“11超日債”違約案例分析
發(fā)布時間:2020-08-03 12:36
【摘要】:2014年3月7日宣告違約的“11超日債”打開了我國債券市場信用違約的潘多拉魔盒,在“11超日債”違約后兩年不到的時間里,我國債券市場已經(jīng)發(fā)生了15起信用違約事件,到2016年3月還有8起債券未完成本息兌付。雖然在多方努力下“11超日債”最終完整兌付本息,使其并未成為打破我國剛性兌付隱形規(guī)則的第一支公募債券,但是它在債券市場上留下了濃墨重彩的一筆。我國債券市場起步于上世紀80年代,經(jīng)過多年的探索與發(fā)展,在市場擴容、產(chǎn)品創(chuàng)新、交易機制完善、約束機制構(gòu)建等方面均取得了有目共睹的進步。然而,與日益龐大的市場規(guī)模相比,市場各主體在債券信用風(fēng)險管控能力的提升上還表現(xiàn)得相對滯后,2014年以來債券市場違約事件的頻頻發(fā)生就是充分的例證。因此,如何有效防范并管理信用風(fēng)險、促進債券市場健康有序發(fā)展,正成為市場各參與主體高度關(guān)注的現(xiàn)實問題。本文通過對“11超日債”違約事件的回顧,從多個角度分析誘發(fā)“11超日債”違約的原因,進而從債券市場上各個主體出發(fā),構(gòu)建一個多維度、立體化的信用風(fēng)險防范體系。文章在結(jié)構(gòu)上共分為五部分,其主要內(nèi)容如下:文章第一部分是緒論部分。該部分對于“11超日債”違約之前的債券市場背景做了介紹,并說明了“11超日債”的案例分析對于我國構(gòu)建多維度、立體化的信用風(fēng)險防范體系的意義,緊接著該部分對于國內(nèi)外學(xué)者在信用風(fēng)險防范體系上的研究進行了歸納整體,并對本文的框架、特色及不足之處做了說明。文章第二部分是對“11超日債”違約事件的回顧。該部分首先對超日太陽公司的家族式民營企業(yè)模式、較高的市場地位、以境外為主的銷售模式以及以單/多晶體硅的產(chǎn)品模式的基本情況做了介紹,接著對于超日太陽公司發(fā)行“11超日債”的原因及“11超日債”的基本情況做了說明,接下來主要是按照超日太陽公司艱難兌付第一期利息、宣布第二期利息違約、江蘇協(xié)鑫牽頭重組完成最終兌付等的時間脈絡(luò)對“11超日債”違約事件做了完整回顧。文章的第三部分是對“11超日債”違約原因的分析,這是文章的核心部分。該部分主要從內(nèi)外兩個因素探討“11超日債”的違約原因。首先,在內(nèi)部因素方面,主要是對公司進行分析,包括盈利能力、償債能力以及營運能力等反映出來的公司惡化的財務(wù)狀況,民營企業(yè)的擴張欲望所導(dǎo)致公司過于激進的經(jīng)營模式以及家族式企業(yè)自身所具有的治理結(jié)構(gòu)弊端。其次,在外部因素方面,主要是從以下幾方面進行分析:第一,是從行業(yè)層面分析“11超日債”的違約原因,包括光伏行業(yè)的產(chǎn)能過,F(xiàn)象和歐美“雙反”調(diào)查所導(dǎo)致國內(nèi)光伏企業(yè)海外市場的銳減;第二,是對債券市場中介機構(gòu)未能盡責(zé)履職的分析,包括作為“11超日債”保薦機構(gòu)的中信建投的失職和評級機構(gòu)鵬元資信的虛高評級;第三,是對我國監(jiān)管當(dāng)局的分析,包括由于監(jiān)管者的不作為使得“11超日債”違規(guī)上市以及監(jiān)管當(dāng)局對于超日太陽公司的信息沒有做到完全披露;第四,是從剛性兌付的心理預(yù)期和危機應(yīng)對能力不足的投資者層面進行分析;第五,是從金融市場中經(jīng)常被忽視的媒體層面進行分析,強調(diào)“11超日債”違約過程中不真實的媒體言論對于違約事件的影響。文章第四部分是“11超日債”的案例啟示部分,這是本文的落腳點。通過對于“11超日債”的違約原因分析,筆者認為應(yīng)當(dāng)從債券市場各個主體出發(fā),通過各主體的協(xié)同作用,構(gòu)建一個多維度、立體化的信用風(fēng)險防范體系。本章主要從五個方面提供建議,首先是從企業(yè)出發(fā),發(fā)債企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇正確的行業(yè),并且在合適的經(jīng)營模式和完善的公司治理結(jié)構(gòu)下良好經(jīng)營,避免信用違約的產(chǎn)生;其次,我國的監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)構(gòu)建統(tǒng)一的監(jiān)管標準,完善信息披露制度,為債券市場提供較為嚴格的市場環(huán)境,同時,政府也要適時改變自身的角色定位,引導(dǎo)信用風(fēng)險的有效釋放;再次,我國的中介機構(gòu)需要提高自身的獨立性,增強對債券市場的服務(wù)質(zhì)量;除此之外,債券市場上的投資者需要增加金融知識儲備,有效識別信用風(fēng)險,并且改變剛性兌付的心理預(yù)期;最后,媒體需要提高言論質(zhì)量,為債券市場提供健康真實的輿論環(huán)境,避免不實言論誘發(fā)的信用違約。文章的最后一章是結(jié)束語部分,強調(diào)“11超日債”的案例分析對于研究如何防范我國的債券市場信用風(fēng)險以及構(gòu)造多維度、立體化的信用風(fēng)險防范體系的重要性。
【學(xué)位授予單位】:安徽大學(xué)
【學(xué)位級別】:碩士
【學(xué)位授予年份】:2016
【分類號】:F832.51
本文編號:2779637
【學(xué)位授予單位】:安徽大學(xué)
【學(xué)位級別】:碩士
【學(xué)位授予年份】:2016
【分類號】:F832.51
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本文編號:2779637
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