【摘要】：美國金融危機(jī)發(fā)生后至今,全球資本流動變得更加頻繁,同時資本流動的波動性和易變性也明顯增大,國際資本不確定性的因素增多。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通過操縱資本分散國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī),將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給新興經(jīng)濟(jì)體國家,這就導(dǎo)致一些新興經(jīng)濟(jì)體國家的經(jīng)濟(jì)受到打擊,匯率體系接近崩潰,部分國家的內(nèi)部矛盾被加深和激化。但同時也有一些發(fā)展中國家正抓住國際資本力量轉(zhuǎn)移的機(jī)遇大力發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)實力。危機(jī)后的國際資本流動既包涵風(fēng)險和危機(jī),又蘊(yùn)藏財富和機(jī)遇。因此,加強(qiáng)我國跨境資本流動相關(guān)研究具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實意義。2008年以來,中國短期跨境資本流動的規(guī)模不斷增加,變化更加頻繁。中國的短期跨境資本流動出現(xiàn)過兩次較大的波動,分別是2008年金融危機(jī)蔓延全球時期的跨境資本大量流出,以及2014年至2017年更大規(guī)模的資本流出。2008年的資本流出主要是美國金融危機(jī)引發(fā)的全球市場恐慌和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體自救行動導(dǎo)致的,而2014年至2017年的資本流出主要是美聯(lián)儲退出量化寬松政策并進(jìn)入加息通道以及中國深化經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革引起的“陣痛”。近十年來,中國實施了兩次重要的人民幣匯率制度改革。2005年開始的匯率改革因金融危機(jī)的到來被迫暫停,直到2010年下半年再次啟動匯率改革,主要工作就是探索建立參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2015年“8.11”匯改以來新一輪人民幣匯率制度改革主要是實行新的人民幣中間價形成機(jī)制,并引入逆周期因子調(diào)整。與短期跨境資本流動變化相對應(yīng)的現(xiàn)象是,人民幣匯率也呈現(xiàn)相關(guān)聯(lián)的波動特征,尤其是2014年至2017年之間的短期跨境資本流出與美元兌人民幣匯率上升存在明顯的同步現(xiàn)象。隨著中國資本賬戶逐漸開放以及人民幣匯率制度改革的持續(xù)推進(jìn),短期跨境資本流動對人民幣匯率的影響正在逐漸加深。短期跨境資本流動激活了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等的發(fā)展,但同時也對國內(nèi)金融市場帶來更多復(fù)雜的變化。本文聚焦短期跨境資本流動對人民幣匯率波動的影響,從定性分析和實證分析等角度,理清短期跨境資本流動對人民幣匯率波動的傳導(dǎo)機(jī)制和影響程度。本文認(rèn)為短期跨境資本流動對人民幣匯率的重要傳導(dǎo)機(jī)制主要有利率傳導(dǎo)、通脹傳導(dǎo)、匯率預(yù)期傳導(dǎo)和國際收支,并通過VAR模型驗證中美利差、相對通脹水平、人民幣匯率預(yù)期NDF和短期跨境資本流動對人民幣匯率波動的影響,研究結(jié)果顯示:短期跨境資本流動與人民幣匯率波動之間存在明顯的負(fù)向影響關(guān)系;中美利差傳導(dǎo)渠道存在但傳導(dǎo)效果較弱;相對通脹傳導(dǎo)渠道下人民幣匯率存在超調(diào)現(xiàn)象;人民幣匯率預(yù)期傳導(dǎo)渠道對人民幣匯率波動的影響較大、其脈沖效果接近于短期跨境資本流動對人民幣匯率波動的沖擊;總體而言,短期跨境資本流動和匯率預(yù)期是人民幣匯率波動的主要解釋變量。基于上述研究結(jié)論,本文建議:監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)優(yōu)化跨境資本流動的監(jiān)測手段,并從資本流動角度加強(qiáng)人民幣匯率應(yīng)對市場沖擊的能力。深化利率市場化改革,突出利率在價格機(jī)制中的基礎(chǔ)性作用,提高利率傳導(dǎo)機(jī)制的效率和作用。注重資本賬戶開放進(jìn)程與人民幣匯率改革之間的聯(lián)動效應(yīng),在資本賬戶漸進(jìn)開放背景下采取及時有效的資本管制措施加強(qiáng)對短期資本異常流動的監(jiān)管;更加重視利用離岸市場信息預(yù)測短期跨境資本流動和人民幣匯率的波動,加強(qiáng)對人民幣匯率預(yù)期的管理;加強(qiáng)人民幣匯率風(fēng)險的防范,以保障人民幣匯率的穩(wěn)定。
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.6
【圖文】：

全球資本大規(guī)模流入美國金融市場，包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家的資本逡逑流動受到一定影響。而人民幣在這種情況下也承受較大的貶值壓力，匯率波動逡逑頻繁，短期跨境資本外流壓力增加。根據(jù)圖３－１可以將短期跨境資本流動的趨逡逑勢大致分為三個階段：逡逑１．第一個階段是２００８年至２０１３年，跨境資本流入流出交替且波動頻繁逡逑受國際金融危機(jī)影響，外國資本^u始大量回流母國，中國短期跨境資本由逡逑凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。因此中國暫停了匯率改革，將匯率臨時與美元錨定，維持逡逑了國際收支平衡和匯率穩(wěn)定；同時在國內(nèi)實行擴(kuò)張性的財政政策和寬松的貨幣逡逑政策，促使中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，良好的經(jīng)濟(jì)狀況與全球其他國家尤其是金融危機(jī)重逡逑災(zāi)區(qū)——?dú)W美發(fā)達(dá)國家形成鮮明對比。因此２０１０年至２０１１年上半年短期跨境逡逑資本持續(xù)流入中國避險，總的流入規(guī)模超過３０００億美元。逡逑２０１２年至２０１３年，由于受到美聯(lián)儲實行第三輪量化寬松貨幣政策以及歐洲逡逑債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵等的影響，國際金融不穩(wěn)定因素增加。與此同時，前期的刺逡逑激計劃對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)

資料來源：中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫逡逑３．外匯儲備與外匯占款余額由增長轉(zhuǎn)為下降趨勢逡逑見圖３－３，外匯儲備和外匯占款的變動趨勢幾乎是一致的。在２０１４年第二逡逑季度之前

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本文編號：2720821