發(fā)布時(shí)間：2021-02-23 21:52

　　本文闡釋了基于房地產(chǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制,據(jù)此建立了分階段、跨部門的房地產(chǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)模型,并運(yùn)用2006-2017年16家上市銀行數(shù)據(jù),分析和測(cè)度了我國(guó)房?jī)r(jià)大幅下跌所引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)水平和結(jié)構(gòu),構(gòu)建了基于房地產(chǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)并進(jìn)行測(cè)算。研究發(fā)現(xiàn):在房?jī)r(jià)下跌30%的壓力情景下,我國(guó)金融體系的潛在總損失總體呈級(jí)數(shù)式上升,年均增長(zhǎng)22.70%;基于房地產(chǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)值（SR）呈現(xiàn)先上升后波動(dòng)下降的總體趨勢(shì);系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)（SR）的脆弱性指標(biāo)（FLI）整體呈現(xiàn)波浪式振蕩變化,且與房地產(chǎn)貸款/權(quán)益整體呈反向變動(dòng),系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)（SR）的傳染性指標(biāo)（CTI）在2012-2017年呈持續(xù)下降趨勢(shì),且與金融市場(chǎng)壓力指數(shù)、金融機(jī)構(gòu)間資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重呈現(xiàn)出高度的一致性變化趨勢(shì)。最后,基于房地產(chǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)（SRWI）值呈收斂式振蕩走勢(shì),表明基于房地產(chǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控且呈收斂式下降。 

【文章來(lái)源】：金融研究. 2020,(08)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：20 頁(yè)

【部分圖文】：

美國(guó)1990年-2011年房?jī)r(jià)和家庭負(fù)債比率走勢(shì)(單位:%)

我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和住戶部門貸款余額變動(dòng)

在構(gòu)建模型前,刻畫(huà)房?jī)r(jià)下跌引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間軸,可以更好地厘清系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的形成過(guò)程�；诘囊粋�(gè)外部沖擊導(dǎo)致房?jī)r(jià)下跌,使得t期房地產(chǎn)企業(yè)、居民、其他房產(chǎn)抵押貸款企業(yè)以及政府部門受到?jīng)_擊損失(即沖擊損失Loss0),企業(yè)、居民、政府部門貸款違約導(dǎo)致t′期金融機(jī)構(gòu)遭受違約損失,這些金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)損失導(dǎo)致與其有著資產(chǎn)負(fù)債關(guān)聯(lián)的金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)t+1～t+N期的傳染損失。分部門看,房地產(chǎn)價(jià)格大幅下降引發(fā)的金融機(jī)構(gòu)違約損失主要包括四個(gè)方面:房地產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)違約導(dǎo)致的損失(Loss Η VΤ ),居民部門斷供導(dǎo)致的損失(Loss R VΤ ),其他房產(chǎn)抵押貸款企業(yè)違約導(dǎo)致的損失(Loss E VΤ ),以及地方政府因土地收入減少而發(fā)生政府債務(wù)違約導(dǎo)致的損失(Loss G VΤ )。金融機(jī)構(gòu)遭受違約損失后,由于金融機(jī)構(gòu)間資產(chǎn)負(fù)債相互關(guān)聯(lián),在第t+1期發(fā)生傳染損失。首先,部分金融機(jī)構(gòu)因?yàn)樵馐艿膿p失過(guò)大而破產(chǎn)清算,那么因?yàn)槠飘a(chǎn)機(jī)構(gòu)的負(fù)債違約導(dǎo)致其債權(quán)方金融機(jī)構(gòu)遭受到的傳染損失(Loss t+1 DF );其次,在金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)悲觀預(yù)期影響下,其他金融機(jī)構(gòu)加快收回在別的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn),從而帶來(lái)金融機(jī)構(gòu)間的流動(dòng)性擠兌損失(Loss t+1 FR );第三,在遭受違約損失后,未破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)由于資本遭受損失,出現(xiàn)杠桿率上升、資本充足率不達(dá)標(biāo)和流動(dòng)性比例下降等問(wèn)題。為了滿足監(jiān)管要求,這些金融機(jī)構(gòu)將主動(dòng)售出部分資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)降杠桿,由于正處于金融周期的下行期,大量機(jī)構(gòu)的被迫拋售勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)拋售擠兌損失Loss t+1 DEL (見(jiàn)圖3)。

【參考文獻(xiàn)】：
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