發(fā)布時(shí)間：2021-01-15 16:33

　　構(gòu)建TVP-SVAR-SV模型,依據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫2007年7月至2018年12月數(shù)據(jù),將經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊納入多結(jié)構(gòu)沖擊體系,考量經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)有色金屬股票收益率的時(shí)變影響。結(jié)果顯示:經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國有色金屬板塊股票收益率的影響具有時(shí)變性與階段性等特征,對(duì)不同時(shí)間尺度、不同時(shí)間點(diǎn)、不同品種的影響效應(yīng)呈異質(zhì)性。在四類細(xì)分經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊中,金融監(jiān)管政策不確定性沖擊的影響程度最大。鑒此,監(jiān)管部門應(yīng)重視市場之間的聯(lián)動(dòng)性特征,發(fā)揮市場機(jī)制應(yīng)對(duì)有色金屬金融化不利沖擊的作用;應(yīng)使用經(jīng)濟(jì)政策不確定性指標(biāo)及時(shí)監(jiān)控有色金屬價(jià)格波動(dòng),避免政策過度干預(yù)。 

【文章來源】：財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐. 2020,41(05)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：9 頁

【部分圖文】：

銅板塊股票收益率對(duì)結(jié)構(gòu)性沖擊的時(shí)變脈沖響應(yīng)

圖1 銅板塊股票收益率對(duì)結(jié)構(gòu)性沖擊的時(shí)變脈沖響應(yīng)除此之外,本文探究了中國黃金板塊股票收益率對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性等結(jié)構(gòu)性沖擊的等間隔脈沖響應(yīng)軌跡,由于篇幅限制,結(jié)果不詳細(xì)列示。結(jié)果表明,這些結(jié)構(gòu)性沖擊對(duì)黃金板塊股票收益的影響隨著時(shí)間變化而變化,并且在不同時(shí)間尺度上,影響效應(yīng)在短期最為顯著,中期次之,長期影響較小。就經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊而言,黃金塊股票收益率的時(shí)變脈沖響應(yīng)軌跡波動(dòng)性較大,呈現(xiàn)正負(fù)交替態(tài)勢(shì),在2008年、2013年以及2015年正向影響較大,出現(xiàn)三個(gè)峰值,而在2011年、2014年及2018年負(fù)向影響較大,出現(xiàn)三個(gè)谷值,表明不同的經(jīng)濟(jì)政策不確定事件(如經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、宏觀政策出臺(tái)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及市場動(dòng)蕩)的影響機(jī)理具有差異性,在多個(gè)經(jīng)濟(jì)政策事件同時(shí)影響黃金板塊的情況下,黃金板塊股票收益率呈現(xiàn)復(fù)雜多變的響應(yīng)。

如圖3所示,各個(gè)結(jié)構(gòu)性沖擊在不同時(shí)點(diǎn)對(duì)銅板塊股票收益率的影響具有差異性。就經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊而言,在國際金融危機(jī)時(shí)期,銅板塊股票收益率的初始響應(yīng)為負(fù),并在當(dāng)期達(dá)到負(fù)向最大值,之后在第1期由負(fù)轉(zhuǎn)正,并達(dá)到正向最大值,之后影響效應(yīng)逐漸收斂。在歐債危機(jī)以及特朗普就任美國總統(tǒng)時(shí)期,銅板塊股票收益率的響應(yīng)主要為負(fù),并且響應(yīng)程度相對(duì)較小。進(jìn)一步采用經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊的四個(gè)細(xì)分指數(shù),其在不同時(shí)間尺度上對(duì)銅板塊股票收益率的影響軌跡如圖4所示�？梢园l(fā)現(xiàn),在國際金融危機(jī)時(shí)期,貨幣政策不確定性、財(cái)政政策不確定性、金融監(jiān)管政策不確定性沖擊的影響軌跡整體類似,初始影響都為負(fù),并在第1期由負(fù)轉(zhuǎn)正,影響效應(yīng)逐漸收斂,而貿(mào)易政策不確定性沖擊的初始影響則為正,并在當(dāng)期達(dá)到正向最大值,影響效應(yīng)在第1期由正轉(zhuǎn)負(fù),并達(dá)到負(fù)向最大值,之后負(fù)向影響效應(yīng)逐漸減弱。在歐債危機(jī)以及特朗普就任美國總統(tǒng)兩個(gè)時(shí)期,貨幣政策不確定性、財(cái)政政策不確定性、貿(mào)易政策不確定性沖擊的影響主要集中在短期,在持續(xù)一到兩個(gè)月后影響迅速減弱并收斂。而金融監(jiān)管政策不確定性沖擊的影響軌跡則不同,在歐債危機(jī)時(shí)期,金融監(jiān)管政策不確定性沖擊的正向影響在當(dāng)期達(dá)到最大值,之后在第1期由正轉(zhuǎn)負(fù),并達(dá)到負(fù)向最大值,在持續(xù)8個(gè)月后,影響效應(yīng)收斂。在特朗普就任美國總統(tǒng)時(shí)期,金融監(jiān)管政策不確定性沖擊的正向影響在當(dāng)期達(dá)到最大值,之后影響逐漸減弱,并在持續(xù)4個(gè)月后影響效應(yīng)收斂。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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[2]經(jīng)濟(jì)政策不確定性和股票收益的聯(lián)動(dòng)性——基于子樣本滾動(dòng)窗口估計(jì)法的研究[J]. 王曉娟,郭守亭,岳曉.  學(xué)習(xí)與實(shí)踐. 2015(05)
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[4]政策不確定下中國股市與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性的非對(duì)稱效應(yīng)研究[J]. 陳守東,易曉溦,劉洋.  當(dāng)代財(cái)經(jīng). 2014(01)



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