新興市場經(jīng)濟體的資本流入與美國貨幣政策
發(fā)布時間：2019-11-26 09:49
【摘要】：2009-2011年爆發(fā)的全球金融危機,具有發(fā)達經(jīng)濟體寬松貨幣政策引發(fā)的資本加速流入新興市場經(jīng)濟體的明顯印記。由此,國際觀察家們認為,美聯(lián)儲和其他發(fā)達經(jīng)濟體高度寬松的貨幣政策觸發(fā)了向新興市場經(jīng)濟體的資本流入,并加劇了資本流入國政策制定的復雜性,引致了其國內(nèi)過度的信貸增長,帶來了資產(chǎn)價格泡沫,引起了不必要的匯率升值。本報告分析了美國貨幣政策的角色作用,梳理并探討資本流入新興市場經(jīng)濟體的原因,認為近年來新興市場經(jīng)濟體資本流入放緩的原因主要在于其國內(nèi)經(jīng)濟增速的放緩和商品價格的下跌。一旦新興市場經(jīng)濟體增速回升,商品價格趨穩(wěn),資本流入將恢復往昔的水平。
【圖文】：
NEWFINANCE15國因素。美國經(jīng)濟增速上升會增加其國內(nèi)投資機會和資金需求，拉動資金回流美國，而美國利率提高會拉升國際投資者的資金成本，對新興市場資本流入產(chǎn)生負面影響。圖1將資本流入新興市場經(jīng)濟體放入歷史視角下分析。注意，這些是資本凈流入不包括官方儲備的變化。我們同樣區(qū)分了流入新興市場經(jīng)濟體的資本總量（不包括中國），這兩個數(shù)據(jù)系列表現(xiàn)相反：2015年，中國資本流出激增。圖1歷史視角下每年凈流入新興市場經(jīng)濟體的私人資本20世紀70年代之后，很多國家實施浮動匯率，資本管制逐漸放松，全球金融一體化進程加快。因為新興市場國家投資回報率較高，國際資本長期以來持續(xù)流入，但在內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化的情況下，資本流動可能會出現(xiàn)突然逆轉。從歷史經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲加息之后新興市場資本流動經(jīng)常出現(xiàn)較大波動。首先，近幾年新興市場經(jīng)濟體資本凈流入量的下降并非個案。這在過去四十年中是第三次出現(xiàn)：20世紀70年代晚期和80年代早期拉美債務危機時期、20世紀90年代中期新興亞洲經(jīng)濟體崛起時期。其次，近期凈資本流動的超級周期始于全球金融危機之前，并伴隨發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的寬松。這在圖2中能清晰地顯示出：新興市場經(jīng)濟體的資本流入量在2006年加速增長，當時美國聯(lián)邦基金利率在其峰值5.25%的水平。這些資本流入被全球金融危機打斷，但隨后就反彈到2007年的水平，即使當時聯(lián)邦基金利率停留在0左右的水平。圖2中的資本凈流入表示新興市場經(jīng)濟體的私人資本流入總量減去流出總量。流入的總量和凈量之間的差額很重要，諸如美國貨幣政策等發(fā)達經(jīng)濟體的因素影響到的是總流入，而非凈流入。圖3中采用的數(shù)據(jù)是私人資本總流入，非凈流入。有意思的是，新興市場經(jīng)濟體的資本總流入在發(fā)達經(jīng)濟體實施寬松貨幣政策前達到?
制逐漸放松，全球金融一體化進程加快。因為新興市場國家投資回報率較高，國際資本長期以來持續(xù)流入，但在內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化的情況下，資本流動可能會出現(xiàn)突然逆轉。從歷史經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲加息之后新興市場資本流動經(jīng)常出現(xiàn)較大波動。首先，近幾年新興市場經(jīng)濟體資本凈流入量的下降并非個案。這在過去四十年中是第三次出現(xiàn)：20世紀70年代晚期和80年代早期拉美債務危機時期、20世紀90年代中期新興亞洲經(jīng)濟體崛起時期。其次，近期凈資本流動的超級周期始于全球金融危機之前，并伴隨發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的寬松。這在圖2中能清晰地顯示出：新興市場經(jīng)濟體的資本流入量在2006年加速增長，當時美國聯(lián)邦基金利率在其峰值5.25%的水平。這些資本流入被全球金融危機打斷，但隨后就反彈到2007年的水平，即使當時聯(lián)邦基金利率停留在0左右的水平。圖2中的資本凈流入表示新興市場經(jīng)濟體的私人資本流入總量減去流出總量。流入的總量和凈量之間的差額很重要，諸如美國貨幣政策等發(fā)達經(jīng)濟體的因素影響到的是總流入，而非凈流入。圖3中采用的數(shù)據(jù)是私人資本總流入，非凈流入。有意思的是，新興市場經(jīng)濟體的資本總流入在發(fā)達經(jīng)濟體實施寬松貨幣政策前達到峰值。需要注意的是，圖1至圖3中，我們采取的數(shù)據(jù)是資本流量占GDP的比例，每個圖都分別描繪了包括和排除中國的兩個數(shù)據(jù)序列，每個圖中這兩條數(shù)據(jù)序列都貼合較為緊密，直到最近幾年，中國的資本流入明顯超過流出，再考慮到中國巨大的GDP總量，說明不包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟體資本凈流入的急劇下滑。中國近年來的資本流出代表了一種特殊情況，尤其是在其持續(xù)大規(guī)模的人民幣匯率干預政策下，這不適用于其他大多數(shù)新興市場經(jīng)濟體。因此，，在下文的分析中，我們將中國的資本流入情況予以排除。
【圖文】：
NEWFINANCE15國因素。美國經(jīng)濟增速上升會增加其國內(nèi)投資機會和資金需求，拉動資金回流美國，而美國利率提高會拉升國際投資者的資金成本，對新興市場資本流入產(chǎn)生負面影響。圖1將資本流入新興市場經(jīng)濟體放入歷史視角下分析。注意，這些是資本凈流入不包括官方儲備的變化。我們同樣區(qū)分了流入新興市場經(jīng)濟體的資本總量（不包括中國），這兩個數(shù)據(jù)系列表現(xiàn)相反：2015年，中國資本流出激增。圖1歷史視角下每年凈流入新興市場經(jīng)濟體的私人資本20世紀70年代之后，很多國家實施浮動匯率，資本管制逐漸放松，全球金融一體化進程加快。因為新興市場國家投資回報率較高，國際資本長期以來持續(xù)流入，但在內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化的情況下，資本流動可能會出現(xiàn)突然逆轉。從歷史經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲加息之后新興市場資本流動經(jīng)常出現(xiàn)較大波動。首先，近幾年新興市場經(jīng)濟體資本凈流入量的下降并非個案。這在過去四十年中是第三次出現(xiàn)：20世紀70年代晚期和80年代早期拉美債務危機時期、20世紀90年代中期新興亞洲經(jīng)濟體崛起時期。其次，近期凈資本流動的超級周期始于全球金融危機之前，并伴隨發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的寬松。這在圖2中能清晰地顯示出：新興市場經(jīng)濟體的資本流入量在2006年加速增長，當時美國聯(lián)邦基金利率在其峰值5.25%的水平。這些資本流入被全球金融危機打斷，但隨后就反彈到2007年的水平，即使當時聯(lián)邦基金利率停留在0左右的水平。圖2中的資本凈流入表示新興市場經(jīng)濟體的私人資本流入總量減去流出總量。流入的總量和凈量之間的差額很重要，諸如美國貨幣政策等發(fā)達經(jīng)濟體的因素影響到的是總流入，而非凈流入。圖3中采用的數(shù)據(jù)是私人資本總流入，非凈流入。有意思的是，新興市場經(jīng)濟體的資本總流入在發(fā)達經(jīng)濟體實施寬松貨幣政策前達到?
制逐漸放松，全球金融一體化進程加快。因為新興市場國家投資回報率較高，國際資本長期以來持續(xù)流入，但在內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化的情況下，資本流動可能會出現(xiàn)突然逆轉。從歷史經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲加息之后新興市場資本流動經(jīng)常出現(xiàn)較大波動。首先，近幾年新興市場經(jīng)濟體資本凈流入量的下降并非個案。這在過去四十年中是第三次出現(xiàn)：20世紀70年代晚期和80年代早期拉美債務危機時期、20世紀90年代中期新興亞洲經(jīng)濟體崛起時期。其次，近期凈資本流動的超級周期始于全球金融危機之前，并伴隨發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的寬松。這在圖2中能清晰地顯示出：新興市場經(jīng)濟體的資本流入量在2006年加速增長，當時美國聯(lián)邦基金利率在其峰值5.25%的水平。這些資本流入被全球金融危機打斷，但隨后就反彈到2007年的水平，即使當時聯(lián)邦基金利率停留在0左右的水平。圖2中的資本凈流入表示新興市場經(jīng)濟體的私人資本流入總量減去流出總量。流入的總量和凈量之間的差額很重要，諸如美國貨幣政策等發(fā)達經(jīng)濟體的因素影響到的是總流入，而非凈流入。圖3中采用的數(shù)據(jù)是私人資本總流入，非凈流入。有意思的是，新興市場經(jīng)濟體的資本總流入在發(fā)達經(jīng)濟體實施寬松貨幣政策前達到峰值。需要注意的是，圖1至圖3中，我們采取的數(shù)據(jù)是資本流量占GDP的比例，每個圖都分別描繪了包括和排除中國的兩個數(shù)據(jù)序列，每個圖中這兩條數(shù)據(jù)序列都貼合較為緊密，直到最近幾年，中國的資本流入明顯超過流出，再考慮到中國巨大的GDP總量，說明不包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟體資本凈流入的急劇下滑。中國近年來的資本流出代表了一種特殊情況，尤其是在其持續(xù)大規(guī)模的人民幣匯率干預政策下，這不適用于其他大多數(shù)新興市場經(jīng)濟體。因此，，在下文的分析中，我們將中國的資本流入情況予以排除。
【相似文獻】
相關期刊論文 前10條
1 萬小星;;境外資本流入的途徑分析[J];中國外匯管理;2005年11期
2 俞卓s
本文編號：2566103
本文鏈接：http://sikaile.net/jingjilunwen/huobiyinxinglunwen/2566103.html
教材專著
