【摘要】：自2008年金融危機(jī)以后,各國(guó)中央銀行深刻意識(shí)到僅依靠貨幣政策來(lái)調(diào)控實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)法達(dá)到預(yù)期的目的,還需要財(cái)政政策的支持。2008年我國(guó)央行多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,但由于政策刺激效果不顯著,于是同年11月政府又實(shí)施“四萬(wàn)億”救市計(jì)劃,以此來(lái)抑制經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)。2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)時(shí)期以來(lái),政府一直采用積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)下滑、通脹低迷以及資產(chǎn)價(jià)格泡沫等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出,僅靠穩(wěn)健中性的貨幣政策難以平衡多重目標(biāo),財(cái)政政策在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的地位日益凸顯。然而,一方面,逐年增加的財(cái)政赤字意味著我國(guó)政府債務(wù)也隨之增加,長(zhǎng)期來(lái)看是制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的隱患;另一方面,貨幣數(shù)量目標(biāo)的吸引力已明顯減小,但受制于金融市場(chǎng)不完善等結(jié)構(gòu)性原因,完全基于價(jià)格型的政策調(diào)控體系又無(wú)法一蹴而就,那么究竟應(yīng)采用何種政策組合來(lái)平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)就成為了擺在政府和中央銀行面前的重大理論難題和現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。有鑒于此,本文對(duì)我國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策的宏觀調(diào)控效應(yīng)進(jìn)行深入分析,從而給出能有效調(diào)控我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的財(cái)政、貨幣政策工具組合機(jī)制,并分別從資產(chǎn)價(jià)格的兩個(gè)維度入手(房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格),進(jìn)一步分析了能夠同時(shí)平抑實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和虛擬價(jià)格波動(dòng)的財(cái)政、貨幣組合機(jī)制,從而為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期財(cái)政政策的取向選擇、貨幣政策工具的取舍以及當(dāng)前政策組合的搭配使用提供了基本的判斷與認(rèn)知。具體來(lái)說(shuō),本論文主要分為以下四個(gè)部分:第一部分為緒論部分,主要給出了本論文的選題意義,選題背景,財(cái)政政策、貨幣政策以及組合政策工具宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論回顧與文獻(xiàn)梳理。在理論回顧層面,本章主要回顧了財(cái)政政策的凱恩斯效應(yīng)和非凱恩斯效應(yīng)、擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)、李嘉圖等價(jià)定理以及價(jià)格水平?jīng)Q定的財(cái)政理論,貨幣政策的數(shù)量形式和價(jià)格形式,以及動(dòng)態(tài)隨機(jī)均衡視角下的政策組合規(guī)則,為下面章節(jié)進(jìn)行理論拓展和實(shí)證分析奠定基礎(chǔ)。在文獻(xiàn)梳理層面,本章主要是圍繞財(cái)政、貨幣以及政策組合對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格的影響作用進(jìn)行總結(jié),從而得出下面章節(jié)的出發(fā)點(diǎn)和立腳點(diǎn)。第二部分為第二章和第三章,主要是對(duì)財(cái)政政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行分析,從而為現(xiàn)階段以及未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)財(cái)政政策的取向選擇提供理論支持和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。其中,第二章主要分析了財(cái)政政策對(duì)GDP增長(zhǎng)、通貨膨脹和股票價(jià)格調(diào)控效應(yīng)的非對(duì)稱(chēng)性特征,結(jié)果發(fā)現(xiàn):我國(guó)財(cái)政政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系具有顯著的區(qū)制轉(zhuǎn)換特征,這意味著財(cái)政政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)取決于不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。其中,三種財(cái)政工具在多數(shù)時(shí)期均能平抑產(chǎn)出和通脹波動(dòng),只是不同時(shí)期的力度有所差異;然而需要指出,三種總量型財(cái)政政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)控均不穩(wěn)定,在很多時(shí)期均會(huì)出現(xiàn)正負(fù)效應(yīng)相抵消的情形,由此可見(jiàn),若想利用財(cái)政政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成有效調(diào)控,總量盯住的方式并不穩(wěn)健,相反應(yīng)該更加關(guān)注資本稅、勞動(dòng)稅、印花稅等細(xì)節(jié)稅種對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的指示作用。第三章主要是從動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡框架出發(fā),構(gòu)建包含資產(chǎn)價(jià)格的財(cái)政政策DSGE模型,具體分析我國(guó)不同稅率變化和政府支出變化對(duì)產(chǎn)出缺口、通脹缺口和資產(chǎn)價(jià)格的影響,主要得到以下結(jié)論:我國(guó)財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)控作用具有一定的穩(wěn)定性,短期刺激作用較為顯著,長(zhǎng)期回歸至理性范圍。就財(cái)政支出政策而言,其能有效刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定物價(jià)水平;就稅收政策而言,勞動(dòng)稅率在平抑資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)方面是最為有效的財(cái)政手段;而消費(fèi)稅率雖然能夠有效抑制通貨膨脹,但其在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面收效甚微,而資本稅率既能刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)亦可平抑資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)波動(dòng),因此可以作為較為理想的財(cái)政調(diào)控工具。從第三部分起,本文進(jìn)入貨幣政策研究專(zhuān)題。其中,第四章是從貨幣政策不同中介目標(biāo)視角出發(fā),對(duì)比分析不同中介指標(biāo)的有效性,結(jié)果發(fā)現(xiàn):就通貨膨脹層面而言,名義利率是較為有效的政策工具,而在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面,2008年金融危機(jī)之前貨幣供給量的調(diào)控效果比較顯著,而社會(huì)融資規(guī)模在2011年以后有效性顯著提升;最后,在資產(chǎn)價(jià)格層面,名義利率對(duì)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)控效果的穩(wěn)定性要明顯優(yōu)于數(shù)量工具,并已逐漸成為政府和央行平抑資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的主要手段。第五章是從貨幣政策規(guī)則的不同類(lèi)型視角出發(fā),通過(guò)構(gòu)建包含資產(chǎn)價(jià)格的DSGE模型比較分析數(shù)量型、價(jià)格型和混合型貨幣政策規(guī)則對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的調(diào)控效應(yīng),結(jié)果表明:混合型政策規(guī)則適用于平抑不同類(lèi)型的經(jīng)濟(jì)波動(dòng),這說(shuō)明中央銀行應(yīng)采用“量?jī)r(jià)”結(jié)合的方式來(lái)平衡治理資產(chǎn)價(jià)格泡沫、通貨膨脹和實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。在上述分析基礎(chǔ)上,本論文進(jìn)一步探究了財(cái)政、貨幣政策的組合范式,即文章的第四部分。其中,第六章是從中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格調(diào)控模式視角出發(fā),采用MS模型劃分財(cái)政、貨幣政策組合的區(qū)制,從中剝離出李嘉圖和非李嘉圖范式下貨幣、財(cái)政政策的反應(yīng)方程,隨后對(duì)兩種范式下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的房?jī)r(jià)調(diào)控效果進(jìn)行反事實(shí)模擬,研究結(jié)果表明:我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策在經(jīng)濟(jì)常態(tài)時(shí)期服從李嘉圖范式,即貨幣政策主導(dǎo)宏觀調(diào)控,財(cái)政政策則用于維持政府債務(wù)的可持續(xù)性,而金融危機(jī)期間則服從非李嘉圖范式,財(cái)政政策掌舵物價(jià)調(diào)節(jié),放棄債務(wù)盯住,由流動(dòng)性彌補(bǔ)赤字;此外,財(cái)政政策主導(dǎo)擠出泡沫、貨幣政策輔助收緊銀根的非李嘉圖范式更有利于平抑房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng),能為引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崰I(yíng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。第七章主要是對(duì)財(cái)政政策和混合型貨幣政策搭配使用的有效性進(jìn)行研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn):就通貨膨脹層面而言,混合型貨幣政策的調(diào)控作用效果最佳,財(cái)政減稅政策的效果次之;就經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)價(jià)格層面而言,混合型貨幣政策的調(diào)控最為直接,財(cái)政支出規(guī)則同樣有效;最后,就財(cái)政、貨幣政策主導(dǎo)地位而言,財(cái)政變量對(duì)貨幣政策的沖擊相對(duì)于貨幣政策對(duì)財(cái)政變量的沖擊而言,其作用力度微乎其微,這意味著現(xiàn)階段我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控仍是以貨幣政策為主,財(cái)政政策為輔,即遵循李嘉圖范式。然而需要指出,現(xiàn)階段使用單一的財(cái)政政策或是貨幣政策均難以實(shí)現(xiàn)多重調(diào)控目標(biāo),因此,如何妥善地設(shè)計(jì)財(cái)政、貨幣組合政策機(jī)制,從而適應(yīng)不同層面的宏觀調(diào)控目標(biāo),仍是未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)擺在政府和央行面前的重要理論難題和現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。
【圖文】：

體現(xiàn)出短期的非凱恩斯效應(yīng)和長(zhǎng)期的凱恩斯效應(yīng)。在圖 2.3b 中，，財(cái)政支出的一單位正向沖擊會(huì)使得 GDP 增長(zhǎng)率整體上呈現(xiàn)出先上升后下降隨后逐漸從正向收斂于零的態(tài)勢(shì)，最大值可達(dá) 0.0025 以上，體現(xiàn)出顯著的凱恩斯效應(yīng)，這說(shuō)明當(dāng)股價(jià)處于高波動(dòng)區(qū)制時(shí)，增加財(cái)政支出可以有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。之所以出現(xiàn)這種情況是因?yàn)�，在股價(jià)低波動(dòng)時(shí)期，政府支出增加，從財(cái)政收支平衡角度來(lái)看，政府稅收、發(fā)行國(guó)債也會(huì)隨之增加，這意味著居民可支配收入有所下降，從收入法來(lái)看，GDP 也會(huì)隨之下降，表現(xiàn)為政府支出對(duì)GDP 的短期擠出效應(yīng)；但從長(zhǎng)期來(lái)看，資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小，居民投資有所增加，而政府支出增加意味著政府消費(fèi)和投資均有所增加，會(huì)使得居民投資進(jìn)一步增加，從支出法來(lái)看，長(zhǎng)期內(nèi) GDP 也會(huì)有所增加。

于 18 期左右收斂于零，這說(shuō)明在股價(jià)低波動(dòng)時(shí)期，財(cái)政支出增加反而會(huì)抑制通貨膨脹，主要是因?yàn)榇藭r(shí)資本市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)顯著，政府支出的增加可能并未完全流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反對(duì)實(shí)體消費(fèi)產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。圖 2.3b 中，對(duì)于財(cái)政支出的一單位正向沖擊，通貨膨脹率現(xiàn)出先上升后下降隨后逐漸上升收斂于零的態(tài)勢(shì)，與區(qū)制 1 形成鮮明對(duì)比，具有較強(qiáng)的非稱(chēng)特征，而此時(shí)財(cái)政支持可以通過(guò)刺激需求拉動(dòng)消費(fèi)，其逆周期調(diào)控效果顯著。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類(lèi)號(hào)】：F812.0;F822.0

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2603397