發(fā)布時(shí)間：2020-11-08 10:11

　　 近年來(lái)人民幣國(guó)際化的不斷深化推動(dòng)了人民幣離岸市場(chǎng)的繁榮發(fā)展,香港人民幣離岸市場(chǎng)已經(jīng)成為全球最大、最具代表性的人民幣境外資金池和人民幣融資市場(chǎng)。在人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)過(guò)程中,人民幣在岸市場(chǎng)與香港離岸市場(chǎng)之間的利差、匯差已經(jīng)引發(fā)了大規(guī)模的套利套匯活動(dòng),并且基于套利套匯形成的兩個(gè)市場(chǎng)間的資本流動(dòng)通過(guò)對(duì)我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易、直接投資、利率、匯率和股票市場(chǎng)等產(chǎn)生影響從而間接影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模。在此背景下,人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展在一定程度上影響了我國(guó)外匯儲(chǔ)備。鑒于此,研究香港人民幣離岸市場(chǎng)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響對(duì)確保我國(guó)政府準(zhǔn)確調(diào)控外匯儲(chǔ)備規(guī)模、有針對(duì)性地監(jiān)管跨境投機(jī)資本、穩(wěn)步發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)、加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化步伐具有特定的現(xiàn)實(shí)意義。本文首先分析了離、在岸市場(chǎng)間資本流動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生影響的渠道和機(jī)制。在此基礎(chǔ)上,本文選取2012年5月至2016年3月期間的在岸樣本月度數(shù)據(jù),運(yùn)用時(shí)變參數(shù)的狀態(tài)空間模型,對(duì)進(jìn)出口總額、人民幣實(shí)際有效匯率、中美利率比、直接投資總額和QFII在A股開(kāi)立的賬戶(hù)數(shù)進(jìn)行實(shí)證研究,考察在岸市場(chǎng)因素對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響力。其次在在岸市場(chǎng)因素的基礎(chǔ)上又選取同期間的離岸樣本月度數(shù)據(jù),檢驗(yàn)了人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算、離岸在岸匯率比、離岸在岸利率比、人民幣直接投資總額、RQFII在A股開(kāi)立的賬戶(hù)數(shù)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響力,并且判斷了離岸市場(chǎng)的發(fā)展導(dǎo)致在岸市場(chǎng)因素的影響力發(fā)生顯著變化的存在性。結(jié)果發(fā)現(xiàn),離岸市場(chǎng)因素對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備影響顯著,加入離岸市場(chǎng)因素之后在岸市場(chǎng)因素對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)影響的顯著性降低。本文還分析了離岸市場(chǎng)發(fā)展對(duì)俄羅斯外匯儲(chǔ)備的影響,發(fā)現(xiàn)離岸市場(chǎng)和俄羅斯之間的資本外逃和資本回流對(duì)俄羅斯外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生了巨大沖擊,為此俄羅斯政府出臺(tái)了一系列“去離岸化”的措施,這對(duì)我國(guó)有著重要的借鑒意義。最后,為了避免香港人民幣離岸市場(chǎng)的套利套匯活動(dòng)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生不利沖擊,本文提出了相應(yīng)的政策建議。
【學(xué)位單位】：福州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類(lèi)】：F832.6
【部分圖文】：

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升步入了“新常態(tài)”，以“一帶一路”、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資??銀行為契機(jī)，企業(yè)“走出去”的步伐不斷加快，投資領(lǐng)域不斷拓展，人民幣直接投資??規(guī)模保持快速增長(zhǎng)。如圖３－３所示，近年來(lái)我國(guó)人民幣０ＤＩ和人民幣ＦＤＩ規(guī)模均顯??著增加，但是具體來(lái)看，人民幣ＦＤＩ結(jié)算規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于人民幣０ＤＩ結(jié)算規(guī)模。一方??面，雖然人民幣０ＤＩ會(huì)形成人民幣流出，從而相應(yīng)減少了原先用于對(duì)外直接投資的??等量外匯的流出規(guī)模，造成外匯儲(chǔ)備積累。然而人民幣ＦＤＩ代替了外幣ＦＤＩ，同樣也??相應(yīng)減少了等量外匯的流入，從而緩解我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的壓力。另一方面，??資本項(xiàng)目下人民幣的凈輸入抵消了貿(mào)易項(xiàng)下的“跛足化”導(dǎo)致的外匯滯留，從而整體??上有利于外匯儲(chǔ)備的減少。如圖３－４所示，人民幣直接投資差額為正，即資本項(xiàng)目下??

?福州大學(xué)碩士學(xué)位論文???人民幣的流動(dòng)為凈輸入，隨著差額的增大，外匯儲(chǔ)備增加的速度放緩。特別是從２０１４??年３月開(kāi)始，隨著差額越來(lái)越大，外匯儲(chǔ)備開(kāi)始呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。??

圖４－１在岸市場(chǎng)因素時(shí)變影響系數(shù)變動(dòng)圖??
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