2020年5月18日,中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所《國際經(jīng)濟(jì)評論》編輯部主辦了關(guān)于財(cái)政赤字貨幣化的線上研討會(huì)。與會(huì)學(xué)者就財(cái)政赤字貨幣化的定義、是否必要、路徑,以及貨幣政策與財(cái)政政策如何配合等問題展開了深入研討。 

【文章來源】：國際經(jīng)濟(jì)評論. 2020,(04)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：20 頁

【部分圖文】：

中央銀行公開市場操作（OMO)

圖1 中央銀行公開市場操作（OMO)財(cái)政部的貨幣融資導(dǎo)致的財(cái)政部和中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變化見圖2和圖3。在貨幣融資的情況下，財(cái)政部發(fā)行100單位國債，中央銀行直接從財(cái)政部（一級市場）購買100單位國債。其結(jié)果是：在資產(chǎn)方，財(cái)政部得到100單位存款（存放在中央銀行的財(cái)政部賬戶上，可以隨時(shí)使用）；在負(fù)債方增加了100單位國債。中央銀行則在資產(chǎn)方增加了100單位國債，在負(fù)債方增加了100單位財(cái)政部（政府）存款。這就是所謂的貨幣融資，中央銀行“印錢”（或在財(cái)政部賬戶上記上100單位存款）給政府花。貨幣融資或“財(cái)政赤字貨幣化”，在世界上不是什么新問題，在中國也不是什么新問題。

財(cái)政部的貨幣融資導(dǎo)致的財(cái)政部和中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變化見圖2和圖3。在貨幣融資的情況下，財(cái)政部發(fā)行100單位國債，中央銀行直接從財(cái)政部（一級市場）購買100單位國債。其結(jié)果是：在資產(chǎn)方，財(cái)政部得到100單位存款（存放在中央銀行的財(cái)政部賬戶上，可以隨時(shí)使用）；在負(fù)債方增加了100單位國債。中央銀行則在資產(chǎn)方增加了100單位國債，在負(fù)債方增加了100單位財(cái)政部（政府）存款。這就是所謂的貨幣融資，中央銀行“印錢”（或在財(cái)政部賬戶上記上100單位存款）給政府花。貨幣融資或“財(cái)政赤字貨幣化”，在世界上不是什么新問題，在中國也不是什么新問題。在此例中，財(cái)政部發(fā)售的國債被商業(yè)銀行在一級市場買走，商業(yè)銀行的資產(chǎn)增加了100單位國債，減少了100單位現(xiàn)金。財(cái)政部負(fù)債則增加了100單位國債，資產(chǎn)增加了100單位存款（或現(xiàn)金）。在國債融資過程中，商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化但凈資產(chǎn)并未發(fā)生變化。財(cái)政部獲得的存款或現(xiàn)金最終是來自于公眾的，財(cái)政多花的錢恰恰等于公眾少花的錢，因而對經(jīng)濟(jì)不會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹壓力。無論財(cái)政部通過發(fā)債籌集的資金最初存放在哪里，國債融資不涉及貨幣創(chuàng)造，因而不會(huì)影響中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。需要指出的是，在現(xiàn)實(shí)中，美國國債的持有者主要是外國投資者，其次是養(yǎng)老金，再次是美聯(lián)儲。作為承銷商，商業(yè)銀行本身持有的國債數(shù)量很少。


本文編號：3378022