通過馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換向量自回歸模型來分析不同部門杠桿區(qū)制轉(zhuǎn)換對金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出的影響效應(yīng)后發(fā)現(xiàn):各部門杠桿走勢存在不同區(qū)制特征。區(qū)制杠桿水平越高,其波動率越大。各部門杠桿區(qū)制轉(zhuǎn)換趨勢不同:金融部門杠桿正由高杠桿區(qū)制轉(zhuǎn)向中杠桿區(qū)制,非金融企業(yè)部門和政府部門由低杠桿區(qū)制轉(zhuǎn)向高杠桿區(qū)制,居民部門由中杠桿區(qū)制轉(zhuǎn)向高杠桿區(qū)制。部門杠桿對金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出的影響方向和影響程度存在杠桿區(qū)制依賴特征。應(yīng)在厘清各部門杠桿區(qū)制及其轉(zhuǎn)換趨勢的基礎(chǔ)上控制有序結(jié)構(gòu)去杠桿的力度和節(jié)奏,重點(diǎn)在于降低非金融部門杠桿和居民部門杠桿。 

【文章來源】：金融與經(jīng)濟(jì). 2020,(09)北大核心

【文章頁數(shù)】：10 頁

【部分圖文】：

四個(gè)部門杠桿的區(qū)制劃分

從圖3的子圖（2）可知，在低杠桿區(qū)制下，給定非金融企業(yè)部門杠桿一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，△Co Va R、MES會在隨后第1期（月）出現(xiàn)最大的正向響應(yīng)值0.075，但響應(yīng)值在隨后第1期末就趨零并轉(zhuǎn)為負(fù)值持續(xù)至第12期。這說明，當(dāng)非金融企業(yè)部門杠桿較低時(shí)，加杠桿會在短期內(nèi)提升金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及其溢出，但在中長期上會抑制金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及其溢出效應(yīng)。在高杠桿區(qū)制下，給定非金融企業(yè)部門杠桿一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在隨后12期內(nèi)均呈現(xiàn)出不斷衰減的負(fù)向脈沖響應(yīng)特征，這說明在非金融企業(yè)部門高杠桿區(qū)制下，適當(dāng)提升其杠桿率有助于抑制金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平及其溢出效應(yīng)。從圖3的子圖（3）可知，無論是在低杠桿區(qū)制還是高杠桿區(qū)制下，給定政府部門杠桿一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，△Co Va R、圖3 不同部門杠桿區(qū)制下金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的脈沖響應(yīng)

不同部門杠桿區(qū)制下金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的脈沖響應(yīng)

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號：3388913