布雷頓森林體系瓦解后,國際金融處于事實(shí)上的“無體系”狀態(tài),隱藏著金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)一方面對區(qū)域金融合作帶來了挑戰(zhàn),另一方面也推動歐洲金融合作迎難而上。歐洲金融合作的制度變遷經(jīng)歷了近70年的發(fā)展,可以分為三個階段:1950年歐洲支付同盟-2008年金融危機(jī)前,2008年金融危機(jī)開始-2012年經(jīng)濟(jì)層面金融危機(jī)形勢好轉(zhuǎn),以及2012年至今的后金融危機(jī)階段。歐洲金融合作主要包括貨幣政策、監(jiān)管政策和穩(wěn)定政策等主要領(lǐng)域,在上述三個階段呈現(xiàn)出各自的制度變遷進(jìn)程。按照制度變遷供需均衡分析框架,體系環(huán)境、憲政基礎(chǔ)與合作規(guī)范作為外在變量自始至終的對制度變遷發(fā)揮塑造作用,而制度主體之間圍繞成本-收益分析、權(quán)力-利益考量進(jìn)行的互動和博弈,以及由此決定的制度供給與制度需求之間的均衡或非均衡關(guān)系,是影響制度變遷走向和制度創(chuàng)新成果的核心邏輯。在金融危機(jī)前這個階段,歐盟進(jìn)行了大量的金融合作實(shí)踐。(1)貨幣政策發(fā)展包括支付同盟、匯率協(xié)調(diào)機(jī)制、歐洲貨幣體系、歐洲貨幣穩(wěn)定基金、歐共體經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟和歐元區(qū)的成立等主要內(nèi)容。其中最重要的制度變遷是1989年的《德洛爾報(bào)告》和2002年歐元區(qū)的運(yùn)行。歐洲各國擁護(hù)德國馬克作為歐洲的中心貨幣;德法等大國達(dá)成共識,將強(qiáng)勢馬克納入共同貨幣加以管理,德國愿意承擔(dān)經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的公共物品提供職能。這一舉措克服了過去歐洲匯率協(xié)調(diào)機(jī)制靈活性有余、有效性不足的弊端,成為舉足輕重的貨幣制度創(chuàng)新。歐元區(qū)的建立是在此基礎(chǔ)上的制度升級,推動區(qū)域內(nèi)的經(jīng)貿(mào)往來和一體化的深入。(2)以萊姆法路西法案為主的銀行監(jiān)管合作,主要表現(xiàn)為成員國內(nèi)部監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作。這是對歐盟金融監(jiān)管規(guī)則中“貨幣與監(jiān)管相分離”政策的呼應(yīng),通過“銀行母國進(jìn)行審慎監(jiān)管、東道國進(jìn)行商業(yè)行為監(jiān)管”的方式呼應(yīng)來自成員國和金融業(yè)的需求。(3)《穩(wěn)定與增長公約》是這一階段的穩(wěn)定政策的制度創(chuàng)新,以具有約束力的法規(guī)形式,要求成員國提交預(yù)算穩(wěn)定方案,控制財(cái)政赤字,違規(guī)將受到處罰。德國意志逐漸在大國博弈中勝出,法國在一體化其他領(lǐng)域得到德國支持,其他國家也受到長期區(qū)域聯(lián)合思想的影響,接受了德國對于財(cái)政平衡的要求,新的供需均衡得以實(shí)現(xiàn)。金融危機(jī)期間,貨幣政策中的“最后貸款人”機(jī)制、監(jiān)管機(jī)制中的“德拉羅西埃報(bào)告”和穩(wěn)定政策中的“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”成為歐盟和歐元區(qū)應(yīng)對危機(jī)、推動歐盟制度改革的主要體現(xiàn)。金融危機(jī)的出現(xiàn)、傳導(dǎo)、惡化、緩和及好轉(zhuǎn)伴隨著歐盟實(shí)施的一系列非常規(guī)舉措,但是絕大多數(shù)政策不但沒有緩解當(dāng)時的危機(jī)狀況和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),反而使得市場信心不斷下降,危機(jī)愈演愈烈。2009年的“德拉羅西埃報(bào)告”提出建立超國家的歐洲金融監(jiān)管體系和監(jiān)管機(jī)構(gòu),歐盟監(jiān)管觀念轉(zhuǎn)變?yōu)閷徤鞅O(jiān)管。2010年歐洲理事會修改《里斯本條約》,建立永久性的“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”,隨著歐洲央行“直接貨幣交易”的推出,二者共同扮演歐元區(qū)“最后貸款人”角色,歐元區(qū)金融市場逐漸穩(wěn)定。這三項(xiàng)制度創(chuàng)新是歐洲大國之間復(fù)雜博弈的產(chǎn)物,德國因?yàn)楂@得了足夠的財(cái)政權(quán)補(bǔ)償從而轉(zhuǎn)變了過去不承擔(dān)無限救助責(zé)任的表態(tài),法國則獲得德國在歐洲央行的政策支持,英國反對任何形式的財(cái)政聯(lián)盟但因脫歐形勢影響力大減,其他國家則依附于德國的財(cái)政支持而急于解決國內(nèi)危機(jī)。新的制度供需均衡使得金融危機(jī)得以扭轉(zhuǎn),歐元區(qū)重新走向正向發(fā)展的道路。金融危機(jī)緊張局面緩解后,歐洲金融體系仍然面臨眾多難題,急需解決一系列體制性障礙。歐元區(qū)改革、“銀行業(yè)聯(lián)盟”和“財(cái)政聯(lián)盟”成為當(dāng)前歐盟危機(jī)管理機(jī)制的主要組成部分。2010年以來,歐洲各國發(fā)展金融合作的共同觀念空前強(qiáng)大,德國持續(xù)發(fā)揮核心領(lǐng)導(dǎo)力,法國總統(tǒng)馬克龍當(dāng)選后更加強(qiáng)調(diào)超國家組織的權(quán)威和經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟、政治聯(lián)盟的鞏固,在英國脫歐的刺激下德法共識進(jìn)一步加大,進(jìn)而推動實(shí)現(xiàn)歐盟一體化60年來最重要的體制改革。這種局面受到歐盟的合作規(guī)范和制度路徑依賴的很大影響,但危機(jī)后歐洲金融合作制度建設(shè)還很漫長。與歐洲模式相較,東亞金融合作在領(lǐng)域、深度、制度化等層面都處于初級階段,具有明顯的地區(qū)特征。但在東亞金融合作中制度變遷的供需均衡分析范式具有同樣的理論適用性。東亞金融合作的主導(dǎo)力量是小國集團(tuán),而不是中、日、韓等經(jīng)濟(jì)大國;東亞金融合作制度化水平不高,受到地區(qū)文化的強(qiáng)烈影響。按照區(qū)域金融合作制度供需均衡分析范式,中國需要辨明東亞地區(qū)作為一個整體,對金融合作有哪些制度需求,尤其是那些發(fā)揮核心影響力的東盟小國對于匯率穩(wěn)定和危機(jī)救助基金的需求,并且通過一系列創(chuàng)新性的制度設(shè)計(jì)加以滿足。同時,中國要努力發(fā)揮大國影響力,利用經(jīng)濟(jì)政治實(shí)力提供跨領(lǐng)域的公共物品。總之,歐洲金融合作的制度變遷始終遵循制度主體基于成本-收益衡量的供需均衡這樣一種分析理路。只有那些擁有核心創(chuàng)新力、滿足制度主體時代需求的制度設(shè)計(jì),才有可能在制度實(shí)踐中實(shí)現(xiàn)供需均衡,達(dá)成革命性的制度變遷。歐洲金融合作的歷史就是不斷通過制度主體力量博弈實(shí)現(xiàn)供給-需求均衡的制度變遷史。
【學(xué)位單位】：對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F831.6
【部分圖文】：

低于但接近 2%。在 1990 年至 2000 年首次控制貨幣政策。如圖 4.1 所示，2000 2007 年通貨膨脹率相對平穩(wěn)，而從 2008 年至今，通貨膨脹率波動幅度較大。 年至 2005 年，歐洲央行實(shí)施了寬松的貨幣政策以促進(jìn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長。由幣供應(yīng)和信貸增長率迅速增加，歐洲央行實(shí)行更加嚴(yán)格的政策。歐洲央行貨策的成功鞏固了歐元作為國際貨幣的地位，不僅降低了通貨膨脹的成本，還了人們對貨幣的信心，促進(jìn)了長期投資的增長，降低了未來利率的不確定性。08 年的國際金融危機(jī)之前，歐盟經(jīng)濟(jì)的情況相對穩(wěn)定。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）了 5.2％。財(cái)政赤字只占國內(nèi)生產(chǎn)總值的 0.8％，公共債務(wù)是 GDP 的 66%。23，在危機(jī)爆發(fā)前，歐盟各國貨幣政策在控制通脹方面總體上是有效的。另一，危機(jī)前貨幣市場的動蕩導(dǎo)致了銀行市場融資成本的上升。成員國中央銀行實(shí)行過分嚴(yán)格的貨幣政策。全球金融市場的擴(kuò)張性貨幣政策和充裕的流動導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格的不穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)的增加以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的累積。

1.6 2.8 0.3 -7.0 -13.8 -32.1 -12.7 -8.0 -6.1 -3.6 -1.9-6.2 -5.9 -6.7 -10.2 -15.1 -11.2 -10.3 -8.9 -13.2 -3.6 -5.7 1.2 2.2 1.9 -4.4 -11.0 -9.4 -9.6 -10.5 -7.0 -6.0 -5.3-3.2 -2.3 -2.5 -3.2 -7.2 -6.8 -5.1 -4.8 -4.1 -3.9 -3.6 -4.2 -3.6 -1.5 -2.7 -5.3 -4.2 -3.7 -2.9 -2.9 -3.0 -2.6斯 -2.2 -1.0 3.2 0.9 -5.4 -4.7 -5.7 -5.6 -5.1 -8.8 -1.2亞 -0.4 -0.5 -0.5 -4.2 -9.1 -8.7 -4.3 -1.2 -1.0 -1.2 -1.2 -0.3 -0.3 -0.8 -3.1 -9.1 -6.9 -8.9 -3.1 -2.6 -0.6 -0.2 0.1 1.9 4.2 3.3 -0.7 -0.7 0.5 0.3 1.0 1.3 1.4 -2.6 -2.5 -2.1 -4.2 -3.2 -2.4 -2.4 -3.5 -2.4 -1.8 -1.1-0.3 0.2 0.2 0.2 -5.4 -5.0 -4.3 -3.9 -2.4 -2.3 -2.1 -2.5 -2.5 -1.4 -1.5 -5.3 -4.4 -2.6 -2.2 -2.0 -2.7 -1.0 -6.2 -4.3 -3 -3.8 -9.8 -11.2 -7.4 -5.7 -4.8 -7.2 -4.4尼亞 -1.3 -1.2 -0.1 -1.4 -5.8 -5.6 -6.7 -4.0 -14.7 -5.3 -2.9克 -2.9 -3.6 -1.9 -2.4 -7.8 -7.5 -4.3 -4.3 -2.7 -2.7 -2.72.6 3.9 5.1 4.2 -2.5 -2.6 -1.0 -2.2 -2.6 -3.2 -2.7來源：歐洲統(tǒng)計(jì)局

圖 4.3 歐元區(qū)年均失業(yè)率據(jù)來源：歐洲統(tǒng)計(jì)局一個機(jī)構(gòu)是否可以作為最后貸款人，取決于其是否能夠、可以并愿意動性救助，并且被外界所承認(rèn)。歐央行掌管歐元區(qū)貨幣發(fā)行，但事實(shí)維持價(jià)格穩(wěn)定的初衷。雖然歐央行采取了很多非常規(guī)措施，但都事先是臨時性的。國際市場沒有形成“歐央行是歐元區(qū)最后貸款人”的認(rèn)部分國家政府雖有救助的意愿與職權(quán)，卻不具有救助的能力。2010 年性金融救助機(jī)制“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”(ESM)替代 EFSF 和 EFSM，向有需銀行注資。前提是該國已經(jīng)采取措施削減財(cái)政赤字和債務(wù)。ESM 具有款人職能的職權(quán)與意愿，但是不具備提供無限量流動性的能力。ESM 能力亦開始受到市場質(zhì)疑，無法單獨(dú)履行最后貸款人職能。歐盟現(xiàn)有成為歐元區(qū)各國的危機(jī)管理指南，也成為德國在危機(jī)初期試圖擺脫最能的合法性武器。德國聯(lián)邦憲法法院在 2011 年關(guān)于 EFSF 以及 2012 的判決中明確指出，德國聯(lián)邦議會不會授權(quán)歐央行實(shí)施沒有限制的最權(quán)。

本文編號：2873019