【摘要】：2014年5月,我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入中高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。2015年10月,我國提出供給側(cè)改革,推進(jìn)“三降一補(bǔ)”進(jìn)程,助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。供給側(cè)改革對(duì)各經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)生較大的轉(zhuǎn)型壓力,其中金融部門壓力尤感明顯,從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出產(chǎn)生負(fù)面影響。不同部門的杠桿水平及去杠桿的敏感性不同,去杠桿進(jìn)程在不同部門之間的傳導(dǎo)機(jī)制也尚不明朗,加之2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈,我國金融壓力水平必然激增,本文對(duì)我國金融壓力進(jìn)行影響因素研究,深入探析金融壓力的形成機(jī)制,對(duì)傳導(dǎo)溢出機(jī)理具有較強(qiáng)的理論和實(shí)踐意義。金融壓力指數(shù)(FSI)是一個(gè)連續(xù)變量,FSI出現(xiàn)極端值則表明金融系統(tǒng)出現(xiàn)巨大波動(dòng),FSI指數(shù)可以系統(tǒng)的計(jì)量金融體系的運(yùn)行狀況,不僅能夠量化金融壓力是上升或者下降,而且還能夠刻畫極端事件的波動(dòng)時(shí)域。本文基于國內(nèi)外構(gòu)造金融壓力指數(shù)的計(jì)量方法和應(yīng)用研究成果,綜合考慮國內(nèi)金融中介及其金融體系的發(fā)展現(xiàn)狀,選取符合測(cè)度我國金融壓力的關(guān)鍵指標(biāo),使用MIMIC模型對(duì)我國金融壓力的影響因素進(jìn)行計(jì)量分析。結(jié)果表明:實(shí)際利率、進(jìn)出口總額變化率、CPI、房價(jià)指數(shù)變化率、M2占外匯儲(chǔ)備比率等指標(biāo)模型表現(xiàn)欠佳,國內(nèi)信貸占GDP比率、出口增長率、外匯儲(chǔ)備增長率、實(shí)際有效匯率高估對(duì)金融壓力的影響系數(shù)依次為0.412、-0.763、-0.709、0.525。通過這四個(gè)指標(biāo)測(cè)算出我國金融壓力的時(shí)序數(shù)列,符合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)歷程。金融壓力結(jié)構(gòu)方程分析顯示:銀行部門對(duì)金融壓力的影響強(qiáng)度最大為0.765,外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)影響強(qiáng)度依次為0.614、0.613。銀行部門和股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)為0.89、0.91,股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)為0.76,銀行部門在構(gòu)成金融壓力的機(jī)制中發(fā)揮了重要作用,這也證實(shí)了本文假設(shè)的存在高階潛在變量——金融壓力,理論和實(shí)際得到了相互印證。銀行部門壓力、外匯市場(chǎng)壓力、股票市場(chǎng)壓力存在較強(qiáng)的互聯(lián)互通關(guān)系,因此在防范金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)踐工作中不能存在短板效應(yīng),要全方位多維度的關(guān)注金融安全。實(shí)際利率和股票指數(shù)變化率、房價(jià)指數(shù)變化率存在殘差相關(guān),相關(guān)系數(shù)依次為0.25、0.23;出口增長率和外匯儲(chǔ)備增長率存在殘差相關(guān),系數(shù)為0.31。實(shí)際利率對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的投融資行為產(chǎn)生重要影響,如企業(yè)的投資成本和收益會(huì)受到實(shí)際利率的影響,因此企業(yè)的股票價(jià)格波動(dòng)變化和實(shí)際利率存在相關(guān)。出口增長率的提升,可以助力外匯儲(chǔ)備的增長,出口增長率和外匯儲(chǔ)備增長可以相輔相成,助力緩解金融壓力的形成和擴(kuò)散。
【圖文】：

由于金融壓力指數(shù)主要包括銀行系統(tǒng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)面的壓力指數(shù)，金融壓力的強(qiáng)弱與銀行、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市維度的壓力指數(shù)必然有顯著的統(tǒng)計(jì)關(guān)系，限于數(shù)據(jù)的可得性及其數(shù)據(jù)質(zhì)股票指數(shù)變化率、實(shí)際ＧＤＰ增長率、實(shí)際有效匯率變化率作為金融壓力性指標(biāo)。金融壓力反應(yīng)性指標(biāo)見表３－２。逡逑－２邐金融壓力反應(yīng)性指標(biāo)逡逑潛在變量邐Ｆｉｎａｎｃｉａｌ邋Ｓｔｒｅｓｓ邐金融壓力ＩＩ邐股票指數(shù)變化率逡逑反應(yīng)性指標(biāo)邐１２邐實(shí)際ＧＤＰ增長率逡逑１３邐實(shí)際有效匯率變化率逡逑概念模型如圖３－１所示，擬通過９個(gè)原因變量對(duì)１個(gè)潛在變量——金融壓其３個(gè)潛在變量的反應(yīng)性指標(biāo)，構(gòu)建ＭＩＭＩＣ邋（９，邋１，邋３）多指標(biāo)多因素模型＂．＿逡逑

邐基于ＭＩＭＩＣ模型的金融壓力影響因素研究股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)為0？邋７６，銀行部門在構(gòu)成金融壓力的機(jī)制中了重要作用。在去杠桿繼續(xù)深化的進(jìn)程中，，一定要謹(jǐn)慎的降低金融杠桿、杠桿，不能出現(xiàn)短板效應(yīng)，不然經(jīng)過連鎖反應(yīng)會(huì)對(duì)各個(gè)部門以及金融壓力巨大的作用。逡逑實(shí)際利率和股票指數(shù)變化率、房價(jià)指數(shù)變化率的存在殘差相關(guān)，相關(guān)依次為０．邋２５、０．邋２３；出口增長率和外匯儲(chǔ)備增長率存在殘差相關(guān)，系數(shù)為0．邋實(shí)際利率對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的投融資行為產(chǎn)生重要影響，如企業(yè)的投資成本和收受到實(shí)際利率的影響，因此企業(yè)的股票價(jià)格波動(dòng)變化和實(shí)際利率存在相關(guān)�？谠鲩L率的提升，可以助力外匯儲(chǔ)備的增長，出口增長率和外匯儲(chǔ)備增長相輔相成，助力緩解金融壓力的形成和擴(kuò)散。逡逑金融壓力結(jié)構(gòu)方程估計(jì)結(jié)果標(biāo)準(zhǔn)輸出如圖４－１所示。逡逑０．２５逡逑
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832

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本文編號(hào)：2590152