中國股票市場融資融券業(yè)務(wù)同時開展,因此實(shí)證研究兩融對股票偏度的影響需要同時考慮融資和融券的影響。本文建立了一個完整的一期模型,研究同時存在賣空和借貸約束的資產(chǎn)定價問題。約束條件影響偏度的機(jī)制是約束擠出了部分投資者,造成投資者的有限參與,改變了市場價格對信息反應(yīng)的對稱性,從而影響到價格的偏度。理論分析發(fā)現(xiàn)在有較強(qiáng)的賣空限制下資產(chǎn)價格是信息的凸函數(shù),資產(chǎn)價格正偏;而若存在較強(qiáng)的借貸約束,或者借貸約束很小但賣空限制較弱時,資產(chǎn)價格轉(zhuǎn)而為信息的凹函數(shù),資產(chǎn)價格負(fù)偏。進(jìn)一步理論計(jì)算給出了不同約束條件下資產(chǎn)的偏度,最后提出并在中國股票市場實(shí)證檢驗(yàn)了三個假設(shè):1融券會降低股票收益率的偏度;2當(dāng)融券規(guī)模很小時,股票收益率仍然會正偏;3控制融券下,融資會增加股票收益率的偏度。
【文章目錄】：
一、引言
二、理論模型
    (一)賣空限制和借貸約束
二、數(shù)值計(jì)算結(jié)果
    (一)風(fēng)險資產(chǎn)價格對信息反應(yīng)的凹凸性
    (二)風(fēng)險資產(chǎn)價格的偏度
三、實(shí)證結(jié)果
    (一)數(shù)據(jù)預(yù)處理
    (二)描述性統(tǒng)計(jì)
    (三)面板回歸
四、結(jié)論分析

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2829100