中國(guó)經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)優(yōu)化、方式轉(zhuǎn)變與質(zhì)量效益提升的過(guò)程中存在增速減緩風(fēng)險(xiǎn),雙支柱政策在調(diào)控金融周期波動(dòng)過(guò)程中是否會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生較大負(fù)向影響值得關(guān)注。本文在構(gòu)建金融狀況指數(shù)的基礎(chǔ)上,對(duì)金融周期狀態(tài)進(jìn)行了識(shí)別,并采用馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移向量自回歸（MS-VAR）模型分析了金融周期處于不同狀態(tài)時(shí)雙支柱政策調(diào)控對(duì)產(chǎn)出的影響。實(shí)證結(jié)果顯示:金融周期處于不同狀態(tài)時(shí)雙支柱政策調(diào)控對(duì)產(chǎn)出的影響存在差異。數(shù)量型貨幣政策與以流動(dòng)性比例監(jiān)管以及核心一級(jí)資本充足率為工具的宏觀審慎政策配合時(shí),寬松的貨幣政策在金融高漲期促進(jìn)產(chǎn)出增長(zhǎng)效果明顯,但與以超額存款準(zhǔn)備金率為工具的宏觀審慎政策配合時(shí),寬松的貨幣政策在金融緊縮期促進(jìn)產(chǎn)出增長(zhǎng)效果更明顯。因此,在制定與實(shí)施雙支柱調(diào)控政策前,應(yīng)全面做好政策效果評(píng)估,充分考慮所處金融周期狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期狀態(tài),選擇合適的政策組合。 

【文章來(lái)源】：西安交通大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版). 2020,40(06)北大核心CSSCI

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【部分圖文】：

中國(guó)金融狀況指數(shù)

式(2)中,εt為獨(dú)立正態(tài)同分布。一階Markov假設(shè)要求,當(dāng)前處于某一區(qū)制的概率由前一期的區(qū)制狀態(tài)決定。模型估計(jì)在EViews 9.0中完成,通過(guò)迭代方式計(jì)算極大似然函數(shù)得到兩區(qū)制轉(zhuǎn)移的平滑概率(見(jiàn)圖2)。根據(jù)計(jì)算得到的平滑概率結(jié)果可知,各區(qū)制區(qū)分明顯且轉(zhuǎn)換過(guò)程具有較高的穩(wěn)定性,兩種區(qū)制狀態(tài)的持續(xù)概率p11和p22分別為0.771與0.974。中國(guó)金融周期處于擴(kuò)張階段與緊縮階段的期望持續(xù)期分別為4.37個(gè)月與38.74個(gè)月。2008年后出現(xiàn)三次短暫的金融擴(kuò)張狀態(tài),其余大部分時(shí)間處于緊縮狀態(tài),這可能與中國(guó)近年來(lái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域三期疊加,金融領(lǐng)域監(jiān)管不斷加強(qiáng)密切相關(guān)。

為進(jìn)一步分析該模型區(qū)制特征,本文估算了該模型處于某一區(qū)間的濾波概率、平滑概率與預(yù)測(cè)概率,結(jié)果如圖3所示。從中可見(jiàn),區(qū)制一金融緊縮狀態(tài)主要出現(xiàn)在2014年后,2014年之前主要表現(xiàn)為金融高漲狀態(tài)。其中,2016年區(qū)制的突然變化,即金融狀態(tài)表現(xiàn)為突然地高漲,與之前金融狀態(tài)識(shí)別的結(jié)果一致;而2017年末至2019年金融狀態(tài)變化比較頻繁,未呈現(xiàn)出明顯的規(guī)律性。(四)宏觀審慎模型區(qū)制特征

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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