【摘要】：國內(nèi)外已有研究主要關(guān)注公司盈利能力的度量方法和影響因素,較少涉及企業(yè)上市后盈利能力隨時間變化是否存在一般性時變規(guī)律的問題。而研究企業(yè)上市后是否存在時間效應(yīng)又是一個值得研究的課題,它能夠在研究上市公司盈利能力變化時給我們提供一個新的思路,從企業(yè)自身的角度分析盈利能力變化規(guī)律。這樣一來,不僅可以為投資者決策提供相應(yīng)的建議,還能為管理者在企業(yè)經(jīng)營管理時提前按照變化周期做出預(yù)判。因此為了研究上市公司的盈利能力時變規(guī)律,本文選取資產(chǎn)報酬率和經(jīng)濟(jì)附加值作為盈利能力的衡量指標(biāo)。首先資產(chǎn)報酬率考慮了所有的企業(yè)資源及企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力,包括投資標(biāo)的的盈利,相比凈資產(chǎn)收益率指標(biāo),它不僅能夠?qū)⒐镜闹鳡I業(yè)務(wù)收入歸納其中,還反應(yīng)出企業(yè)除主營業(yè)務(wù)的其他項目收益,因此更能全面的反應(yīng)公司的盈利能力。其次經(jīng)濟(jì)附加值是將融資成本加入到利潤核算中,更能精確的反應(yīng)企業(yè)主營業(yè)務(wù)、投資收益和融資成本三項經(jīng)營過程。從而經(jīng)濟(jì)附加值反應(yīng)的盈利能力相比其他指標(biāo)更加精確。為了驗證盈利能力的時間效應(yīng)存在的一般性,本文選取了2005年1月至2016年9月中國滬深A(yù)股市場全樣本季度數(shù)據(jù)和年度數(shù)據(jù),基于橫截面固定效應(yīng)面板模型,實證判別企業(yè)上市后盈利能力的時變特征。選取季度數(shù)據(jù)和年度數(shù)據(jù)是由于時間周期頻率不同可能對企業(yè)盈利能力的實證結(jié)果有影響,因此需要選取不同頻率數(shù)據(jù)檢驗盈利能力規(guī)律的穩(wěn)健性。此外需要說明的是本文選取的時間是基于公司上市時間開始,在季度數(shù)據(jù)中公司IPO后的第一個完整季度T取值為1,第二個完整季度取值2,以此類推。在此基礎(chǔ)上,為了分析盈利能力時間效應(yīng)是否具有內(nèi)生性特征,本文又做了內(nèi)生性檢驗,得出的實證結(jié)果表明:上市公司盈利能力的時變規(guī)律顯著且穩(wěn)健,隨著上市時間變化呈現(xiàn)先下降再上升的W型曲線特征,三個拐點出現(xiàn)時間大約在6年、8年和11年處;即使引入資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)負(fù)債等可能的影響因素作為控制變量,上市公司盈利能力的時變規(guī)律仍然顯著且穩(wěn)健。因此,上市公司盈利能力存在具有內(nèi)生性特征的時間效應(yīng)。最后本文從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度給出上市公司盈利能力存在時間效應(yīng)及其內(nèi)生性的理論猜想,首先可能的原因是企業(yè)的上市亢奮情緒促使公司上市后的盈利能力下降,上市融資成功必然加劇管理者的投資沖動,使得管理者的投資選擇不再謹(jǐn)慎,諸多以往不會涉及的風(fēng)險性項目可能會被采納,過度投資行為十分嚴(yán)重,進(jìn)而使得上市公司忽略主營業(yè)務(wù),追求風(fēng)險投資項目,導(dǎo)致了上市公司盈利能力有所下降。其次公司上市后導(dǎo)致管理者與股東之間的理念發(fā)生變化,管理者不在注重公司價值最大化,而是追求自己的利益最大化,就有可能出現(xiàn)的消極怠工或推脫責(zé)任等情況,致使企業(yè)的盈利能力下降。最后,基于經(jīng)濟(jì)變量的橢圓形運(yùn)動軌跡,若沿時間軸展開則將表現(xiàn)為形態(tài)各異的周期性波動特征。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F275;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2747761