防范化解以高宏觀杠桿率為特點(diǎn)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),是當(dāng)前中國(guó)政府面臨的最重要任務(wù)之一。中國(guó)宏觀杠桿率的演進(jìn)具有近10年來(lái)快速攀升、企業(yè)部門杠桿率過(guò)高、廣義銀行信貸增速過(guò)快等特點(diǎn)。未來(lái)中國(guó)系統(tǒng)性金融危機(jī)的爆發(fā)邏輯可能呈現(xiàn)出杠桿率在部門之間的輪動(dòng);在扳機(jī)性因素驅(qū)動(dòng)下,企業(yè)、地方政府與居民部門被動(dòng)去杠桿引爆銀行業(yè)危機(jī),最終迫使中央政府不得不顯著加杠桿;加稅與通脹預(yù)期導(dǎo)致大規(guī)模資本外流、國(guó)內(nèi)利率上升,從而引發(fā)新一輪被動(dòng)去杠桿行為進(jìn)而形成惡性循環(huán)。為避免杠桿率輪動(dòng)引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī),我們提出了弱化扳機(jī)性因素、限制居民杠桿率上升、三管齊下應(yīng)對(duì)銀行不良資產(chǎn)浪潮、中央政府提前主動(dòng)買單、避免出現(xiàn)大規(guī)模資本外流等針對(duì)性政策建議。 

【文章來(lái)源】：上海金融. 2020,(04)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：8 頁(yè)

【部分圖文】：

中國(guó)宏觀杠桿率的變動(dòng)

通過(guò)比較中國(guó)與新興市場(chǎng)國(guó)家整體的宏觀杠桿率（圖2），可以總結(jié)出以下特征事實(shí)：第一，在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)與其他新興市場(chǎng)國(guó)家的宏觀杠桿率均出現(xiàn)了快速上升，但中國(guó)杠桿率的上升幅度遠(yuǎn)大于其他新興市場(chǎng)國(guó)家。2008年底至2018年底，中國(guó)宏觀杠桿率累計(jì)上升了112個(gè)百分點(diǎn)，而新興市場(chǎng)國(guó)家宏觀杠桿率累計(jì)上升了76個(gè)百分點(diǎn)；第二，截至2018年年底，中國(guó)宏觀杠桿率要比新興市場(chǎng)國(guó)家高出72個(gè)百分點(diǎn)，其中主要貢獻(xiàn)來(lái)自企業(yè)部門杠桿率（中國(guó)企業(yè)部門杠桿率比新興市場(chǎng)國(guó)家高出57個(gè)百分點(diǎn)）2。數(shù)據(jù)來(lái)源：BIS。

通過(guò)比較中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家整體的宏觀杠桿率（圖3），可以總結(jié)出以下特征事實(shí)：第一，在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)宏觀杠桿率快速上升，而發(fā)達(dá)國(guó)家宏觀杠桿率大致不變，以至于截至2018年底，中國(guó)宏觀杠桿率已經(jīng)非常接近于發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平；第二，雖然當(dāng)前中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家宏觀杠桿率總體水平相當(dāng)接近，但兩者的部門分布存在顯著差異。中國(guó)企業(yè)部門杠桿率遠(yuǎn)高于家庭部門與政府部門杠桿率，而發(fā)達(dá)國(guó)家三個(gè)部門的杠桿率更加接近，且政府部門杠桿率相對(duì)最高。數(shù)據(jù)來(lái)源：BIS。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號(hào)：3540072