發(fā)布時間：2018-05-08 00:17

  本文選題：中小企業(yè) + 投資時機�。� 參考：《中國管理科學》2017年04期

【摘要】：為解決中小企業(yè)融資難問題,我國推出了一新型融資模式—擔保換股權。利用該模式,中小企業(yè)可獲得貸款擔保。為此本文研究中小企業(yè)在該模式下的最優(yōu)投資與融資。首先在項目收益流服從幾何布朗運動下,利用均衡定價方法給出債券、股權和擔保成本的定價;然后利用實物期權方法導出最優(yōu)投資時機滿足的代數方程;最后分析了最優(yōu)貸款規(guī)模。我們獲得了定價的顯式解;確定了最優(yōu)投資時機、最優(yōu)生產規(guī)模和最優(yōu)資本結構的相互關系;解釋了這一新型融資模式的優(yōu)勢。經濟分析表明:最優(yōu)融資規(guī)模與項目風險呈U型關系;風險較小時,企業(yè)會加速投資同時擴大債務融資比例減少股權比例。與純股權融資的企業(yè)和無融資約束的杠桿企業(yè)相比,該模式顯著提高了企業(yè)的生產規(guī)模;與純股權融資的企業(yè)相反,最優(yōu)生產規(guī)模與投資時機隨項目風險的增大而增大。研究結果對中小企業(yè)的投融資決策具有指導意義,也為今后對擔保換股權和擔保換期權的比較研究起到借鑒作用。
[Abstract]:In order to solve the financing problem of small and medium-sized enterprises, China has introduced a new financing model-guarantee for equity. Using this model, SMEs can obtain loan guarantee. Therefore, this paper studies the optimal investment and financing of SMEs under this model. Firstly, under the geometric Brownian motion, the equilibrium pricing method is used to give the pricing of bond, equity and guarantee cost, and then the algebraic equation of the optimal investment opportunity is derived by the real option method. Finally, the optimal loan scale is analyzed. We obtain the explicit solution of pricing, determine the optimal investment opportunity, the relationship between optimal production scale and optimal capital structure, and explain the advantages of this new financing model. Economic analysis shows that the optimal financing scale has a U-shaped relationship with the project risk, and when the risk is small, the enterprise will accelerate investment and increase the debt financing ratio to reduce the equity ratio. Compared with pure equity financing enterprises and leveraged enterprises without financing constraints, this model significantly increases the production scale of enterprises, and in contrast to pure equity financing enterprises, the optimal production scale and investment opportunity increase with the increase of project risk. The research results have guiding significance to the investment and financing decision of small and medium-sized enterprises, and also play a reference role in the future comparative study of guarantee exchange for equity and guarantee for option.
【作者單位】： 青島農業(yè)大學合作社學院;南方科技大學商學院;
【基金】：國家自然科學基金資助項目(71171078,71371068) 青島農業(yè)大學博士基金項目(1116712)
【分類號】：F276.3;F832.4

【參考文獻】

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本文編號：1859102