【摘要】：根據(jù)通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的最終影響,可以分為良性通貨緊縮和惡性通貨緊縮。在新凱恩斯主義框架下,從理論角度證明了惡性通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)有害,而良性通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)有益。通過(guò)實(shí)證研究表明:在中長(zhǎng)期內(nèi),決定中國(guó)通貨膨脹水平的五個(gè)因素分別為產(chǎn)出缺口、全要素生產(chǎn)率、貨幣、貿(mào)易和國(guó)際大宗商品價(jià)格。而本輪通貨膨脹水平下降的主要原因是國(guó)際大宗商品價(jià)格下降,其次才是經(jīng)濟(jì)下行因素,即本輪通貨緊縮是以良性通貨緊縮為主、惡性通貨緊縮為輔的結(jié)構(gòu)性通貨緊縮。因此,對(duì)當(dāng)前通貨緊縮應(yīng)采取適當(dāng)容忍的態(tài)度,不應(yīng)單純針對(duì)價(jià)格水平進(jìn)行大幅干預(yù)。
【圖文】：

更低，這時(shí)可能會(huì)使得總需求曲線向上移動(dòng)，但不會(huì)向右移動(dòng)。此時(shí)貨幣政策將不再有效。在標(biāo)準(zhǔn)的ＩＳ－ＬＭ框架下（如圖２所示），這意味著ＩＳ曲線與ＬＭ曲線的交點(diǎn)位于ＬＭ曲線相對(duì)平滑的區(qū)域，即接近流動(dòng)性陷阱或正位于流動(dòng)性陷阱。此時(shí)增加貨幣供給將導(dǎo)致ＬＭ１右移至ＬＭ２，但對(duì)利率和產(chǎn)出水平?jīng)]有影響。從跨期的角度來(lái)看，流動(dòng)性陷阱存在主要是因?yàn)閷?duì)名義價(jià)格限制的牢固預(yù)期。只要經(jīng)濟(jì)主體不相信貨幣供給的路徑是永久性的改變，就不會(huì)對(duì)當(dāng)前臨時(shí)性貨幣供給的增加做出反應(yīng)。圖２ＩＳ－ＬＭ模型框架下的流動(dòng)性陷阱２．逢通縮必干預(yù)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由總需求引起的惡性通縮時(shí)，由于通縮預(yù)期的存在，經(jīng)濟(jì)的自我調(diào)整可能需要較長(zhǎng)時(shí)間，帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)成本也較高。此時(shí)，政府應(yīng)實(shí)行擴(kuò)張性政策彌補(bǔ)總需求不足，促使經(jīng)濟(jì)較快地恢復(fù)至均衡水平。而當(dāng)出現(xiàn)由總供給過(guò)剩引發(fā)的良性通縮時(shí)，價(jià)格水平的下降屬于經(jīng)濟(jì)自我調(diào)整的健康狀態(tài)。此時(shí)，如果人為對(duì)價(jià)格水平進(jìn)行干預(yù)不僅無(wú)助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而會(huì)加大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。假設(shè)其他條件不變，當(dāng)出現(xiàn)因生產(chǎn)力或要素投入帶來(lái)的總供給沖擊時(shí)，產(chǎn)品的單位成本會(huì)下降，價(jià)格水平也會(huì)下降，利潤(rùn)率趨于穩(wěn)定，生產(chǎn)也將維持在可持續(xù)的水平。但是，如果貨幣當(dāng)局希望維持此前的價(jià)格水平，而不希望因?yàn)樯a(chǎn)力的正向沖擊導(dǎo)致價(jià)格水平出現(xiàn)下降，會(huì)采用擴(kuò)張性貨幣政策。由于工資等投入品的價(jià)格存在粘性，這一努力將使得利潤(rùn)率膨脹，企業(yè)將無(wú)法識(shí)別膨脹利潤(rùn)的短期屬性，繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不具有可持續(xù)性。除了貨幣政策方面的干預(yù)，政府也可能會(huì)采取財(cái)政政策進(jìn)行干預(yù)。為了維持價(jià)格水平，政府必須增加名義支出，而名義支出的增加在穩(wěn)定價(jià)格水平的同時(shí)也將實(shí)際產(chǎn)出推升至

財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐（雙月刊）２０１７年第３期衡水平Ｙ３。最終，國(guó)民收入將會(huì)依然回歸至Ｙ３。因此，由于過(guò)分關(guān)注價(jià)格水平的“穩(wěn)定”，而忽視了通縮背后產(chǎn)生的原因，政府人為制造了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的“不穩(wěn)定性”。總之，當(dāng)出現(xiàn)惡性通縮時(shí)，政府應(yīng)積極采取擴(kuò)張性政策干預(yù)經(jīng)濟(jì)，幫助經(jīng)濟(jì)較快地恢復(fù)至均衡水平。而當(dāng)出現(xiàn)良性通縮時(shí)，如果政府對(duì)價(jià)格水平的自然下降進(jìn)行干預(yù)，不僅無(wú)助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，，反而會(huì)加大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。此時(shí)“無(wú)為而治”反而是最佳的政策選擇。圖３良性通縮下擴(kuò)張性政策效果分析三、實(shí)證分析（一）變量說(shuō)明和數(shù)據(jù)來(lái)源結(jié)合中國(guó)實(shí)際，選取過(guò)剩流動(dòng)性增長(zhǎng)率（ｅｍ２）、產(chǎn)出缺口（ｇａｐ）、全要素生產(chǎn)率（ｔｆｐ）、國(guó)際大宗商品價(jià)格（ｃｒｂ）和進(jìn)出口總額增長(zhǎng)率（ｅｘｐ）五個(gè)變量對(duì)中國(guó)通脹率的影響因素進(jìn)行研究，以考察貨幣因素、總需求和總供給對(duì)通脹水平的影響，各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表２。用貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與ＧＤＰ增長(zhǎng)率之差來(lái)計(jì)算過(guò)剩流動(dòng)性增長(zhǎng)率；運(yùn)用ＧＤＰ增長(zhǎng)率采用ＨＰ濾波法計(jì)算產(chǎn)出缺口；由于統(tǒng)計(jì)部門(mén)并不公布季度ＧＤＰ數(shù)據(jù)和季度全要素生產(chǎn)率數(shù)據(jù)，采用插值法將年度ＧＤＰ數(shù)據(jù)和全要素生產(chǎn)率數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為季度數(shù)據(jù)；為避免極值對(duì)回歸結(jié)果的干擾，采用截尾方式去除上下５％的極值。樣本區(qū)間為２０００年第一季度至２０１６年第三季度，所有數(shù)據(jù)均為同比數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來(lái)源方面，通脹率、貨幣供應(yīng)量、ＧＤＰ增長(zhǎng)率、國(guó)際大宗商品價(jià)格和進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)源于Ｗｉｎｄ資訊，全要素生產(chǎn)率數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)際貨幣基金組織（ＩＭＦ）。表２變量的描述性統(tǒng)計(jì)變量名稱變量符號(hào)觀測(cè)值數(shù)平均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值通脹率ｃｐ
【作者單位】： 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;
【基金】：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目(14XSH019)
【分類(lèi)號(hào)】：F822.5

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7 李景f

本文編號(hào)：2551149