【摘要】：本文采用滾動協(xié)整跡檢驗對人民幣在岸離岸市場的聯(lián)動關(guān)系進行分析,并基于信息溢出和價格發(fā)現(xiàn)理論,從統(tǒng)計和經(jīng)濟顯著性兩個方面來確定人民幣匯率定價權(quán)歸屬。研究發(fā)現(xiàn),境內(nèi)外人民幣外匯市場的一體化聯(lián)系具有較強的時變性,且境內(nèi)外即期市場的一體化水平高于遠期市場。在價格與波動兩個層面,在岸市場從總體上擁有即期定價權(quán),離岸市場掌握遠期定價權(quán),且相比價格層面,在岸離岸市場在波動層面的聯(lián)系更為密切,波動風險比價格信息更易于傳導。動態(tài)結(jié)果進一步顯示,2016年3月以來,離岸市場正在逐步掌握即期定價權(quán),即期定價權(quán)存在旁落境外的風險;雖然離岸市場從總體上掌握遠期定價權(quán),但在央行外匯市場干預強化的時期,在岸市場仍享有遠期定價權(quán)。
[Abstract]:Based on the theory of information spillover and price discovery, this paper uses the rolling cointegration test to analyze the linkage of RMB in onshore offshore market, and determines the attribution of RMB exchange rate pricing power from two aspects: statistical and economic significance. It is found that the integration of the domestic and foreign RMB foreign exchange market has a strong time-varying relationship and the integration level of the domestic and foreign immediate market is higher than that of the forward market. In the two levels of price and fluctuation, the onshore market has the spot pricing power in general, the offshore market has the forward pricing power, and compared with the price level, the onshore offshore market is more closely related to the fluctuation level. Volatility risk is easier to transmit than price information. The dynamic results further show that, since March 2016, the offshore market has gradually grasped the spot pricing power, and the spot pricing power has the risk of falling overseas; Although the offshore market has overall forward pricing power, it still enjoys forward pricing power in onshore markets at a time when the central bank's intervention in the foreign exchange market has intensified.
【作者單位】： 天津財經(jīng)大學經(jīng)濟學院金融系;南開大學經(jīng)濟學院財金研究所中國特色社會主義經(jīng)濟建設協(xié)同創(chuàng)新中心;
【基金】：國家社會科學基金重大項目(14ZDB124) 國家自然科學基金項目(71272183、71403183、71571106) 中國特色社會主義經(jīng)濟建設協(xié)同創(chuàng)新中心 天津市“131”創(chuàng)新型人才團隊“金融風險創(chuàng)新團隊”的資助
【分類號】：F832.6

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本文編號：2350319