【摘要】：源自心理學(xué)的有限關(guān)注理論近年來(lái)被廣泛應(yīng)用于金融研究,其基本思路是:金融市場(chǎng)產(chǎn)品種類(lèi)繁多,由于存在信息成本,個(gè)人投資者的關(guān)注便成為一種稀缺資源,于是更傾向于交易關(guān)注到的產(chǎn)品,進(jìn)而影響價(jià)格。該理論在證券市場(chǎng)已得到大量的實(shí)證支持,因此對(duì)外匯市場(chǎng)的研究顯得非常必要�；诠雀杷阉髁恐笖�(shù)構(gòu)建的人民幣關(guān)注指數(shù),以2011年6月27日至2016年7月29日為研究區(qū)間,利用最小二乘回歸實(shí)證檢驗(yàn)投資者關(guān)注對(duì)人民幣在岸和離岸匯率價(jià)差波動(dòng)率的影響。特別地,利用基于已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率的GARCH-MIDAS模型將波動(dòng)率分解為長(zhǎng)期成分和短期成分,并分別進(jìn)行回歸,考慮了價(jià)差波動(dòng)的結(jié)構(gòu)性特征。研究結(jié)果表明,投資者關(guān)注能夠顯著增大人民幣匯率價(jià)差波動(dòng),貨幣當(dāng)局可適當(dāng)引導(dǎo)進(jìn)而達(dá)到收窄價(jià)差、抑制套利的目的。與波動(dòng)長(zhǎng)期成分相比,投資者關(guān)注對(duì)波動(dòng)短期成分的作用更強(qiáng)。加入央行干預(yù)、利率平價(jià)、流動(dòng)性、預(yù)期等控制變量后,投資者關(guān)注對(duì)匯率價(jià)差波動(dòng)率的預(yù)測(cè)能力依舊顯著,表明其所包含的信息并未被已有變量覆蓋。穩(wěn)健性檢驗(yàn)中,將4個(gè)控制變量同時(shí)加入基準(zhǔn)模型并考慮關(guān)注與控制變量之間的耦合效應(yīng),結(jié)果表明投資者關(guān)注仍然具有獨(dú)立的解釋能力,且在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)通過(guò)影響控制變量的作用間接影響價(jià)差波動(dòng),作用機(jī)制與短期有所區(qū)別;直接利用基于月度投資者關(guān)注的GARCH-MIDAS模型對(duì)波動(dòng)進(jìn)行分解,通過(guò)系數(shù)的顯著性進(jìn)一步驗(yàn)證投資者關(guān)注對(duì)波動(dòng)長(zhǎng)期成分的作用;分別將在岸和離岸匯率波動(dòng)率直接分解后進(jìn)行最小二乘回歸,投資者關(guān)注效果同樣顯著,且綜合效果與原檢驗(yàn)基本一致。通過(guò)探討投資者關(guān)注對(duì)人民幣匯率價(jià)差波動(dòng)的解釋能力,拓展了基于谷歌搜索量指數(shù)測(cè)量的投資者關(guān)注在外匯市場(chǎng)的研究,為人民幣匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)提供了新思路,具有積極的現(xiàn)實(shí)意義,貨幣當(dāng)局和外匯投資者可以構(gòu)建人民幣關(guān)注指數(shù),以此作為參考來(lái)實(shí)現(xiàn)有效匯率管理或風(fēng)險(xiǎn)控制等多重目的。
【圖文】：

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本文編號(hào)：2560212