水平及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢所表現(xiàn)出來的階段性特征相一致的是,我國的央行外匯干預(yù)及利率變動也呈現(xiàn)出明顯的階

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