發(fā)布時(shí)間：2020-07-13 06:24

【摘要】：在經(jīng)濟(jì)全球化的背景之下,國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”的勢(shì)頭愈演愈烈,中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力也不斷擴(kuò)大,但我國(guó)證券業(yè)綜合實(shí)力偏弱,且國(guó)內(nèi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈,所以進(jìn)行海外擴(kuò)張成為我國(guó)證券企業(yè)提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的必由之路�？鐕�(guó)并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)行海外擴(kuò)張的有效方式,通過跨國(guó)并購(gòu),國(guó)內(nèi)證券企業(yè)可以迅速開辟國(guó)外市場(chǎng),擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,提高綜合實(shí)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。中信證券是國(guó)內(nèi)綜合實(shí)力最為雄厚的券商之一,此次并購(gòu)里昂證券也是我國(guó)證券業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的首個(gè)成功案例,它不僅對(duì)中信證券自身發(fā)展具有重要的影響,對(duì)于我國(guó)證券業(yè)國(guó)際化發(fā)展同樣具有深刻的意義,所以本文對(duì)中信證券并購(gòu)里昂證券進(jìn)行全面分析,可以為我國(guó)券商進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)提供借鑒。本文回顧梳理了相關(guān)研究文獻(xiàn)及理論成果,通過定性分析與定量分析等方法,較為全面的分析了中信證券并購(gòu)里昂證券的整個(gè)事件。首先,對(duì)并購(gòu)雙方企業(yè)基本情況進(jìn)行介紹,并簡(jiǎn)述了整個(gè)并購(gòu)過程;其次,對(duì)于中信證券并購(gòu)里昂證券的動(dòng)因進(jìn)行分析,主要從內(nèi)部動(dòng)因和外部動(dòng)因兩個(gè)角度具體分析;再次,分析了中信證券并購(gòu)里昂證券的并購(gòu)行為,包括并購(gòu)價(jià)格、并購(gòu)整合以及并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)方面;然后,將中信證券并購(gòu)里昂證券的績(jī)效分為短期和長(zhǎng)期兩類進(jìn)行分析,運(yùn)用事件研究法分析了短期市場(chǎng)反應(yīng),運(yùn)用因子分析法分析了企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效;最后,根據(jù)此次跨國(guó)并購(gòu)的分析結(jié)論,從企業(yè)及政府兩個(gè)層面提出政策建議。本文研究發(fā)現(xiàn),中信證券為了實(shí)現(xiàn)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略,獲得并購(gòu)協(xié)同效應(yīng),進(jìn)行了此次跨國(guó)并購(gòu),雖然并購(gòu)價(jià)格有偏高的嫌疑,但是中信證券更為看重的是長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值,中信證券在并購(gòu)整合過程中采取了行之有效的整合模式,積極防范應(yīng)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),通過分析并購(gòu)績(jī)效也能看出此次跨國(guó)并購(gòu)為中信證券的海外業(yè)務(wù)開展以及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來了積極的正面影響,是中信證券國(guó)際化發(fā)展的良好起點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上為我國(guó)券商在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)提出建議:明確并購(gòu)動(dòng)機(jī),把握并購(gòu)時(shí)機(jī),提升自身實(shí)力,加強(qiáng)事前調(diào)查,注重后期整合,防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。
【學(xué)位授予單位】：山東農(nóng)業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.39;F271
【圖文】：

國(guó)際上的證券企業(yè)相比，國(guó)內(nèi)的證券行業(yè)從整體上而言，在企業(yè)規(guī)模與面都有明顯的不足。具體表現(xiàn)在：1） 業(yè)務(wù)范圍較窄 2013 年，雖然我國(guó)證券業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，但是業(yè)務(wù)范圍窄的特點(diǎn)依然存了我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展，當(dāng)年我國(guó)證券業(yè)營(yíng)業(yè)收入總額為 1592.4 億元，但紀(jì)業(yè)務(wù)一項(xiàng)的營(yíng)業(yè)收入就達(dá)到 759.2 億元，占營(yíng)業(yè)收入總額的 47.7%，僅入就幾乎占據(jù)了證券業(yè)營(yíng)業(yè)收入的半壁江山。即使中信證券作為我國(guó)證業(yè)，這種情況也并未有所改善，其 2013 年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的業(yè)收入總額的比例也高達(dá) 40.6%，但是反觀同一時(shí)期國(guó)際上的知名投行其 2013年這一比例僅有 9.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我國(guó)證券企業(yè)。而這種業(yè)務(wù)范圍要弊端在于，企業(yè)利潤(rùn)與股市行情有著極高的關(guān)聯(lián)度，具有很強(qiáng)的不穩(wěn)市走勢(shì)持續(xù)低迷，那么我國(guó)證券行業(yè)的利潤(rùn)必將會(huì)在短時(shí)間內(nèi)驟減。

（2）企業(yè)資本規(guī)模小除了業(yè)務(wù)范圍窄這一特點(diǎn)使得我國(guó)證券業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較弱之外，我國(guó)證券本規(guī)模小的特點(diǎn)也不容忽視。與我國(guó)的銀行業(yè)及保險(xiǎn)業(yè)相比，我國(guó)證券業(yè)的發(fā)較短，僅三十余年，發(fā)展程度更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。2013 年我國(guó)銀行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入達(dá) 億元，保險(xiǎn)業(yè)這一指標(biāo)也達(dá)到了 11089.8 億元，而證券業(yè)的營(yíng)業(yè)收入僅僅只有億元，與前兩者還有極大的差距�；仡� 2003-2013年十年的營(yíng)業(yè)收入這一指標(biāo)，為直觀，具體如下圖：

價(jià)格的確有偏高的嫌疑。.1.2證券行業(yè)市凈率分析市凈率（PB）指每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)之間的比率，適用于證券投資分析的情。其中每股股價(jià)反映了股票的現(xiàn)有價(jià)值，由證券市場(chǎng)上股票的交易得出，每股凈資代表賬面價(jià)值，由成本計(jì)量得出。一般情況下，股票的市凈率越低，其投資價(jià)值就高，兩者成反比變動(dòng)。如果按照 2012 年中信證券收購(gòu)里昂證券 19.9%股權(quán)的價(jià)格 3.1 億美元來計(jì)算，中證券整個(gè)并購(gòu)的市凈率是 2.64 倍。如果按照 2011 年度的里昂證券凈資產(chǎn) 5.615 億美來計(jì)算，其市凈率約為 2.23 倍。即使按照 2010 年度的凈資產(chǎn) 5.9 億美元來計(jì)算，這比率也達(dá)到了 2.12倍。僅僅通過以上幾個(gè)數(shù)值，難以充分說明出此次并購(gòu)價(jià)格的合理與否。所以本文選截止至 2012 年末的國(guó)內(nèi) A 股市場(chǎng)、香港市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)上部分大型證券企業(yè)的市凈與此次并購(gòu)的市凈率進(jìn)行對(duì)比，三個(gè)市場(chǎng)不同證券機(jī)構(gòu)市凈率如下圖所示：

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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