發(fā)布時(shí)間：2020-06-16 02:52

【摘要】：基金管理公司作為機(jī)構(gòu)投資者的重要代表,在投資分析能力和監(jiān)管上市公司方面一直受到理論界的關(guān)注和實(shí)務(wù)界的期待。尤其是在中國(guó)這樣一個(gè)“新興加轉(zhuǎn)軌”的資本市場(chǎng),基金管理公司更是扮演著重要角色。然而,事實(shí)上,專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資能力不足和上市公司質(zhì)量不高,這兩大問(wèn)題一直困擾著中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。要想更好地提升金融的核心競(jìng)爭(zhēng)力,就必須解決資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中暴露的兩大問(wèn)題,才能建立一個(gè)“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”的資本市場(chǎng)。而基金管理公司實(shí)地調(diào)研作為基金管理公司最為重要的投研活動(dòng),也是基金管理公司與上市公司互動(dòng),對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管的重要方式。那么,基金管理公司實(shí)地調(diào)研活動(dòng)是否有效?基金管理公司實(shí)地調(diào)研能否成為基金管理公司強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、提高投資能力、進(jìn)行市場(chǎng)突圍的重要方式?基金管理公司實(shí)地調(diào)研又能否成為提升上市公司效率、推動(dòng)資本市場(chǎng)微觀基礎(chǔ)治理的重要方式呢?基金管理公司在中國(guó)資本市場(chǎng)上究竟該如何定位?要回答這些問(wèn)題,就必須對(duì)基金管理公司實(shí)地調(diào)研的價(jià)值效應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)、全面的研究。而這些問(wèn)題的回答又恰好可以為解決資本市發(fā)展中的兩大問(wèn)題,提供思路、指明方向。與基金管理公司實(shí)地調(diào)研在實(shí)務(wù)中受到廣泛追捧形成鮮明對(duì)比的是,學(xué)術(shù)界對(duì)基金管理公司實(shí)地調(diào)研的研究甚少,對(duì)基金管理公司實(shí)地的調(diào)研所產(chǎn)生的價(jià)值效應(yīng)也知之甚少。本研究利用手動(dòng)收集的2013-2016年間110家基金管理公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研和1347家上市公司接待基金管理公司實(shí)地調(diào)研的數(shù)據(jù),從基金公司與上市公司雙維度對(duì)實(shí)地調(diào)研帶來(lái)的價(jià)值效應(yīng)進(jìn)行了系統(tǒng)研究,發(fā)現(xiàn):基金管理公司實(shí)地調(diào)研既能為自身帶來(lái)積極的價(jià)值效應(yīng),提升自身的投資收益,遏制自身的投機(jī)行為;同時(shí),也能為上市公司帶來(lái)積極的價(jià)值效應(yīng),推動(dòng)上市公司效率的提升。這一結(jié)論表明了基金管理公司實(shí)地調(diào)研可以成為基金管理公司提升投資能力的重要方式,也表明了基金管理公司實(shí)地調(diào)研可以成為基金管理公司發(fā)揮對(duì)上市公司治理的重要方式,驗(yàn)證了基金管理公司在中國(guó)資本市場(chǎng)上“專業(yè)投資者”和“積極機(jī)構(gòu)股東”的角色定位。首先,本研究運(yùn)用面板回歸方法、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)法和PSM模型法對(duì)基金管理公司實(shí)地調(diào)研的動(dòng)機(jī)進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn):基金管理公司實(shí)地調(diào)研的動(dòng)機(jī)是投資能力提升,且主要表現(xiàn)為選股能力的提升,實(shí)地調(diào)研是基金管理公司非公開(kāi)信息搜尋的重要渠道;但不同治理水平下,基金管理管理公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研的動(dòng)機(jī)是不同的,相對(duì)于低治理水平的基金管理公司,具有高治理水平的基金管理公司對(duì)上市公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研呈現(xiàn)出更強(qiáng)烈的投資能力提升動(dòng)機(jī),而相對(duì)于高治理水平的基金管理公司,具有低治理水平的基金管理公司對(duì)上市公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研呈現(xiàn)出更強(qiáng)烈的規(guī)模擴(kuò)張動(dòng)機(jī)而非投資能力提升動(dòng)機(jī),這表明實(shí)地調(diào)研不但是基金管理公司非公開(kāi)信息搜尋的重要渠道,也是部分基金管理公司塑造形象、吸引基金持有者的重要方式。其次,在明確基金管理公司實(shí)地調(diào)研動(dòng)機(jī)的基礎(chǔ)上,對(duì)實(shí)地調(diào)研為基金管理公司所帶來(lái)的價(jià)值效應(yīng)進(jìn)行了分析,發(fā)現(xiàn):基金管理公司實(shí)地調(diào)研可以顯著提升其投資收益、緩解其投機(jī)行為,證實(shí)了基金管理公司實(shí)地調(diào)研確實(shí)獲取了上市公司增量的非公開(kāi)信息;但不同治理水平下,基金管理管理公司實(shí)地調(diào)研提高其投資收益的程度和緩解其投機(jī)行為的程度是不同的,表明不同治理水平的基金管理公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研獲取非公開(kāi)信息的增量是不同的。最后,本研究對(duì)基金管理公司實(shí)地調(diào)研為上市公司所產(chǎn)生的價(jià)值效應(yīng)進(jìn)行了系統(tǒng)分析,發(fā)現(xiàn):基金管理公司實(shí)地調(diào)研可以推動(dòng)上市公司效率顯著提升;具體體現(xiàn)為,基金管理公司實(shí)地調(diào)研可以緩解上市公司的融資約束,并降低上市公司的投資不足,一定程度上帶來(lái)上市公司財(cái)務(wù)效率的提升,但也會(huì)帶來(lái)上市公司過(guò)度投資的增強(qiáng),對(duì)上市公司投資效率產(chǎn)生一定的負(fù)面影響;基金管理公司實(shí)地調(diào)研可以降低上市公司的經(jīng)營(yíng)違規(guī)傾向,并提高上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效;且,基金管理公司實(shí)地調(diào)研也可以顯著降低上市公司的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn),提高上市公司的信息效率。這意味著基金管理公司實(shí)地調(diào)研所獲取的非公開(kāi)信息可能在市場(chǎng)上進(jìn)行了擴(kuò)散,由此推動(dòng)了上市公司效率的提升。并綜合使用GMM方法、聯(lián)立方程法以及RLS回歸法對(duì)上述結(jié)論進(jìn)行了進(jìn)一步的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。不同于現(xiàn)有關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研的研究,本研究在研究對(duì)象、研究視閾和研究體系上進(jìn)行了創(chuàng)新,對(duì)基金管理公司實(shí)地調(diào)研所產(chǎn)生的價(jià)值效應(yīng)進(jìn)行了系統(tǒng)化、全方位、立體式的研究。本研究的結(jié)論為清晰認(rèn)識(shí)基金管理公司實(shí)地調(diào)研的價(jià)值效應(yīng)提供了重要的文獻(xiàn)支撐,同時(shí)推動(dòng)了現(xiàn)有關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研、投資者關(guān)系管理等方面的研究;并且從實(shí)地調(diào)研的角度回答了有關(guān)基金管理公司在中國(guó)資本市場(chǎng)上“專業(yè)投資能力”和“積極股東治理”的質(zhì)疑。這為監(jiān)管層繼續(xù)推行“大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”提供了支撐、指明了側(cè)重的方向,更為推動(dòng)基金管理公司實(shí)地調(diào)研的健康發(fā)展,發(fā)揮基金管理公司實(shí)地調(diào)研推動(dòng)上市公司效率提升的積極效果提供了理論支撐,也為基金管理公司提升投資收益、加強(qiáng)基金管理公司實(shí)地調(diào)研的力度提供了文獻(xiàn)支撐。
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.39
【圖文】：

內(nèi)具有知名度的基金管理公

本文編號(hào)：2715417