【摘要】：本文選取2010-2014年間發(fā)行頻率最高的7年和10年期國債作為研究對象對國債發(fā)行過程中所產(chǎn)生的沖擊成本進行了研究,并對其原因進行了解釋。本文首先通過事件研究發(fā)現(xiàn)在新國債發(fā)行前后的確存在"V"型價格沖擊;在此基礎(chǔ)上,通過構(gòu)建套利組合,對沖擊程度進行了測算;接下來,本文通過對相鄰期限債券彼此之間的沖擊進行檢驗,發(fā)現(xiàn)當債券發(fā)行時相鄰債券并不存在價格沖擊,由此排除了"供給沖擊"假說;最后通過考察價格沖擊與回購市場質(zhì)押回購利率變化以及債券價格波動性的關(guān)系,證明了我國債券的發(fā)行沖擊主要來源于一級交易商有限風險承擔能力下的套保行為。
[Abstract]:In this paper, 7-year and 10-year bonds, which are the most frequently issued in 2010-2014, are selected as the research objects to study the impact cost in the process of issuing treasury bonds, and the reasons are explained. This paper first finds out that there is a "V" type price shock before and after the issuance of the new treasury bonds; on this basis, through the construction of arbitrage combination, the impact degree is measured. In this paper, we test the impact of neighboring bonds on each other, and find that there is no price shock when bond is issued, so the hypothesis of "supply shock" is excluded. Finally, by examining the relationship between price shock and the change of pledge repurchase interest rate and the volatility of bond price, it is proved that the impact of bond issuance in China mainly comes from the hedging behavior of primary dealers under limited risk-bearing capacity.
【作者單位】： 中國人民大學商學院;申萬宏源集團股份有限公司;
【基金】：中國人民大學校內(nèi)項目(2017030185)
【分類號】：F832.51

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本文編號：2205188