【摘要】：近年來,我國國際資本流動格局發(fā)生了重大的改變,國際資本流動波動性顯著增加,2012年我國國際資本流出規(guī)模增大,2014年始中國成為了凈資本流出的國家,從而對我國貨幣供給造成了巨大沖擊,原有利用外匯儲備即外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣的渠道發(fā)生了變化,我國央行為了避免基礎(chǔ)貨幣萎縮而引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險積極主動運用創(chuàng)新型貨幣政策工具,改變了原有國際資本流動通過外匯占款影響我國貨幣供給方式及我國央行被動實施基礎(chǔ)貨幣投放的格局,維持了貨幣供給量穩(wěn)定和提高貨幣政策時效,雖然在一定程度上增強了我國央行的獨立性、靈活性及有效性,也有利于我國貨幣政策框架由數(shù)量型為主向價格型為主轉(zhuǎn)變,但是也對我國針對國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r積極主動的進(jìn)行貨幣供給量的調(diào)整提出了更高的要求,在新的貨幣政策背景下,有必要理清楚國際資本流動對我國貨幣供給影響路徑,也有必要檢驗一下在國際資本流動沖擊下,我國貨幣供給方式的轉(zhuǎn)變、不同貨幣供給層次沖擊以及貨幣供給的時滯程度。論文從貨幣供給方式轉(zhuǎn)變、貨幣供給層次結(jié)構(gòu)以及貨幣供給時滯三個維度展開分析,研究國際資本流動對中國貨幣供給影響,有助于在資本項目逐步放開、我國國際資本流動格局轉(zhuǎn)變的趨勢下梳理清楚國際資本流動影響我國貨幣供給錯綜復(fù)雜的因素,從而維持我國貨幣供給量穩(wěn)定,提高央行貨幣政策獨立性及時效性。論文選用VAR模型進(jìn)行實證分析,綜合考慮國際資本流動格局轉(zhuǎn)變及意愿結(jié)售匯制度實施分兩階段研究國際資本流動對貨幣供給影響,通過脈沖響應(yīng)及分差分解分析得出結(jié)論并據(jù)此提出相關(guān)政策建議。根據(jù)兩階段對比分析,論文發(fā)現(xiàn)在2005-2012年,國際資本流動主要是受人民幣匯率預(yù)期影響,國際資本凈流入,在強制結(jié)售匯制度影響下,外匯占款對貨幣供給時滯較短,增速不斷上升成為基礎(chǔ)貨幣主要來源渠道,基礎(chǔ)貨幣同比增速也大幅上升,央行采取提高法定存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票等方式對沖外匯占款對基礎(chǔ)貨幣沖擊,貨幣乘數(shù)下降,基礎(chǔ)貨幣成為了影響貨幣供給上升的主要因素,社會總需求上升,國際資本流動對不同貨幣供給層次中M2影響更顯著,但由于企業(yè)居民等主體預(yù)防及交易性需求上升,影響差距不大,因而我國貨幣供給傳導(dǎo)路徑為:國際資本流動影響基礎(chǔ)貨幣再傳導(dǎo)至M0、M1,M0、M1通過貨幣乘數(shù)、法定存款準(zhǔn)備金率作用于貨幣供給M2;2012年后,隨著中美利差不斷縮小,人民幣貶值預(yù)期濃厚,相對通貨膨脹率對國際資本流動的影響程度上升,國際資本流動格局轉(zhuǎn)變,意愿結(jié)售匯制度的實施,外匯占款增速下降致使基礎(chǔ)貨幣的同比增速大幅下降,外匯占款受企業(yè)居民主體行為影響對貨幣供給時滯延長,金融體系迫于流動性壓力較大,降低了超額存款準(zhǔn)備金的存放,貨幣乘數(shù)創(chuàng)歷史新高維持M2增速的相對穩(wěn)定對貨幣供給影響程度上升,社會總需求下降,居民企業(yè)等主體交易及預(yù)防性需求大幅上升,國際資本流動對M0、M1的影響更為顯著,為避免基礎(chǔ)貨幣萎縮,央行在受制于法定存款準(zhǔn)備金率工具局限性時積極主動采用創(chuàng)新型貨幣政策工具精準(zhǔn)投放基礎(chǔ)貨幣,貨幣供給方式發(fā)生改變,貨幣供給時滯大幅縮短,我國的貨幣供給傳導(dǎo)路徑變?yōu)?基礎(chǔ)貨幣影響M0、M1,M0、M1通過貨幣乘數(shù)、超額存款準(zhǔn)備金率作用于貨幣供給M2。為了穩(wěn)定國際資本流動對貨幣供給沖擊,我國央行一方面要盡快明確政策利率體系完善利率走廊,加強政策利率信號作用,維持中美利差在合理水平之內(nèi),保持通貨膨脹率相對穩(wěn)定,另一方面要根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟形式轉(zhuǎn)變以臨時性監(jiān)管措施加強資本監(jiān)管以遏制資本外流,對于貨幣乘數(shù)快速上升對貨幣供給沖擊,應(yīng)該積極主動優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)及投放,創(chuàng)新優(yōu)化新常態(tài)下貨幣政策工具,維持超額存款準(zhǔn)備金率合理水平進(jìn)而穩(wěn)定貨幣乘數(shù)過度波動,對于貨幣供給時效性,貨幣政策框架由數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變,應(yīng)該建立以國家信用為基礎(chǔ)的貨幣發(fā)行機制。
【圖文】：

逑外匯占款變化逡逑圖２－１國際資本流動對外匯占款影響途徑逡逑如圖２—２所示，為２００５—２０１７年我國國際資本流動、外匯儲備增長率與逡逑外匯占款增長率，２０１２年，我國的國際收支平衡表資本與金融賬戶出現(xiàn)逆差打逡逑破了我國雙順差的格局，致使我國國際資本流動的狀況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，由之前的逡逑資本凈流入國變?yōu)橘Y本輸出國，外匯占款的增速也出現(xiàn)了一定程度的下滑，尤逡逑其是２０１４年始，我國國際資本大幅流出，外匯占款的增速也隨著外匯儲備增速逡逑快速大幅下降而下降，甚至出現(xiàn)了較大幅度的負(fù)增長，因而，我們可以看出我逡逑國國際資本流動的規(guī)模與方向在很大程度上影響了我國外匯狀況的狀況，而且逡逑存在很大的擬合度。逡逑＾０００邋＊邋＂＂邋．邋－．．．邋－邋－邋——邐邐邐邐邋．．逡逑２０００邐．邋爺邐４０．００％．逡逑。ｙ＼邐３。一逡

數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局逡逑（２）我國服務(wù)項目與旅游子項目自２００９年始由順差變?yōu)槟娌�，逆差�?guī)模逡逑不斷擴大，如圖３－２所示，２００９年我國旅游子項目首次出現(xiàn)逆差，，占服務(wù)貿(mào)易逡逑逆差比重為２６．１％，２０１０－２０１３年我國旅游子項目逆差占到服務(wù)項目逆差大幅提逡逑升，比重穩(wěn)定在５０％－６０％左右，但２０１４－２０１７年突然大幅提高至８５．７６％、９３．８４％、逡逑８８．７５％和８４．７８％，由此可見，對服務(wù)貿(mào)易逆差起決定性作用的因素為旅游項目逡逑逆差，也是中國國際資本流向變動的重要。逡逑１００．００％逡逑９０胤逡逑ＢＣ．ＯＯ％邐Ｘ逡逑７ｃ邋ｏ＾％逡逑ＳＯ邋．ＯＤ％邐Ｃ邋巧－１／６２．２３％逡逑ＳＣ＇．邋００％邐／邐＾＾＾５１－５４％逡逑４０．００＾邐／逡逑３0她邐／６．２４％逡逑２０．００％逡逑１０．００％逡逑0．00％逡逑２０３９邐２０１０邐２０１１邐２０１２邐２０１３邐２０１４邐２０１５邐２０１６邐２０１７逡逑圖３－２邋２００９－２０１７年我國旅游項目逆差占到服務(wù)項目逆差比
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F822.2

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本文編號：2674882