【摘要】：金融不穩(wěn)定簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是金融系統(tǒng)不能有效的完成資金的優(yōu)化配置、出現(xiàn)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)。對(duì)金融脆弱性研究始于美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Minskey率先提出的“金融不穩(wěn)定假說(shuō)”,他認(rèn)為西方金融體系的不穩(wěn)定性是由不斷追求利潤(rùn)最大的資本主義經(jīng)濟(jì)體制本性所決定的。金融危機(jī)在資本主義制度下必然會(huì)發(fā)生,其危害是不可避免的,并且在不斷完善和發(fā)展的金融制度下,金融體系由于市場(chǎng)中的信用創(chuàng)造機(jī)構(gòu)比如商業(yè)銀行以及借款者自身的特征,從一開(kāi)始就處在不穩(wěn)定的狀態(tài)中。隨后有大量學(xué)者對(duì)金融不穩(wěn)定的產(chǎn)生原因進(jìn)行了研究,比如價(jià)格水平的大幅波動(dòng)和通貨膨脹率的持續(xù)上升、市場(chǎng)信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)、金融監(jiān)管沒(méi)有及時(shí)跟上金融創(chuàng)新等都認(rèn)為可以導(dǎo)致金融不穩(wěn)定。金融不穩(wěn)定對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有較大的負(fù)面作用,近年來(lái)頻繁發(fā)生的金融危機(jī),已經(jīng)證明了金融不穩(wěn)定引起的金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害,因此對(duì)金融不穩(wěn)定的測(cè)量也顯得尤為重要。比如Jan Willem van den End在金融狀況指數(shù)(FCI)和貨幣狀況指數(shù)(MCI)的基礎(chǔ)上,提出了更綜合的金融穩(wěn)定狀況指數(shù)(FSCI),指數(shù)的構(gòu)建涵蓋了貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等,能夠比較全面的衡量金融不穩(wěn)定程度;Aspachs和Goodhart通過(guò)向量自回歸模型,對(duì)銀行系統(tǒng)的不良貸款率和利潤(rùn)率之間關(guān)系進(jìn)行研究,選取不良貸款率、銀行市值、GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹率等指標(biāo),構(gòu)建了金融脆弱性指數(shù)。另外,通過(guò)構(gòu)建一系列指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)金融不穩(wěn)定程度也是通用的方法,比如美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局推出的包括本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理水平、盈利狀況、流動(dòng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度的“CAMELS”評(píng)價(jià)體系;國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行在1999年推出的“金融部門評(píng)估計(jì)劃(FSAP)”,包括了14個(gè)核心類和31個(gè)鼓勵(lì)類金融穩(wěn)健指標(biāo)。本文在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上,從市場(chǎng)流動(dòng)性、金融市場(chǎng)運(yùn)行情況和宏觀經(jīng)濟(jì)變量三個(gè)角度,建立了我國(guó)金融不穩(wěn)定評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。并且在國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來(lái)越緊密,國(guó)家貨幣幣值的穩(wěn)定對(duì)金融穩(wěn)定的作用越來(lái)越大,考慮到我國(guó)對(duì)外貿(mào)易在經(jīng)濟(jì)中占比很大,并且擁有世界上最多的美元外匯儲(chǔ)備,因此用人民幣兌美元名義匯率、外匯儲(chǔ)備余額、美國(guó)聯(lián)邦基金利率和我國(guó)銀行間7天同業(yè)拆解利率的月度數(shù)據(jù)構(gòu)建用外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)(EMP),通過(guò)測(cè)量EMP的變動(dòng)幅度來(lái)衡量我國(guó)是否出現(xiàn)了金融不穩(wěn)定。然后利用二分類Logit模型,對(duì)我國(guó)1997年1月-2017年12月的金融不穩(wěn)定情況從不同的角度進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果顯示,在這段期間內(nèi),我國(guó)主要出現(xiàn)了四次不穩(wěn)定的情況,第一次是1997年受亞洲金融危機(jī)影響導(dǎo)致的我國(guó)宏觀金融不穩(wěn)定;第二次是2007-2008年,在2007年我國(guó)證券化率首次超過(guò)了100%,說(shuō)明我國(guó)股市存在嚴(yán)重的泡沫,使得金融處在高度不穩(wěn)定中;第三次是在2011年-2012年,這次不穩(wěn)定的原因主要是危機(jī)過(guò)后,我國(guó)實(shí)行量化寬松政策導(dǎo)致的后遺癥問(wèn)題;第四次是目前可能正在經(jīng)歷的,主要的原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,前期信貸規(guī)�？鋸堖^(guò)快導(dǎo)致的。最后針對(duì)我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題,通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)分析了金融不穩(wěn)定和市場(chǎng)流動(dòng)性之間的動(dòng)態(tài)影響關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)導(dǎo)致金融不穩(wěn)定上升,但是這種影響可能并不是立刻產(chǎn)生的,因?yàn)橥诔霈F(xiàn)金融不穩(wěn)定時(shí),政府會(huì)通過(guò)調(diào)整流動(dòng)性來(lái)緩解市場(chǎng)的不穩(wěn)定性,但是當(dāng)流動(dòng)性過(guò)度增加時(shí),會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格普遍上升、過(guò)度投資等現(xiàn)象,中長(zhǎng)期存在較大的通貨膨脹壓力,這與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也是相符的。
【圖文】：

圖 4-1 市場(chǎng)流動(dòng)性子系統(tǒng)模擬曲線從具體指標(biāo)分析來(lái)看，首先對(duì)于第一次波動(dòng)，因?yàn)槟M時(shí)間是從 1997 年開(kāi)始的，導(dǎo)致缺少危機(jī)前各指標(biāo)的數(shù)據(jù)，因此不能分析說(shuō)明各指標(biāo)在危機(jī)前后的變動(dòng)趨勢(shì)對(duì)金融穩(wěn)定性的影響。但是可以看到的是，在金融危機(jī)后的幾年時(shí)間，M1/M2 的比值從 1997 年的 39.6%下降到了 1999 年的 34.8%，發(fā)生了小幅下降，并且結(jié)合 M1 和 M2 增加速度來(lái)看，這段期間 M1 的增長(zhǎng)速度低于 M2的增長(zhǎng)速度，這說(shuō)明人們還未從危機(jī)的悲觀情緒中緩解過(guò)來(lái)，投資熱情不高，因此更愿意將資金存入銀行。同時(shí)期 M2/GDP 的比值從 0.97 上升到 1.32，上升幅度達(dá)到 36%，在此期間 M2 的增速雖然有所放緩，但仍然保持在 15%左右，而 GDP 增長(zhǎng)率在 7.7%左右，導(dǎo)致該比值上升，但是仍然處于基本安全的范圍。而銀行間同業(yè)拆借 7 天利率也一路從 1997 年 11.5%下降到了 1999 年 2.8%。綜上說(shuō)明在這段期間內(nèi)，由于外部金融危機(jī)沖擊的影響，使得我國(guó)金融環(huán)境處于高度不穩(wěn)定中，雖然理論上 M2/GDP 比值上升和銀行間同業(yè)拆借 7 天利率下降會(huì)增加金融不穩(wěn)定性，但是在危機(jī)后正是因?yàn)榱鲃?dòng)性的增加，，刺激了經(jīng)
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832

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10 聶W

本文編號(hào)：2636866