【摘要】：金融不穩(wěn)定簡單來說就是金融系統(tǒng)不能有效的完成資金的優(yōu)化配置、出現(xiàn)運行風險的狀態(tài)。對金融脆弱性研究始于美國經(jīng)濟學家Minskey率先提出的“金融不穩(wěn)定假說”,他認為西方金融體系的不穩(wěn)定性是由不斷追求利潤最大的資本主義經(jīng)濟體制本性所決定的。金融危機在資本主義制度下必然會發(fā)生,其危害是不可避免的,并且在不斷完善和發(fā)展的金融制度下,金融體系由于市場中的信用創(chuàng)造機構比如商業(yè)銀行以及借款者自身的特征,從一開始就處在不穩(wěn)定的狀態(tài)中。隨后有大量學者對金融不穩(wěn)定的產(chǎn)生原因進行了研究,比如價格水平的大幅波動和通貨膨脹率的持續(xù)上升、市場信息不對稱導致的逆向選擇和道德風險、金融監(jiān)管沒有及時跟上金融創(chuàng)新等都認為可以導致金融不穩(wěn)定。金融不穩(wěn)定對于經(jīng)濟發(fā)展有較大的負面作用,近年來頻繁發(fā)生的金融危機,已經(jīng)證明了金融不穩(wěn)定引起的金融危機對世界經(jīng)濟的危害,因此對金融不穩(wěn)定的測量也顯得尤為重要。比如Jan Willem van den End在金融狀況指數(shù)(FCI)和貨幣狀況指數(shù)(MCI)的基礎上,提出了更綜合的金融穩(wěn)定狀況指數(shù)(FSCI),指數(shù)的構建涵蓋了貨幣市場、外匯市場、房地產(chǎn)市場、股票市場等,能夠比較全面的衡量金融不穩(wěn)定程度;Aspachs和Goodhart通過向量自回歸模型,對銀行系統(tǒng)的不良貸款率和利潤率之間關系進行研究,選取不良貸款率、銀行市值、GDP增長率、通貨膨脹率等指標,構建了金融脆弱性指數(shù)。另外,通過構建一系列指標來評價金融不穩(wěn)定程度也是通用的方法,比如美國金融監(jiān)管當局推出的包括本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理水平、盈利狀況、流動性和市場風險敏感度的“CAMELS”評價體系;國際貨幣基金組織和世界銀行在1999年推出的“金融部門評估計劃(FSAP)”,包括了14個核心類和31個鼓勵類金融穩(wěn)健指標。本文在現(xiàn)有研究的基礎上,從市場流動性、金融市場運行情況和宏觀經(jīng)濟變量三個角度,建立了我國金融不穩(wěn)定評價指標體系。并且在國際經(jīng)濟聯(lián)系越來越緊密,國家貨幣幣值的穩(wěn)定對金融穩(wěn)定的作用越來越大,考慮到我國對外貿(mào)易在經(jīng)濟中占比很大,并且擁有世界上最多的美元外匯儲備,因此用人民幣兌美元名義匯率、外匯儲備余額、美國聯(lián)邦基金利率和我國銀行間7天同業(yè)拆解利率的月度數(shù)據(jù)構建用外匯市場壓力指數(shù)(EMP),通過測量EMP的變動幅度來衡量我國是否出現(xiàn)了金融不穩(wěn)定。然后利用二分類Logit模型,對我國1997年1月-2017年12月的金融不穩(wěn)定情況從不同的角度進行了實證分析。結果顯示,在這段期間內(nèi),我國主要出現(xiàn)了四次不穩(wěn)定的情況,第一次是1997年受亞洲金融危機影響導致的我國宏觀金融不穩(wěn)定;第二次是2007-2008年,在2007年我國證券化率首次超過了100%,說明我國股市存在嚴重的泡沫,使得金融處在高度不穩(wěn)定中;第三次是在2011年-2012年,這次不穩(wěn)定的原因主要是危機過后,我國實行量化寬松政策導致的后遺癥問題;第四次是目前可能正在經(jīng)歷的,主要的原因是實體經(jīng)濟持續(xù)低迷,前期信貸規(guī)�？鋸堖^快導致的。最后針對我國流動性過剩問題,通過脈沖響應函數(shù)分析了金融不穩(wěn)定和市場流動性之間的動態(tài)影響關系。結果發(fā)現(xiàn)流動性過剩會導致金融不穩(wěn)定上升,但是這種影響可能并不是立刻產(chǎn)生的,因為往往在出現(xiàn)金融不穩(wěn)定時,政府會通過調(diào)整流動性來緩解市場的不穩(wěn)定性,但是當流動性過度增加時,會造成資產(chǎn)價格普遍上升、過度投資等現(xiàn)象,中長期存在較大的通貨膨脹壓力,這與我國的經(jīng)濟形勢也是相符的。
【圖文】：

圖 4-1 市場流動性子系統(tǒng)模擬曲線從具體指標分析來看，首先對于第一次波動，因為模擬時間是從 1997 年開始的，導致缺少危機前各指標的數(shù)據(jù)，因此不能分析說明各指標在危機前后的變動趨勢對金融穩(wěn)定性的影響。但是可以看到的是，在金融危機后的幾年時間，M1/M2 的比值從 1997 年的 39.6%下降到了 1999 年的 34.8%，發(fā)生了小幅下降，并且結合 M1 和 M2 增加速度來看，這段期間 M1 的增長速度低于 M2的增長速度，這說明人們還未從危機的悲觀情緒中緩解過來，投資熱情不高，因此更愿意將資金存入銀行。同時期 M2/GDP 的比值從 0.97 上升到 1.32，上升幅度達到 36%，在此期間 M2 的增速雖然有所放緩，但仍然保持在 15%左右，而 GDP 增長率在 7.7%左右，導致該比值上升，但是仍然處于基本安全的范圍。而銀行間同業(yè)拆借 7 天利率也一路從 1997 年 11.5%下降到了 1999 年 2.8%。綜上說明在這段期間內(nèi)，由于外部金融危機沖擊的影響，使得我國金融環(huán)境處于高度不穩(wěn)定中，雖然理論上 M2/GDP 比值上升和銀行間同業(yè)拆借 7 天利率下降會增加金融不穩(wěn)定性，但是在危機后正是因為流動性的增加，，刺激了經(jīng)
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832

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本文編號：2636866