股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是極端波動(dòng)不斷累積變化的過程,本文首次應(yīng)用VaR模型構(gòu)建股市風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò),并從風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)演化的視角研究中國(guó)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度,選取中國(guó)股市2008年和2015年極端波動(dòng)時(shí)期,應(yīng)用動(dòng)態(tài)面板回歸模型分析風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)指標(biāo)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度間的關(guān)系。結(jié)果顯示:滬深股市風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)具有無標(biāo)度性;股票市場(chǎng)極端波動(dòng)行情的出現(xiàn)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的累積具有相關(guān)關(guān)系;2015年股市波動(dòng)沖擊比2008年金融危機(jī)沖擊對(duì)風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)的破壞更大;在股票風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)的度、接近中心性、點(diǎn)強(qiáng)度等網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)指標(biāo)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出值呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,即與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度正相關(guān)。為準(zhǔn)確把握對(duì)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)起重要作用的機(jī)構(gòu),及防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)股市網(wǎng)絡(luò)中的傳播具有重要意義。 

【文章來源】：管理工程學(xué)報(bào). 2020,34(04)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：11 頁(yè)

【部分圖文】：

深圳股票市場(chǎng)MST網(wǎng)絡(luò)圖（兩樣本區(qū)間）Figure5ShenzhenstockmarketMSTnetworkdiagramintwosamples(b)樣本區(qū)間2

年金融危機(jī)時(shí)期的dCoVaR的總體震動(dòng)幅度與2015年股市震蕩時(shí)期的總體震動(dòng)幅度都存在顯著差異，進(jìn)一步說明了相同股票在不同時(shí)期因風(fēng)險(xiǎn)傳染源的不同，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出值不同，即該股票對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度不同。4.4MST股票風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)（1）MST圖基于VaR模型構(gòu)建股市風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)時(shí)，時(shí)間跨度選100個(gè)交易日。用Kruskal算法將距離矩陣轉(zhuǎn)換為使式(14)值達(dá)到最小的超度量關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的子網(wǎng)絡(luò)。給出兩個(gè)樣本區(qū)間內(nèi)上海、深圳股市MST風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點(diǎn)間聯(lián)通性、位置的變化圖。如圖4、圖5。(a)樣本區(qū)間1(b)樣本區(qū)間2圖4上海股票市場(chǎng)MST網(wǎng)絡(luò)圖（兩樣本區(qū)間）Figure4ShanghaistockmarketMSTnetworkdiagramintwosamples圖4(a)中上海股票MST網(wǎng)絡(luò)中有七個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：上海電力（11條連邊），雅戈?duì)枺?0條連邊），北京城建、復(fù)星醫(yī)藥和巨化股份（9條連邊），同仁堂（7條連邊），中海發(fā)展（6條連邊），從圖中看出在MST風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)中連接節(jié)點(diǎn)最多的集中在金融行業(yè)，說明金融業(yè)在上海股市受到極高的關(guān)

【參考文獻(xiàn)】：
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