電子貨幣對貨幣政策中介指標有效性的影響研究
發(fā)布時間：2022-01-22 17:23
為深入研究電子貨幣背景下中央銀行貨幣政策中介指標的有效性及貨幣政策調控體系轉型所面臨的沖擊,本文創(chuàng)新性地將電子貨幣引入新凱恩斯動態(tài)隨機一般均衡模型,模擬檢驗研究電子貨幣對我國貨幣政策中介指標的動態(tài)影響。研究表明,現(xiàn)階段貨幣供應量指標仍具有較強的適用性,但是貨幣電子化趨勢將逐漸凸顯利率指標在應對電子貨幣沖擊時的優(yōu)勢。基于此,本文提出電子貨幣環(huán)境下我國貨幣政策調控體系轉型的政策建議。
【文章來源】：投資研究. 2020,39(05)北大核心CSSCI
【文章頁數(shù)】：15 頁
【部分圖文】：
技術沖擊的脈沖響應圖
圖2描繪了1單位貨幣政策正向沖擊的影響。從價格渠道看，名義貨幣供應量增加推動物價水平上漲，導致最終品產出量增加；最終品廠商對中間品需求增加，中間品價格存在上漲趨勢，中間廠商將提高中間品產出，增加對勞動的需求，從而提高名義工資水平；工資提高帶來家庭收入提高，增加了消費需求和能力，導致消費水平上升。從貨幣渠道看，由于價格黏性的存在，名義貨幣供應量的增加速度快于物價上漲速度，從而實際貨幣供應量上升�？梢姡陔娮迂泿怒h(huán)境下貨幣政策沖擊對貨幣政策中介指標有效性影響較小。從影響方向看，數(shù)量型貨幣政策的正向沖擊與貨幣供應量呈同方向變動，在初期導致貨幣供應量增加。從持續(xù)時間看，貨幣供應量在初期增加，在第2期出現(xiàn)轉折，并在第18期回歸至穩(wěn)態(tài)水平，表明貨幣供應量在應對數(shù)量型貨幣政策沖擊時所具備的天然優(yōu)勢并未弱化。
由圖3可知，1單位電子貨幣正向沖擊通過價格、貨幣和利率三個渠道對經濟系統(tǒng)產生影響。從價格渠道看，增加的電子貨幣將轉化為家庭持有的電子貨幣余額，在預算約束下導致消費減少(1)，對最終品價格產生下行壓力；產品價格的降低導致最終品的產出量減少，從而最終品廠商對中間品需求下降，中間品價格存在下降趨勢；中間品廠商必然降低中間品產出，減少對勞動的需求，從而導致勞動工資下降；工資的降低推動了中間品廠商生產的邊際成本降低，這為中間品價格的向下調整預留出空間。從貨幣渠道看，價格水平下降的同時名義傳統(tǒng)貨幣供給不變，實際貨幣供給在初期必然上升，并在第3-4期中央銀行采取措施后逐步下降，但其政策力度較小。在沖擊產生的中后期，貨幣供給向下調控、利率的向下回調等變化將推動儲蓄需求減少、物價水平逐步向上回彈，從而推動消費、產出等逐步回歸穩(wěn)態(tài)�？梢姡娮迂泿艣_擊對貨幣政策中介指標有效性產生了較大影響。從影響方向看，在電子貨幣沖擊的初期，電子貨幣量與貨幣供給量呈現(xiàn)同方向變動，表明在電子貨幣發(fā)展至一定水平后，貨幣供給量作為貨幣政策中介指標其可測性與抗干擾性降低，從而預警功能弱化。傳統(tǒng)經濟理論認為，在經濟均衡時，電子貨幣余額的增加會導致傳統(tǒng)貨幣需求的減少，二者在理論上存在反方向變動關系；但是從本文模擬結果看，傳統(tǒng)貨幣供給在初期與電子貨幣量呈同方向變動，說明貨幣政策制定者對電子貨幣的變化反應不及時，這亦可以從貨幣供給在沖擊第3-4期后才出現(xiàn)轉折點得到驗證。從持續(xù)時間看，電子貨幣的正向沖擊發(fā)生后，在短期內引起貨幣供給的增加，即便在中央銀行采取相應措施后，貨幣供給變動仍呈現(xiàn)先升后降的長尾狀態(tài)，在動態(tài)模擬的第40期仍未回歸至穩(wěn)態(tài)水平，表明貨幣供給量受電子貨幣沖擊的影響較大，對中央銀行政策調整的滯后性較強、對經濟系統(tǒng)的相關性較弱，側面證明了貨幣政策由數(shù)量型向價格型調控體系轉型的合理性。
【參考文獻】：
期刊論文
[1]電子貨幣影響貨幣政策有效性的內在機理——基于第三方支付視角[J]. 賈麗平,張晶,賀之瑤. 國際金融研究. 2019(09)
[2]金融創(chuàng)新、數(shù)量型貨幣政策中介指標有效性與貨幣政策轉型[J]. 周波,葉龍生. 經濟問題探索. 2019(07)
[3]中國貨幣政策對股市波動影響的實證研究[J]. 汪瀾,陳浪南,賈嘵偉. 投資研究. 2019(01)
[4]持幣動機、電子貨幣替代與貨幣供給[J]. 周光友,張逸佳. 金融研究. 2018(11)
[5]貨幣政策預期與宏觀經濟效應——兼論貨幣政策宏觀調控多指標評價體系[J]. 劉金全,張龍. 山西財經大學學報. 2018(11)
[6]第三方支付視角下電子貨幣對現(xiàn)金替代作用的實證研究[J]. 王崢. 上海金融. 2018(06)
[7]數(shù)量調控與貨幣政策傳導——基于社會融資規(guī)模存量指標的再研究[J]. 萬阿俊,王陸雅. 上海金融. 2018(04)
[8]利率市場化與中國貨幣政策調控方式轉變[J]. 韓雍,劉生福. 世界經濟研究. 2017(02)
[9]中國貨幣政策的動態(tài)有效性研究——基于TVP-SV-FAVAR模型的實證分析[J]. 戴金平,劉東坡. 世界經濟研究. 2016(12)
[10]電子貨幣的貨幣供給創(chuàng)造機制與規(guī)�！谥袊娮迂泿艑α魍ㄖ屑垘诺奶娲鶾J]. 印文,裴平. 國際金融研究. 2016(12)
本文編號：3602601
【文章來源】：投資研究. 2020,39(05)北大核心CSSCI
【文章頁數(shù)】：15 頁
【部分圖文】：
技術沖擊的脈沖響應圖
圖2描繪了1單位貨幣政策正向沖擊的影響。從價格渠道看，名義貨幣供應量增加推動物價水平上漲，導致最終品產出量增加；最終品廠商對中間品需求增加，中間品價格存在上漲趨勢，中間廠商將提高中間品產出，增加對勞動的需求，從而提高名義工資水平；工資提高帶來家庭收入提高，增加了消費需求和能力，導致消費水平上升。從貨幣渠道看，由于價格黏性的存在，名義貨幣供應量的增加速度快于物價上漲速度，從而實際貨幣供應量上升�？梢姡陔娮迂泿怒h(huán)境下貨幣政策沖擊對貨幣政策中介指標有效性影響較小。從影響方向看，數(shù)量型貨幣政策的正向沖擊與貨幣供應量呈同方向變動，在初期導致貨幣供應量增加。從持續(xù)時間看，貨幣供應量在初期增加，在第2期出現(xiàn)轉折，并在第18期回歸至穩(wěn)態(tài)水平，表明貨幣供應量在應對數(shù)量型貨幣政策沖擊時所具備的天然優(yōu)勢并未弱化。
由圖3可知，1單位電子貨幣正向沖擊通過價格、貨幣和利率三個渠道對經濟系統(tǒng)產生影響。從價格渠道看，增加的電子貨幣將轉化為家庭持有的電子貨幣余額，在預算約束下導致消費減少(1)，對最終品價格產生下行壓力；產品價格的降低導致最終品的產出量減少，從而最終品廠商對中間品需求下降，中間品價格存在下降趨勢；中間品廠商必然降低中間品產出，減少對勞動的需求，從而導致勞動工資下降；工資的降低推動了中間品廠商生產的邊際成本降低，這為中間品價格的向下調整預留出空間。從貨幣渠道看，價格水平下降的同時名義傳統(tǒng)貨幣供給不變，實際貨幣供給在初期必然上升，并在第3-4期中央銀行采取措施后逐步下降，但其政策力度較小。在沖擊產生的中后期，貨幣供給向下調控、利率的向下回調等變化將推動儲蓄需求減少、物價水平逐步向上回彈，從而推動消費、產出等逐步回歸穩(wěn)態(tài)�？梢姡娮迂泿艣_擊對貨幣政策中介指標有效性產生了較大影響。從影響方向看，在電子貨幣沖擊的初期，電子貨幣量與貨幣供給量呈現(xiàn)同方向變動，表明在電子貨幣發(fā)展至一定水平后，貨幣供給量作為貨幣政策中介指標其可測性與抗干擾性降低，從而預警功能弱化。傳統(tǒng)經濟理論認為，在經濟均衡時，電子貨幣余額的增加會導致傳統(tǒng)貨幣需求的減少，二者在理論上存在反方向變動關系；但是從本文模擬結果看，傳統(tǒng)貨幣供給在初期與電子貨幣量呈同方向變動，說明貨幣政策制定者對電子貨幣的變化反應不及時，這亦可以從貨幣供給在沖擊第3-4期后才出現(xiàn)轉折點得到驗證。從持續(xù)時間看，電子貨幣的正向沖擊發(fā)生后，在短期內引起貨幣供給的增加，即便在中央銀行采取相應措施后，貨幣供給變動仍呈現(xiàn)先升后降的長尾狀態(tài)，在動態(tài)模擬的第40期仍未回歸至穩(wěn)態(tài)水平，表明貨幣供給量受電子貨幣沖擊的影響較大，對中央銀行政策調整的滯后性較強、對經濟系統(tǒng)的相關性較弱，側面證明了貨幣政策由數(shù)量型向價格型調控體系轉型的合理性。
【參考文獻】：
期刊論文
[1]電子貨幣影響貨幣政策有效性的內在機理——基于第三方支付視角[J]. 賈麗平,張晶,賀之瑤. 國際金融研究. 2019(09)
[2]金融創(chuàng)新、數(shù)量型貨幣政策中介指標有效性與貨幣政策轉型[J]. 周波,葉龍生. 經濟問題探索. 2019(07)
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[4]持幣動機、電子貨幣替代與貨幣供給[J]. 周光友,張逸佳. 金融研究. 2018(11)
[5]貨幣政策預期與宏觀經濟效應——兼論貨幣政策宏觀調控多指標評價體系[J]. 劉金全,張龍. 山西財經大學學報. 2018(11)
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[7]數(shù)量調控與貨幣政策傳導——基于社會融資規(guī)模存量指標的再研究[J]. 萬阿俊,王陸雅. 上海金融. 2018(04)
[8]利率市場化與中國貨幣政策調控方式轉變[J]. 韓雍,劉生福. 世界經濟研究. 2017(02)
[9]中國貨幣政策的動態(tài)有效性研究——基于TVP-SV-FAVAR模型的實證分析[J]. 戴金平,劉東坡. 世界經濟研究. 2016(12)
[10]電子貨幣的貨幣供給創(chuàng)造機制與規(guī)�！谥袊娮迂泿艑α魍ㄖ屑垘诺奶娲鶾J]. 印文,裴平. 國際金融研究. 2016(12)
本文編號：3602601
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