【摘要】：本文旨在研究我國貨幣存量的擴張機制以及我國M2與通貨膨脹的關(guān)系。按照我國中國人民銀行法的規(guī)定,我國央行政策的目標是:“保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進經(jīng)濟增長”,即在保持幣值穩(wěn)定的前提下,促進經(jīng)濟增長。其中,保持幣值穩(wěn)定涉及對通貨膨脹的控制,而控制通貨膨脹的方法則是控制貨幣總量(M2),其依據(jù)是弗里德曼的名言:“一切通貨膨脹都是貨幣現(xiàn)象”,意味著貨幣存量與通貨膨脹正相關(guān),M2增加,通貨膨脹率必然上升,反之,則相反。所以,我國的貨幣又是以M2為中介目標的1,但是,長期以來,我國的M2與通貨膨脹的關(guān)系并非正相關(guān)關(guān)系,而經(jīng)常是相互背離的,即M2增加所導致的,不是通貨膨脹率的上升,反而是通貨膨脹率的下降。兩者之間的這種背離關(guān)系被稱為“中國之謎”。本文認為,“中國之謎”難以用西方傳統(tǒng)的貨幣外生理論來解釋,貨幣外生理論的假設(shè)前提與應用條件在中國經(jīng)濟現(xiàn)實中都難以適用。我國內(nèi)生的貨幣擴張過程決定了 M2與通貨膨脹率的背離關(guān)系只能從貨幣內(nèi)生理論角度來解釋。本文首先分析了貨幣外生論在應用中的一些瑕疵。貨幣外生論以貨幣數(shù)量方程為基礎(chǔ),該方程的公式是:m' = p'+y'-v'在該方程中,產(chǎn)出Y往往被視為GDP的代理變量,但實際上Y所代表的是實際的(剔除價格水平后的)按一般等量單位計算的產(chǎn)出數(shù)量。GDP的代理變量應該是PY,而非Y,該瑕疵在西方發(fā)達國家經(jīng)濟體的應用中被其經(jīng)濟增長(y,)較小的現(xiàn)實所掩蓋,但將其運用到經(jīng)濟增長遠高于西方發(fā)達國家的中國經(jīng)濟中時,原來應用中的瑕疵就被擴大成為結(jié)論中的錯誤,導致所謂的“中國之謎”。其次,本文對我國貨幣政策實施過程進行了分析,在過去經(jīng)濟發(fā)展過程中我國貨幣發(fā)行主要是被動為主,央行難以控制M2的增長,而實際上,從央行貨幣政策操作角度來看,央行也并沒有控制M2,其控制目標是在通貨膨脹,M2增長過程更多地體現(xiàn)為內(nèi)生過程�；诖�,本文從貨幣內(nèi)生角度建立了貨幣需求函數(shù),并對我國M2的擴張原因進行了實證研究,研究結(jié)果顯示:①固定資產(chǎn)投資是導致M2快速增長的最重要原因。公共基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)市場在中國經(jīng)濟發(fā)展過程中起到了重要的拉動作用;②M2與CPI的“背離”關(guān)系不僅僅由于貨幣政策的滯后效應,更多的是由于投資對消費產(chǎn)生了“擠出”效應;③我國貨幣供應更多地表現(xiàn)為內(nèi)生而非外生。接著,本文對M2增長與通貨膨脹關(guān)系進行了分析,從國際視野來看,M2增長與通貨膨脹關(guān)系并沒有始終保持一致的正向關(guān)系,在發(fā)達國家(例如美國、日本)將貨幣存量作為貨幣政策中介目標的時期內(nèi),資本市場、房地產(chǎn)等內(nèi)生因素對M2與通貨膨脹的關(guān)系發(fā)揮了主要的影響作用;本文基于一個貨幣循環(huán)理論對M2與通貨膨脹的關(guān)系進行了研究,認為在貨幣內(nèi)生理論中,投資是經(jīng)濟活動的第一推動力,投資帶動了貨幣存量的增長,同時帶來消費和儲蓄,其對需求和供給的拉動作用,影響著價格水平的變化。M2與CPI的關(guān)系只存在統(tǒng)計意義上的關(guān)系,實際上M2的增長與通貨膨脹是通過投資作為中間變量傳遞的。基于上述分析,本文在弗里德曼貨幣需求函數(shù)基礎(chǔ)上通過引入資產(chǎn)存量作為內(nèi)生變量,對投資、貨幣存量和通貨膨脹的關(guān)系進行了實證分析,實證結(jié)果顯示:①固定資產(chǎn)投資是通貨膨脹的原因,其具有短期的通貨緊縮效應和長期的通貨膨脹效應;②M2不是通貨膨脹的原因,其通貨膨脹效應與固定資產(chǎn)投資相似。在內(nèi)生條件下,固定資產(chǎn)投資是M2擴張的主要原因,因此M2與CPI的關(guān)系主要是通過固定資產(chǎn)投資來體現(xiàn)的。根據(jù)實證研究發(fā)現(xiàn),與傳統(tǒng)理論分析不同的是我國固定資產(chǎn)投資具有短期通貨緊縮效應,本文基于我國經(jīng)濟發(fā)展的特殊性對該現(xiàn)象進行了分析。本文認為:一方面,在房地產(chǎn)日益成為居民和企業(yè)經(jīng)濟活動重心的驅(qū)使下,房地產(chǎn)價格的不斷上漲會對居民和企業(yè)的消費產(chǎn)生“擠出”效應,并通過實證檢驗證實了房地產(chǎn)銷售具有短期的替代效應和長期的財富效應;另一方面,產(chǎn)能過剩已經(jīng)成為我國經(jīng)濟所面臨的最突出問題之一,在產(chǎn)能過剩的背景下,投資對需求的拉動作用短期內(nèi)會被過剩的產(chǎn)能所抵消,在長期內(nèi)才能體現(xiàn)出其對價格的拉動作用。本文認為投資分別對需求和消費拉動的長短期效應,共同造成了投資的短期通貨緊縮和長期通貨膨脹效應,這是形成我國M2與通貨膨脹“背離”關(guān)系的主要原因。綜合理論和實證的分析,本文從內(nèi)生理論角度對“中國之謎”產(chǎn)生的原因和機理進行了解析,認為理解我國M2與通貨膨脹的關(guān)系應該從投資角度入手,投資作為M2與通貨膨脹的中間變量,傳遞了二者之間變化的關(guān)系。另外,一直以來M2與通貨膨脹的關(guān)系大多以“貨幣政策的滯后效應”來解釋。但是滯后效應本身意味著M2與通貨膨脹之間的正相關(guān)關(guān)系,這與我國現(xiàn)實是相悖的。實際上我國M2與通貨膨脹在短期具有負向關(guān)系,該關(guān)系是由固定資產(chǎn)投資的短期通貨緊縮效應造成的。傳統(tǒng)理論認為財政刺激政策對于通貨膨脹具有完全的正效應,因此當出現(xiàn)通貨緊縮時,大規(guī)模的財政刺激政策可以有效改善通貨緊縮的趨勢,使價格回到正常水平。然而本文發(fā)現(xiàn),固定資產(chǎn)投資在短期具有通貨緊縮效應,那么實施大規(guī)模的財政刺激政策可能導致進一步的通貨緊縮,根據(jù)傳統(tǒng)理論的傳導機制,可能將該現(xiàn)象誤認為“刺激不足”,從而推出更大規(guī)模的刺激政策,導致過度刺激最后,本文針對研究結(jié)論給出了政策建議:①保持資產(chǎn)價格平穩(wěn)地緩慢上升或許是實現(xiàn)房地產(chǎn)市場調(diào)控并合理控制通脹的有效手段。②應重視固定資產(chǎn)投資的短期通貨緊縮效應,避免由于對經(jīng)濟指標的錯誤解讀而引發(fā)過度刺激。③在實施財政政策的過程中應該采用更加平滑的刺激方式,避免大規(guī)模的財政刺激短期內(nèi)造成嚴重通貨緊縮。
【圖文】：

發(fā)達國家相比，我國資本市場尚處于初級階段，本文通過實證研宄發(fā)現(xiàn)造成逡逑貨幣存量與通貨膨脹相背離的主要原因并非資本市場，而是以公共基礎(chǔ)設(shè)施逡逑和房地產(chǎn)市場為代表的固定資產(chǎn)投資。逡逑技術(shù)路線與結(jié)構(gòu)安排逡逑．１邐技術(shù)路線逡逑本文計劃基于理論指導實踐，實踐反饋理論的技術(shù)路線，具體實施過程可參逡逑圖１－２：逡逑

Ｍｌ邋＝邋Ｍ０邋＋各單位活期存款逡逑Ｍ２邋＝邋Ｍｌ邋＋儲蓄存款＋各單位定期存款逡逑從圖３－１中可發(fā)現(xiàn)，２００１年以來，我國Ｍ０增長比較平穩(wěn)，Ｍｌ小幅上漲，逡逑Ｍ２增長較快。到２０１８年５月我國Ｍ２余額為１７４萬億元，，是２０００年底的１２．３逡逑倍，年均增長率為１５．７％；邋Ｍｌ余額為５２．６萬億元，是２０００年底的９．６倍，年均逡逑增長率為１４．７５％；邋Ｍ０余額為６．９８萬億元，是２０００年底的４倍，年均增長率為逡逑１０％。由于Ｍ２與經(jīng)濟具有較強的相關(guān)性，從上世紀９０年代起，Ｍ２—直被視為逡逑貨幣政策的中介目標，為促進經(jīng)濟增長做出了巨大貢獻，并將繼續(xù)發(fā)揮作用，研逡逑宄的貨幣存量就是廣義貨幣存量Ｍ２。逡逑２，０００，０００．００逡逑１，８００，０００．００逡逑１
【學位授予單位】：南京大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F822.5

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 方意;;貨幣政策與房地產(chǎn)價格沖擊下的銀行風險承擔分析[J];世界經(jīng)濟;2015年07期

2 卞志村;胡恒強;;中國貨幣政策工具的選擇:數(shù)量型還是價格型?——基于DSGE模型的分析[J];國際金融研究;2015年06期

3 汪川;;“新常態(tài)”下我國貨幣政策轉(zhuǎn)型的理論及政策分析[J];經(jīng)濟學家;2015年05期

4 陳彥斌;郭豫媚;陳偉澤;;2008年金融危機后中國貨幣數(shù)量論失效研究[J];經(jīng)濟研究;2015年04期

5 范從來;杜晴;;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響M2/GDP比值的實證研究[J];中國經(jīng)濟問題;2015年02期

6 余華義;黃燕芬;;貨幣政策效果區(qū)域異質(zhì)性、房價溢出效應與房價對通脹的跨區(qū)影響[J];金融研究;2015年02期

7 伍戈;劉琨;;探尋中國貨幣政策的規(guī)則體系:多目標與多工具[J];國際金融研究;2015年01期

8 顧海峰;張元姣;;貨幣政策與房地產(chǎn)價格調(diào)控:理論與中國經(jīng)驗[J];經(jīng)濟研究;2014年S1期

9 賈俊雪;秦聰;張靜;;財政政策、貨幣政策與資產(chǎn)價格穩(wěn)定[J];世界經(jīng)濟;2014年12期

10 陳浪南;田磊;;基于政策工具視角的我國貨幣政策沖擊效應研究[J];經(jīng)濟學(季刊);2015年01期

本文編號：2622066