【摘要】：2015年8月11日以來(lái),中國(guó)人民銀行進(jìn)行了一系列人民幣匯率形成機(jī)制的改革。這些舉措有效地提升了人民幣匯率中間價(jià)定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化程度。盡管在2016年和2017年人民幣國(guó)際化速度有所放緩,但是人民幣國(guó)際化總體步伐仍然非�？焖佟Ｔ诎度嗣駧爬屎蛥R率的市場(chǎng)化水平不斷提高,離岸人民幣市場(chǎng)作為人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的組成部分同樣得到了極大的發(fā)展。在此背景下,研究離岸與在岸人民幣匯率的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)可以分析人民幣信息中心變化等問題。本文以相關(guān)理論和發(fā)展概述為起點(diǎn),應(yīng)用定性與定量的方法,對(duì)離岸與在岸人民幣匯率的聯(lián)動(dòng)機(jī)制以及聯(lián)動(dòng)效應(yīng)進(jìn)行研究。本文首先回顧相關(guān)文獻(xiàn),整理離岸與在岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展概況,對(duì)比分析兩個(gè)市場(chǎng)的不同之處。其次,從定性的角度進(jìn)一步全面剖析兩個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制,為實(shí)證分析提供相關(guān)依據(jù)。再次,根據(jù)“8.11”匯改及其以來(lái)的兩次匯率改革,形成的美元兌人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制的改變分別是“收盤匯率”、“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”、“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”。以三次匯率改革時(shí)間為分點(diǎn)分為四個(gè)時(shí)間階段,進(jìn)行分段研究。運(yùn)用VAR模型中的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析、方差分解等計(jì)量方法討論離在岸人民幣匯率的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。實(shí)證檢驗(yàn)基于4個(gè)階段在岸與香港離岸人民幣即期匯率的日度數(shù)據(jù)。實(shí)證結(jié)果表明第一和第四階段離岸人民幣匯率與在岸人民幣匯率存在雙向引導(dǎo)關(guān)系;而第二和第三階段離岸人民幣匯率單向引導(dǎo)在岸人民幣匯率。同時(shí),通過(guò)脈沖響應(yīng)分析與方差分解可知,離岸人民幣匯率的變化主要來(lái)自其自身的沖擊,而在岸人民幣匯率的變化更大程度受到離岸人民幣匯率的沖擊。本文最后結(jié)合現(xiàn)狀及分析結(jié)論,在當(dāng)前在岸與離岸市場(chǎng)聯(lián)通日益緊密的背景下,給出一些相關(guān)的政策建議。
【學(xué)位授予單位】：深圳大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.6
【圖文】：

圖 1 2004-2017 年末中國(guó)香港人民幣存款余額來(lái)源：香港金融管理局如圖 1 所示為 2004 年到 2017 年的香港人民幣存款余額。總體來(lái)說(shuō)，香港人民余額一直處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)，也離岸人民幣市場(chǎng)快速發(fā)展的真實(shí)見證。從始跨境人民幣結(jié)算試點(diǎn)后，香港人民幣存款余額快速增加，到 2014 年 12 月0 億元人民幣。受 2014 起人民幣貶值壓力，2015 年與 2016 年香港人民幣存款回落，但是截止到 2017 年 12 月，香港離岸人民幣存款總金額達(dá)到了 5591 億全部離岸市場(chǎng)人民幣存款的一半。新加坡離岸人民幣市場(chǎng)是第二大離岸人民幣市場(chǎng)，其發(fā)展起步早而且成熟，在加坡就建立了人民幣 NDF 市場(chǎng)，為進(jìn)出口貿(mào)易商提供了遠(yuǎn)期的套期保值便利，模也得到了快速擴(kuò)大。2009 年，作為跨境貿(mào)易人民幣直接結(jié)算試點(diǎn)，新加坡開民幣清算等業(yè)務(wù)。到 2011 年，部分新加坡銀行開始接受人民幣存款，并開辦匯等業(yè)務(wù)，正式建立新加坡離岸人民幣市場(chǎng)。2013 年，中國(guó)央行與新加坡進(jìn)行互換。同年，金融機(jī)構(gòu)在新加坡發(fā)行了人民幣債券。這些業(yè)務(wù)快速推動(dòng)了新加

圖 2 1994 年 8 月-2017 年 12 月人民幣兌美元中間價(jià)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 數(shù)據(jù)庫(kù)如表 1 所示為近來(lái)人民幣匯率機(jī)制改革：表 1 1994 年以來(lái)美元兌人民幣中間價(jià)匯率機(jī)制改革時(shí)間 匯率機(jī)制1981 年 官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并行的雙軌制匯率制度1994 年 1 月 雙軌匯率合并，有管理的浮動(dòng)匯率制度1997 年 7 月 釘住美元的固定匯率制度2005 年 7 月 參考一籃子貨幣有管理的浮動(dòng)匯率制度，中間價(jià)允許的波動(dòng)區(qū)間為每日上下 0.3%2007 年 5 月 中間價(jià)允許的波動(dòng)區(qū)間為每日擴(kuò)大至 0.5%2008 年 8 月 釘住美元的固定匯率制度2012 年 4 月 中間價(jià)允許的波動(dòng)區(qū)間為每日擴(kuò)大至 1%2014 年 3 月 中間價(jià)允許的波動(dòng)區(qū)間為每日擴(kuò)大至 2%2015 年 8 月 強(qiáng)調(diào)人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)要參考上日收盤匯率2015 年 12 月 CFETS 人民幣匯率指數(shù)發(fā)布，中間價(jià)形成參考一籃子貨幣的力度2016 年 2 月 收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化的匯率制度正式形成

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號(hào)：2727173