【摘要】：隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及金融穩(wěn)定性的提高,美聯(lián)儲(chǔ)于2015年底開啟本輪加息進(jìn)程,意味著美國(guó)貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。本輪美國(guó)貨幣政策的轉(zhuǎn)向,引發(fā)了國(guó)際資本的大規(guī)模撤離,使阿根廷、土耳其、巴西和烏克蘭等國(guó)家儼然成為其貨幣政策轉(zhuǎn)向后的重災(zāi)區(qū)。當(dāng)前,我國(guó)正值逐步放開資本管制之際,必將面臨短期資本流動(dòng)不確定性增加的風(fēng)險(xiǎn)。研究美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)ξ覈?guó)短期國(guó)際資本流動(dòng)的影響,將有助于進(jìn)一步理解外部環(huán)境變化對(duì)我國(guó)產(chǎn)生沖擊的作用機(jī)制,為防范金融風(fēng)險(xiǎn)提供理論基礎(chǔ)與合理建議。本文從現(xiàn)狀出發(fā),探討了美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)ξ覈?guó)短期資本流動(dòng)的機(jī)理路徑,并對(duì)其關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。首先,本文將本輪貨幣政策轉(zhuǎn)向分為量化寬松和貨幣政策轉(zhuǎn)向后兩個(gè)時(shí)期,并分別分析這兩個(gè)時(shí)期美國(guó)貨幣政策發(fā)生的背景、具體內(nèi)容及我國(guó)短期資本的流動(dòng)情況,發(fā)現(xiàn)美國(guó)貨幣政策與我國(guó)短期資本流動(dòng)確有一定的關(guān)聯(lián)性。然后,基于蒙代爾-弗萊明模型、廣義貨幣匯率決定模型等諸多理論,提出了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)我國(guó)短期國(guó)際資本產(chǎn)生影響的利率機(jī)制和匯率機(jī)制,認(rèn)為美國(guó)貨幣政策會(huì)以利差及匯率為傳導(dǎo)渠道,進(jìn)而影響我國(guó)短期資本流動(dòng)。另外,本文選取了2002年10月至2018年09月的數(shù)據(jù),構(gòu)建TVP-SV-VAR模型進(jìn)行實(shí)證研究。通過(guò)時(shí)點(diǎn)脈沖函數(shù)和等間隔脈沖函數(shù),探究了美國(guó)貨幣供給變化對(duì)我國(guó)短期資本流動(dòng)造成的影響,并驗(yàn)證了利率機(jī)制和匯率機(jī)制的有效性。最后,本文得出以下結(jié)論:第一,美國(guó)貨幣政策的變動(dòng)會(huì)通過(guò)利差、匯率預(yù)期途徑對(duì)我國(guó)短期資本流動(dòng)造成沖擊,但其沖擊方向及強(qiáng)度依中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、貨幣市場(chǎng)供求等因素的不同而不同。第二,受“流動(dòng)性陷阱”影響,美國(guó)貨幣政策對(duì)中美利差的影響具有非對(duì)稱性;同時(shí),兩國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)、相對(duì)貨幣供給量等也會(huì)使美國(guó)貨幣政策對(duì)匯率預(yù)期的影響表現(xiàn)出不確定性。第三,匯率預(yù)期及中美利差對(duì)短期資本流動(dòng)的沖擊方向相對(duì)穩(wěn)定,但沖擊強(qiáng)度將隨匯率市場(chǎng)化、利率市場(chǎng)化程度的提高而減弱。第四,若國(guó)際環(huán)境的不確定性增加,資本將愈加關(guān)注其安全性需求。
【圖文】：

35圖 4-1 模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果注：圖中Sb1、Sb2、Sa1、Sa2、Sh1、Sh2分別代表矩陣 β、 α、 h。第一行為樣本自相關(guān)函數(shù)；第二行樣本的取值路徑平穩(wěn)；第三行為樣本的后驗(yàn)分布密度函數(shù)。

圖 4-2 變量波動(dòng)率根據(jù)圖 4-2，我們可以看到模型變量在近幾年的波動(dòng)情況，各變量均存在一定顯波動(dòng)，且波動(dòng)情況與現(xiàn)實(shí)情況相一致。短期資本流動(dòng)自 2008 年波動(dòng)明顯增加，波動(dòng)率保持在穩(wěn)定的區(qū)間，直至 20波動(dòng)突然增大，，并取到極大值。由于資本管制，2006 年以前我國(guó)短期資本流
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F827.12;F832.6

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