本文提出了修正的Diebold&Yilmaz溢出指數(shù)模型,利用該模型對(duì)2005年7月至2017年12月在岸人民幣匯率及七種主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣匯率的信息溢出關(guān)系進(jìn)行分析,結(jié)果表明:1)雖然目前人民幣在岸市場(chǎng)的國(guó)際影響力還比較有限,遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的影響力水平,但已然呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢(shì),尤其是2015年"811"匯改之后,人民幣對(duì)外影響力有了大幅提升;2)從滾動(dòng)窗口分析和結(jié)構(gòu)變點(diǎn)檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看,人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革以及國(guó)際地位的提升是導(dǎo)致人民幣國(guó)際影響力發(fā)生結(jié)構(gòu)變化的兩大主因.總體而言研究證實(shí)了加權(quán)修正的Diebold&Yilmaz溢出指數(shù)模型能夠更靈敏地反映出人民幣國(guó)際影響力的變動(dòng);同時(shí)還表明提升人民幣國(guó)際地位的關(guān)鍵途徑之一就是繼續(xù)推進(jìn)匯率市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革進(jìn)程. 

【文章來(lái)源】：系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐. 2020,40(06)北大核心CSSCIEICSCD

【文章頁(yè)數(shù)】：10 頁(yè)

【部分圖文】：

圖１人民幣在岸匯率走勢(shì)圖??

?１２．５７??６．０１??１３．８９??１６．９０??２０．９９??２４．６３??３２．８３??０．６５??２．４４??加元??１９．９１??２９．５４??１０．３５??３．７２??１２．８３??１７．３４??２０．１６??２２．８９??２５．１６??－０．２９??２．５６??新加坡元??６．０９??２９．１３??０．８４??７．２１??０．９９??１．５５??３．０７??６．９５??２３．２２??１．７６??４．９７??■美兀?歐兀?英鎊?■澳兀－－－加兀?一．■日兀一一新加坡兀??圖２人民幣外其他國(guó)際主要貨幣的國(guó)際影響力動(dòng)態(tài)趨勢(shì)圖??圖２匯報(bào)了除人民幣之外，其他７種貨幣對(duì)外溢出值的動(dòng)態(tài)走勢(shì)圖（人民幣對(duì)外影響力的動(dòng)態(tài)變化將在??下節(jié)作重點(diǎn)分析）．可以看到，整個(gè)樣本氐間，美元和歐元的影響力都是顯著高千：其他貨幣的．美元的國(guó)際影??響力一直維持在較髙水Ｔ－，雖然２〇〇８年由于次貸危機(jī)導(dǎo)致了影響力有所降低，但在此之后美ａ進(jìn)行了一系??列的金融監(jiān)管變革，推行最化寬松和經(jīng)濟(jì)刺激政策＾．美國(guó)經(jīng)濟(jì)很快復(fù)蘇并實(shí)現(xiàn)Ｔ穩(wěn)增長(zhǎng)，因而美元±也位得以??保持，并在２０１４年退出ＱＥ之后超越歐元占據(jù)全球主導(dǎo)地位；相比較于美元，２００９－§０１１年的歐債危機(jī)對(duì)歐??元影響比較深遠(yuǎn)，ｆｉ此以后歐元影響力呈現(xiàn)遂步下滑的趨勢(shì)并退居次要位置，歐洲經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，債務(wù)引發(fā)??的社會(huì)政治問(wèn)題層出不窮，削弱了歐元的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，也限制了歐元的國(guó)際地位．從其他５種貨幣的對(duì)外影響??力來(lái)看，ＨＴｌｉ在如１３年８月超越英鎊成為僅次于美ｊｄ鄭歐元的最具影響力的貨幣，究其原因在于次貸危機(jī)??和歐債危機(jī)導(dǎo)致了?ｈｉ元避險(xiǎn)屬性發(fā)揮的越來(lái)越充分，從而導(dǎo)致了?ｔＪ元的國(guó)際影響力逐漸提升；而其他

第ｅ期??李紅權(quán)，等：人民市想摩甫場(chǎng)髮１國(guó)＿影晌力研究：＃于修ＪＥ６Ｉ溢紐ｔ數(shù)模痕??Ｉ纖??圖３人民幣對(duì)外溢出值時(shí)變特征??圖４人民幣接受溢出值時(shí)變特征??／ＶＶＶＶＶＶ，??圖６人民幣對(duì)外影響力結(jié)構(gòu)變點(diǎn)圖??圖５人民幣凈溢出值時(shí)變特征??４．４結(jié)構(gòu)變點(diǎn)檢驗(yàn)??為了更精確地分析人民幣國(guó)際影響力的變動(dòng)情況，對(duì)人民幣對(duì)外溢出值進(jìn)行結(jié)構(gòu)變點(diǎn)檢驗(yàn)，采用Ｂａｉ＆??ＰａｘｃＷ８９］提出的檢驗(yàn)方法，得到結(jié)果如表４所麻從Ｐ？ｍｌ?Ａ可以看到，根據(jù)Ｒ３Ｓ和ＢＩＣ最小原則，檢驗(yàn)??出人民幣對(duì)外溢出值存在著４個(gè)結(jié)構(gòu)變點(diǎn)．Ｐａｎｅｌ?Ｂ列出了?１？４個(gè)結(jié)構(gòu)變點(diǎn)分別所對(duì)應(yīng)的時(shí)間，可以看到，??如果只存在一個(gè)變點(diǎn)的話，對(duì)應(yīng)的時(shí)間為２０１５年８月１４?ｙ當(dāng)．周；如果是Ｒ個(gè)結(jié)構(gòu)變點(diǎn)，則分別是２００９年４??月魏Ｈ、如１１年６月３?２０抓年３月７?Ｈ及２０Ｗ竽２月１０?２０像年Ｓ月，嗦１１匯政７７完善了人民??幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，即Ｍ起做市商在每ｙ銀行間外匯？場(chǎng)收盤＇匯率，綜合考慮外Ｃ供求情況以及國(guó)際??主要貨幣ｒ率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)．因此，從單一變點(diǎn)來(lái)看，ｓｉｉ匯改”設(shè)著提高了人??民幣的國(guó)際影響力，也就意味著構(gòu)建ｒｆｆ場(chǎng)化的Ｃ率形成機(jī)制是擴(kuò)大人民幣匡際影響力的關(guān)鍵所在．??如果按＿個(gè)變點(diǎn)來(lái)著，由寧：２０１５年Ｉ月離前ｇ兩個(gè)變點(diǎn)距離較近，因此并投有體現(xiàn)出來(lái)個(gè)變點(diǎn)依次??是２０００年４月２４?Ｈ、，２：０１１年６月３?Ｈ、２．０Ｍ年３月７?Ｈ及２Ｄ１６年２月１９?Ｈ，圖６的變點(diǎn)分段圖可??以看到，除２００９年４月的變點(diǎn)外，其他三個(gè)變點(diǎn)都導(dǎo)致人民幣國(guó)際化水Ｔ－的提升．２０〇９年４月正是次貸危??機(jī)向全球茲延，歐債危機(jī)正要爆發(fā)，而我國(guó)則

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