經(jīng)過三十多年的發(fā)展,中國股票和債券市場規(guī)模全球第二,表現(xiàn)出全球"避風(fēng)港"的潛力,研究這兩個大類資產(chǎn)間避險對沖效應(yīng),探索中國特色社會主義市場體系中資本市場的運行規(guī)律,對中國經(jīng)濟(jì)學(xué)的構(gòu)建具有重要的意義。本文運用條件協(xié)偏度和協(xié)峰度來刻畫一種資產(chǎn)風(fēng)險變大和出現(xiàn)極端風(fēng)險的情況下另一個市場是否具有對沖功能,并檢驗這種避險對沖效應(yīng)是否影響股票和國債的風(fēng)險溢價。結(jié)果發(fā)現(xiàn),當(dāng)一種資產(chǎn)對另一資產(chǎn)的條件協(xié)偏度下降和條件協(xié)峰度上升時,其預(yù)期收益會隨之上升,說明我國股票市場和國債市場之間可以互相對沖風(fēng)險,其跨市場定價機(jī)制符合偏度偏好和峰度厭惡假設(shè)。比較分析國債期貨重新上市交易前后樣本,可以發(fā)現(xiàn)隨著利率市場化的推進(jìn),股票和國債市場間避險對沖效應(yīng)有所加強(qiáng)。本文還將研究拓展至期貨市場,發(fā)現(xiàn)國債現(xiàn)貨能夠?qū)_股票期貨市場的波動性和極端風(fēng)險,但相互避險的作用在股指期貨和國債期貨市場之間、其他現(xiàn)貨和期貨交叉市場間并不顯著。這些發(fā)現(xiàn)為監(jiān)管部門繼續(xù)發(fā)展和完善股票市場和國債市場,放開國債期貨和股指期貨交易的管制,進(jìn)一步推動利率市場化改革,促進(jìn)中國金融市場的良性互動發(fā)展提供了重要的科學(xué)依據(jù)。 

【文章來源】：經(jīng)濟(jì)研究. 2020,55(09)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：16 頁

【文章目錄】：
一、 引 言
二、 文獻(xiàn)綜述和本文貢獻(xiàn)
    (一)文獻(xiàn)綜述
    (二)本文貢獻(xiàn)
三、 實證模型的設(shè)定
    (一)雙變量、兩區(qū)制馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模型
    (二)條件矩和協(xié)矩(conditional moments and co-moments)
    (三)條件協(xié)偏度和條件協(xié)峰度對預(yù)期收益的影響
四、 數(shù)據(jù)和結(jié)果分析
    (一)描述性統(tǒng)計
    (二)主要結(jié)果
    (三)穩(wěn)健性檢驗和進(jìn)一步分析
五、 結(jié)論及政策建議


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號：3622356