研究目標(biāo):對(duì)中國輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)的大小進(jìn)行測算,對(duì)主要影響因素以及風(fēng)險(xiǎn)輸入的來源進(jìn)行識(shí)別。研究方法:本文對(duì)輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)及相關(guān)概念進(jìn)行了定義,分來源國家及來源市場進(jìn)行建模,并利用VAR模型及廣義預(yù)測誤差方差分解方法對(duì)中國2009年5月至2019年4月輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測算。研究發(fā)現(xiàn):中國金融市場風(fēng)險(xiǎn)中,輸入性的金融風(fēng)險(xiǎn)約占一半,其中股票市場的輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)最大、匯率市場次之、債券市場最小,輸入來源地主要為美國市場和新加坡市場。通過對(duì)輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分解,本文發(fā)現(xiàn),外部風(fēng)險(xiǎn)起主導(dǎo)作用,中國金融市場開放程度主要影響匯率市場的輸入性金融風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)抵御能力則主要影響股票和債券市場的輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)。從國際對(duì)比來看,中國的輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)小于主要的SDR貨幣國家或地區(qū),而大于主要的金磚國家。進(jìn)一步對(duì)比中國輸入性和輸出性金融風(fēng)險(xiǎn),發(fā)現(xiàn)中國在國際上是凈金融風(fēng)險(xiǎn)輸入國,但凈輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)在逐步減小。研究創(chuàng)新:考慮到多個(gè)國家及多個(gè)市場,本文對(duì)中國輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了更全面的定義及更準(zhǔn)確的測算,并分影響因素與來源進(jìn)行分析。研究價(jià)值:有助于研判中國輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)情況,識(shí)別主要風(fēng)險(xiǎn)影響因素及來源,并據(jù)此制定相... 

【文章來源】：數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究. 2020,37(07)北大核心CSSCICSCD

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【部分圖文】：

圖1 兩國三市場模型機(jī)制

圖3顯示了中國匯率、股票、債券三個(gè)市場各自的輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)情況。從外部沖擊大小看，股票市場（0.78）最大，匯率市場（0.67）次之，債券市場（0.18）最小。同時(shí)也可以看到，在2014年到2015年3月間，匯率市場的輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)其實(shí)不大，只是在“8·11匯改”后才開始出現(xiàn)較大的波動(dòng)，可見此次匯率改革在短期內(nèi)降低了外部風(fēng)險(xiǎn)的比重；股市和債市的輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)在2013年開始降低，除了與外部形勢好轉(zhuǎn)有關(guān)，可能還與2013年國內(nèi)開展的監(jiān)管風(fēng)暴相關(guān)，減少了風(fēng)險(xiǎn)隱患，直到“8·11匯改”后輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)快速抬升，這也充分說明這三個(gè)市場是高度聯(lián)動(dòng)的，呈現(xiàn)“一榮俱榮，一損俱損”態(tài)勢，也從側(cè)面說明當(dāng)前防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要性。3．輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)的影響因素分析

股市方面，走勢與整體輸入性風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢類似。2015年是股市受自身波動(dòng)影響最大的一年，主要是由于國內(nèi)發(fā)生股災(zāi)，股市動(dòng)蕩加劇，上漲綜指從年內(nèi)最高點(diǎn)5166.35一度跌至2927.29點(diǎn)，跌幅高達(dá)43.34%。之后隨著股市企穩(wěn)，2017年國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，但2018年受貿(mào)易保護(hù)主義影響，國內(nèi)股市波動(dòng)再度增加，帶動(dòng)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)回升。從外部風(fēng)險(xiǎn)源頭看，隨著滬港通、深港通等雙向互聯(lián)互通機(jī)制的出現(xiàn)，中國香港對(duì)內(nèi)地的影響一直保持在高位，且在滬港通開通后再次提高，從2013年的11.80%提升至2014年的15.82%。同時(shí)受到避險(xiǎn)資金驅(qū)動(dòng)，新興市場間的相互影響較大。這也與）的研究結(jié)論相符。債券市場主要反映的是貨幣政策制定的自主權(quán)。從圖4中可以看到中國主要還是受自身影響較大，貨幣政策自主權(quán)較高，2014年以來債券市場因國內(nèi)因素造成的風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例達(dá)到90%左右。除中國自身外，對(duì)中國債市影響最大的是歐元區(qū)和美國，不過影響比重都在5%以下，近10年來只有2011年的澳大利亞（5.58%）超過5%。


本文編號(hào)：3121315