【摘要】：作為貨幣政策正�；牡诙A段,美聯儲將在2017年開始縮減因危機后實行的量化寬松政策而形成的規(guī)模龐大的資產負債表,并指出縮表結束后的證券資產持有規(guī)模將不會大于為有效執(zhí)行貨幣政策所必須維持的水平。本文認為,決定美聯儲資產負債表長期規(guī)模的主要因素是美聯儲負債中的流通中貨幣量和準備金余額的長期水平,前者取決于美聯儲對未來名義GDP增長趨勢的估計,后者則取決于美聯儲對未來貨幣政策執(zhí)行框架的選擇。如果美聯儲傾向于采用危機前的公開市場操作辦法,準備金余額的長期水平將與銀行交易性存款余額決定的必要準備金水平趨于一致,美聯儲資產負債表的長期規(guī)模將因此顯著低于目前的水平。相反,如果依照本文所預計的,美聯儲將繼續(xù)危機后實行的利率走廊機制,以超額準備金利率和隔夜反向回購利率控制聯邦基金利率的變動范圍,準備金余額的長期水平就將由銀行對準備金的需求來決定。在這種情況下,美聯儲資產負債表的規(guī)模雖會在目前的基礎上縮減,但程度相對有限,因而對經濟的負面影響較小。此外,和危機前的以提高聯邦基金利率作為緊縮性貨幣政策的主要工具不同,本次量化緊縮政策的特點是美聯儲可以同時運用短期利率和資產負債表兩種政策工具,意味著美聯儲能夠通過資產負債表的縮減來部分地取代聯邦基金利率的提高,而不至于改變緊縮性貨幣政策的總體效果,這在一定程度上將緩和升息對經濟造成的負面影響。
[Abstract]:In the second phase of normalizing monetary policy, the Fed will begin to scale back its massive balance sheet as a result of post-crisis quantitative easing in 2017. It also points out that the holdings of securities assets after the end of the abbreviated statement will not be larger than the level that must be maintained for the effective implementation of monetary policy. This paper holds that the main factors determining the long-term size of the Federal Reserve's balance sheet are the amount of money in circulation and the long-term level of reserve balance in the Federal Reserve's liabilities. The former depends on the Federal Reserve's estimate of the future trend of nominal GDP growth. The latter depends on the Fed's choice of a future monetary policy implementation framework. If the Fed prefers an open market approach prior to the crisis, the long-term level of reserve balances will be aligned with the necessary reserve levels determined by the bank's transactional deposit balances. As a result, the long-term size of the Fed's balance sheet will be significantly below current levels. Instead, if, as expected, the Fed continues the post-crisis interest-rate corridor mechanism, it will control the range of federal funds rates at the rate of excess reserves and the overnight reverse repo rate. The long-term level of reserve balances will be determined by the banks' demand for reserves. In this case, the size of the Fed's balance sheet will shrink from its current level, but to a relatively limited extent, with less negative impact on the economy. Moreover, unlike pre-crisis moves to raise the federal funds rate as the main tool for tightening monetary policy, this quantitative tightening is characterized by the Fed's ability to use both short-term interest rates and balance sheets. This means that the Fed can partially replace the increase in the federal funds rate by shrinking its balance sheet without changing the overall effect of tight monetary policy, which will partly mitigate the negative impact of the rate hike on the economy.
【作者單位】： 中國銀行國際金融研究所;
【分類號】：F827.12

【相似文獻】

相關期刊論文 前10條

1 趙偉;;美式量化寬松與中式非量化寬松[J];浙江經濟;2011年12期

2 ;扼住量化寬松的咽喉[J];甘肅金融;2010年11期

3 巴曙松;;量化寬松環(huán)境下的金融政策及市場新走向[J];今日財富(金融發(fā)展與監(jiān)管);2010年11期

4 ;量化寬松[J];天津經濟;2010年12期

5 董楊;;美國“量化寬松”政策的影響分析[J];中國財政;2010年22期

6 林海仁;;美制“量化寬松”禍水必將殃及全球[J];價格與市場;2011年01期

7 李天鋒;;美國二次“量化寬松”對中國的影響及其對策研究[J];新金融;2011年02期

8 ;聯儲的量化寬松與中國通脹風險[J];西部廣播電視;2011年01期

9 朱曉君;;量化寬松之路 亦寬亦窄?[J];中國金融家;2011年04期

10 ;經濟數據“強勁有力” 美出現中止“量化寬松”呼聲[J];國際商務財會;2011年04期

相關會議論文 前5條

1 李紹飛;王仁貴;;美國量化寬松的中國應對[A];中國經濟年會（2010-2011）會刊[C];2011年

2 陳文玲;;第十八期 美國量化寬松貨幣政策的影響與應對[A];中國智庫經濟觀察（2011～2012）[C];2012年

3 張永軍;;美國量化寬松貨幣政策及其影響[A];中國智庫經濟觀察（2011～2012）[C];2012年

4 陳興動;;量化寬松助推美國復蘇[A];2013年宏觀經濟與改革走勢座談會內容匯編[C];2013年

5 ;第二部分 演講嘉賓與聽眾互動內容[A];中國智庫經濟觀察（2011～2012）[C];2012年

相關重要報紙文章 前10條

1 本報記者 孫楠;第三輪量化寬松又將接踵而至？[N];國際商報;2010年

2 駐東京記者 宋金明;日本央行再度推出量化寬松措施[N];金融時報;2012年

3 長盛環(huán)球大盤基金經理吳達;量化寬松的作用[N];上海證券報;2012年

4 馬凌;亞洲“感染”量化寬松[N];21世紀經濟報道;2012年

5 張茉楠;量化寬松依賴癥[N];人民日報;2012年

6 魏星;面對“量化寬松”中國要主動應對[N];光明日報;2013年

7 梁圖強;“量化寬松”弊端顯露[N];經濟日報;2013年

8 中國社會科學院世界經濟預測與政策模擬實驗室特約研究員 熊愛宗;日本量化寬松并不“寬松”[N];中國經濟時報;2013年

9 林爽 山東招金投資股份有限公司分析師;量化寬松前景不佳 吞沒金價漲幅[N];中國黃金報;2013年

10 記者 崔利華;日本量化寬松損人未必利己[N];期貨日報;2013年

相關博士學位論文 前1條

1 李柏林;美國量化寬松貨幣政策對全球經濟的影響研究[D];武漢大學;2013年

相關碩士學位論文 前10條

1 王超;美國量化寬松貨幣政策的退出策略及其經濟影響[D];遼寧大學;2015年

2 宋明佳;美國量化寬松貨幣政策實施效果及退出機制研究[D];鄭州大學;2015年

3 丁銳;量化寬松退出背景下資本流動逆轉對新興經濟體沖擊效應的實證研究[D];廣東財經大學;2015年

4 馬川丁;美國量化寬松貨幣政策對中國貨幣流動性的影響[D];東北財經大學;2015年

5 張芮;美國量化寬松貨幣政策的有效性及對中國的影響研究[D];山東大學;2016年

6 王虎;美國量化寬松貨幣政策對中國通貨膨脹的影響機制及沖擊效應研究[D];云南大學;2016年

7 張健;美國量化寬松貨幣政策的實施過程及效果分析[D];華南理工大學;2016年

8 馬文瑾;美國量化寬松貨幣政策對我國出口的影響研究[D];中國礦業(yè)大學;2016年

9 王慧慧;日本新一輪量化寬松貨幣政策有效性分析[D];遼寧大學;2016年

10 陳健;美國量化寬松貨幣政策對中國上證指數的影響分析[D];天津大學;2014年

，

本文編號：2405015