【摘要】：本文采用滾動(dòng)協(xié)整跡檢驗(yàn)對(duì)人民幣在岸離岸市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系進(jìn)行分析,并基于信息溢出和價(jià)格發(fā)現(xiàn)理論,從統(tǒng)計(jì)和經(jīng)濟(jì)顯著性兩個(gè)方面來(lái)確定人民幣匯率定價(jià)權(quán)歸屬。研究發(fā)現(xiàn),境內(nèi)外人民幣外匯市場(chǎng)的一體化聯(lián)系具有較強(qiáng)的時(shí)變性,且境內(nèi)外即期市場(chǎng)的一體化水平高于遠(yuǎn)期市場(chǎng)。在價(jià)格與波動(dòng)兩個(gè)層面,在岸市場(chǎng)從總體上擁有即期定價(jià)權(quán),離岸市場(chǎng)掌握遠(yuǎn)期定價(jià)權(quán),且相比價(jià)格層面,在岸離岸市場(chǎng)在波動(dòng)層面的聯(lián)系更為密切,波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)比價(jià)格信息更易于傳導(dǎo)。動(dòng)態(tài)結(jié)果進(jìn)一步顯示,2016年3月以來(lái),離岸市場(chǎng)正在逐步掌握即期定價(jià)權(quán),即期定價(jià)權(quán)存在旁落境外的風(fēng)險(xiǎn);雖然離岸市場(chǎng)從總體上掌握遠(yuǎn)期定價(jià)權(quán),但在央行外匯市場(chǎng)干預(yù)強(qiáng)化的時(shí)期,在岸市場(chǎng)仍享有遠(yuǎn)期定價(jià)權(quán)。
[Abstract]:Based on the theory of information spillover and price discovery, this paper uses the rolling cointegration test to analyze the linkage of RMB in onshore offshore market, and determines the attribution of RMB exchange rate pricing power from two aspects: statistical and economic significance. It is found that the integration of the domestic and foreign RMB foreign exchange market has a strong time-varying relationship and the integration level of the domestic and foreign immediate market is higher than that of the forward market. In the two levels of price and fluctuation, the onshore market has the spot pricing power in general, the offshore market has the forward pricing power, and compared with the price level, the onshore offshore market is more closely related to the fluctuation level. Volatility risk is easier to transmit than price information. The dynamic results further show that, since March 2016, the offshore market has gradually grasped the spot pricing power, and the spot pricing power has the risk of falling overseas; Although the offshore market has overall forward pricing power, it still enjoys forward pricing power in onshore markets at a time when the central bank's intervention in the foreign exchange market has intensified.
【作者單位】： 天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系;南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院財(cái)金研究所中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)協(xié)同創(chuàng)新中心;
【基金】：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目(14ZDB124) 國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(71272183、71403183、71571106) 中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)協(xié)同創(chuàng)新中心 天津市“131”創(chuàng)新型人才團(tuán)隊(duì)“金融風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)”的資助
【分類號(hào)】：F832.6

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本文編號(hào)：2350318