【摘要】：2007年美國次貸危機(jī)和2010年歐債危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響,主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長速度放緩。為了應(yīng)對危機(jī),2010年以來,中國政府深化資本賬戶開放改革,在推動人民幣國際化基礎(chǔ)上,積極漸進(jìn)式放開對資本項(xiàng)目的管制,如在上海自貿(mào)區(qū)和前海自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)人民幣自由兌換、開通滬港通和深港通、展望滬倫通等。同時(shí),中國政府力推亞投行和“一帶一路”戰(zhàn)略,促進(jìn)企業(yè)開展國際產(chǎn)能合作。隨著經(jīng)濟(jì)開放深入,國際資本流動從改革開放后的相對穩(wěn)定流入階段,經(jīng)過了相對穩(wěn)定流出階段,再到快速流入階段,到2010年以后,中國的國際資本流動呈快速流出狀態(tài)。2010年前后中國的國際資本凈流動方向發(fā)生了逆轉(zhuǎn),嚴(yán)重惡化了企業(yè)融資環(huán)境。本文主要研究中國的國際資本流動,能否在惡化企業(yè)融資約束環(huán)境同時(shí),改善資本配置效率,進(jìn)而提高中國企業(yè)投資效率。受數(shù)據(jù)和研究方法限制,大部分研究主要從宏觀視角分析國際資本流動對經(jīng)濟(jì)和投資的影響。但隨著國際資本流動理論和現(xiàn)代企業(yè)投資理論融合發(fā)展,從微觀企業(yè)主體視角分析國際資本流動對企業(yè)投資影響的文獻(xiàn)越來越多。本文以經(jīng)濟(jì)深化開放為背景,從融資約束和資本配置效率視角,通過歷史解讀、理論分析、實(shí)證分析、政策分析,研究國際資本流動對企業(yè)投資效率的影響。本文不僅為在資本賬戶開放背景下提高企業(yè)投資效率提供了理論和經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ),也為評價(jià)資本賬戶開放政策提供了微觀視角。全文的主要結(jié)論有:第一,理論研究方面,本文在國際資本流動理論和現(xiàn)代企業(yè)投資理論基礎(chǔ)上,構(gòu)建多區(qū)域、多行業(yè)的國際資本流動對企業(yè)投資效率影響的理論模型,并發(fā)現(xiàn)國際資本流動降低了企業(yè)面臨的融資約束和資本資源錯(cuò)配問題,改善了企業(yè)融資環(huán)境,提高了企業(yè)投資效率。第二,歷史解讀方面,中國外匯改革制度經(jīng)歷了匯率雙軌期、銀行結(jié)售匯制、匯率并軌期、匯率市場化改革演進(jìn)變革。與此同時(shí),自改革開放以來,中國政府一直秉持漸進(jìn)式改革路徑,資本賬戶開放由“寬進(jìn)嚴(yán)出”,到對中長期資本流動進(jìn)行管制,再放開短期資本流動管制,然后實(shí)行試點(diǎn)推廣政策,直至最終實(shí)現(xiàn)資本賬戶的完全開放。2010年前,國際資本不斷流入我國,我國外匯儲備規(guī)模不斷增加。但2010年后,國際資本呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢。第三,國際資本流動影響的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn),國際資本流動能促進(jìn)企業(yè)投資效率的提升,但存在區(qū)域效應(yīng)、行業(yè)效應(yīng)、企業(yè)類型效應(yīng):國際資本流動對東部企業(yè)的影響低于對中部和西部企業(yè)的影響;國際資本流動促進(jìn)中技術(shù)企業(yè)和低技術(shù)企業(yè)投資趨于合理,但惡化了高技術(shù)企業(yè)投資過熱和投資不足冰火兩重問題;國際資本流動能促進(jìn)民營企業(yè)和外資企業(yè)投資趨于合理,但不利于公眾企業(yè)投資效率改善,對國有企業(yè)投資效率沒有影響。第四,國際資本流動影響機(jī)制的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn),國際資本流動能促進(jìn)企業(yè)投資效率提升的機(jī)制在于,國際資本流動能通過增強(qiáng)資本配置效率而提高企業(yè)投資效率,且資本配置效率機(jī)制有利作用大于融資約束機(jī)制不利作用。而且資本配置效率機(jī)制和融資約束機(jī)制間的區(qū)域差異、行業(yè)差異、企業(yè)類型差異,導(dǎo)致了國際資本流動對企業(yè)投資效率的區(qū)域效應(yīng)、行業(yè)效應(yīng)、企業(yè)類型效應(yīng)。第五,企業(yè)融資行為視角的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn),滬港通政策實(shí)施后,國際資本流動改善了上市大公司融資環(huán)境,但惡化了上市小公司融資環(huán)境。滬港通等政策實(shí)施,促進(jìn)了中國資本市場的進(jìn)一步開放,國際資本流動雖惡化了企業(yè)融資約束問題,但也促使資本由低效率的小公司流向高效率的大公司,增強(qiáng)了大公司融資能力,促進(jìn)其進(jìn)行有效投資。國際資本通過流向效率高的企業(yè)進(jìn)而提高了企業(yè)投資效率,意味著當(dāng)國際資本呈凈流出時(shí),高效率企業(yè)在資本市場融資能力更強(qiáng)進(jìn)而投資更有效率。而且企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模能促進(jìn)企業(yè)投資效率的提高,也說明大企業(yè)效率更高,在資本市場融資能力更強(qiáng)。本文研究結(jié)論表明,國際資本流動能促進(jìn)企業(yè)投資效率提升的機(jī)制在于,國際資本流動能通過增強(qiáng)資本配置效率進(jìn)而提高企業(yè)投資效率,且資本配置效率機(jī)制有利作用大于融資約束機(jī)制不利作用。而且資本配置效率機(jī)制和融資約束機(jī)制間的區(qū)域差異、行業(yè)差異、企業(yè)類型差異,導(dǎo)致了國際資本流動對企業(yè)投資效率的區(qū)域效應(yīng)、行業(yè)效應(yīng)、企業(yè)類型效應(yīng)。因此中國需要在宏觀層面上,嚴(yán)防資本外逃,構(gòu)建資本賬戶開放體系;在微觀層面上,疏通國際資本流動的資本配置機(jī)制,解決高技術(shù)企業(yè)非效率投資難題,并加強(qiáng)國有企業(yè)改革,增強(qiáng)國有企業(yè)活力。全文分為六章:第一章為緒論,主要介紹本文的選題背景和研究主題,界定相關(guān)概念,梳理研究成果,闡明研究思路、內(nèi)容和方法,歸納研究創(chuàng)新點(diǎn)與不足。第二章為理論回顧和理論建模,主要闡述國際資本流動理論和企業(yè)投資理論的發(fā)展脈絡(luò)和主要觀點(diǎn),并立足中國經(jīng)濟(jì)深化開放,構(gòu)建多區(qū)域、多行業(yè)的國際資本流動對企業(yè)投資效率影響的理論模型,闡釋國際資本流動通過融資約束和資本配置效率機(jī)制影響企業(yè)投資效率。第三章為中國國際資本流動和企業(yè)投資效率現(xiàn)狀分析,主要在回顧我國外匯管理體制和資本開放進(jìn)程基礎(chǔ)上,總體統(tǒng)計(jì)描述我國國際資本流動和企業(yè)投資效率現(xiàn)狀。第四章為國際資本流動影響的實(shí)證分析,主要在描述分析中國企業(yè)投資效率的地區(qū)差異和行業(yè)差異基礎(chǔ)上,實(shí)證研究國際資本流動對企業(yè)投資效率的影響,實(shí)證分析了區(qū)域效應(yīng)、行業(yè)效應(yīng)、企業(yè)類型效應(yīng)。并且本章還從企業(yè)融資行為視角,實(shí)證分析國際資本流動對上市大公司和上市小公司融資行為影響差異,來間接驗(yàn)證國際資本流動對企業(yè)投資效率的影響,證明本章實(shí)證結(jié)果是穩(wěn)健性的。第五章為國際資本流動影響機(jī)制的實(shí)證分析,主要從融資約束和資本配置效率視角,實(shí)證分析國際資本流動對企業(yè)投資效率的影響機(jī)制。第六章為本文的研究結(jié)論和政策建議。
【學(xué)位授予單位】：武漢大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.6
【圖文】：

１．４．邋２研究內(nèi)容逡逑本論文共有六個(gè)章節(jié)，按照“提出問題一理論分析一實(shí)證研究一政策建議”逡逑的整體思路，對研究主題逐一深入分析。各章安排如下：逡逑１９逡逑

數(shù)據(jù)來源：中國外匯管理局官網(wǎng)。逡逑我國外匯儲備不同階段差異化增長不僅反應(yīng)了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，也充分反逡逑應(yīng)了資本賬戶深化改革現(xiàn)狀。滬港通、深港通政策加強(qiáng)了內(nèi)地資本市場與國際資逡逑本市場聯(lián)系，上海和前海自貿(mào)區(qū)的人民幣自由兌換等政策進(jìn)一步促進(jìn)了資本賬戶逡逑開放。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)，中國企業(yè)利用自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢“走出去”速度逡逑將加快，國際資本流出情況將進(jìn)一步惡化，那么２０１０年以后國際資本流動現(xiàn)狀逡逑將更值得關(guān)注。逡逑３．２．３中國國際資本相對穩(wěn)定流入階段狀況分析逡逑改革開放后，重心轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)建設(shè)上來，對外經(jīng)貿(mào)和經(jīng)濟(jì)增長發(fā)展較快，外逡逑資也開始流入國內(nèi)。但由于吸引外資剛剛開始，法律不完善、經(jīng)驗(yàn)缺失導(dǎo)致外商逡逑投資國內(nèi)顧慮很多，吸引外資不僅數(shù)量有限，而且波動率較大。１９７８年至１９８９逡逑

３．２．４中國國際資本相對穩(wěn)定流出階段狀況分析逡逑受政治因素和１９９７年亞洲金融危機(jī)沖擊，匯差和利差導(dǎo)致資本大量流出中逡逑國。與此同時(shí)，為了應(yīng)對跨境資本大量外流，中國政府收緊了對資本賬戶的管理，逡逑加大了對逃匯、套匯、騙匯和外匯黑市等的執(zhí)法力度，并出臺了相關(guān)審慎監(jiān)管政逡逑策措施，國際資本仍然出現(xiàn)了外流。但除了邋１９９８、１９９９和２０００年外，其他年份逡逑流出規(guī)模均在２００億左右，國際資本流出速度和規(guī)模相對穩(wěn)定。這與１９９２年鄧逡逑小平南巡后，中國政府在全國范圍內(nèi)全面推進(jìn)對外開放有關(guān)，進(jìn)一步開放６個(gè)沿逡逑江港口城市、１３個(gè)內(nèi)陸邊境城市和１８個(gè)內(nèi)陸省會城市。進(jìn)一步對外改革開放不逡逑僅促進(jìn)了全國經(jīng)濟(jì)增長，也為外商提供更多投資機(jī)會，緩解了邋１９９７年亞洲金融逡逑危機(jī)的沖擊。逡逑

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2784694