美國次貸危機后,宏觀審慎監(jiān)管成為全球共同的金融監(jiān)管理念,引起各國金融監(jiān)管框架和監(jiān)管制度重大變化。本文研究宏觀審慎監(jiān)管框架下證券市場系統(tǒng)性風險,結合市場危機發(fā)生的案例,分析證券市場系統(tǒng)性風險的發(fā)生機理。基于宏觀審慎監(jiān)管要求,分別從宏觀經(jīng)濟、股票市場和證券機構三個維度選取客觀性指標構建指標體系,采用綜合指數(shù)法測度證券市場系統(tǒng)性風險。研究顯示,自2000年以來,我國證券市場系統(tǒng)性風險指數(shù)跌宕起伏,2006年以前系統(tǒng)性風險逐漸下降;2008年至今系統(tǒng)性風險呈增加趨勢。實證分析表明,每次危機發(fā)生前證券市場系統(tǒng)性風險都會大幅增加。在測度系統(tǒng)性風險的基礎上,本研究確定系統(tǒng)性風險指數(shù)預警值,運用Logit模型進行預警因素分析,檢驗預警值的有效性和可靠性。證券市場系統(tǒng)性風險預警是宏觀審慎監(jiān)管的重要環(huán)節(jié)和逆周期監(jiān)管的實施依據(jù),系統(tǒng)性風險達到或超過預警值,意味著應運用審慎監(jiān)管工具進行逆周期調節(jié),這對保持證券市場平穩(wěn)發(fā)展具有重要意義。

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