本文選題：異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者　切入點(diǎn)：大股東資金占用水平　出處：《山東大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：由于政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,機(jī)構(gòu)投資者在證券市場中迅速崛起。隨著持股比例的不斷增加和法律政策的逐漸寬松,機(jī)構(gòu)投資者開始慢慢地?cái)[脫消極、沉默的形象,以積極的態(tài)度參與公司治理,從而獲得更多長期的回報(bào)。"機(jī)構(gòu)股東積極主義"增強(qiáng)了機(jī)構(gòu)投資者的話語權(quán),有效地保障了各中小股東的利益,讓其在公司治理中的重要性逐漸顯露出來。在國外成熟資本市場,機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)被很多學(xué)者證明是一種非常有效的外部治理機(jī)制,他們可以通過糾正管理者的短視行為來提高公司的價(jià)值。我國政府也通過制定相關(guān)法規(guī)試圖引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理,但是卻依然出現(xiàn)各種投機(jī)行為。有學(xué)者認(rèn)為,中國機(jī)構(gòu)投資者的股東積極主義會(huì)受到法律和現(xiàn)實(shí)背景的限制。因此,作為一個(gè)具有獨(dú)特股權(quán)特征,尚處在資本市場發(fā)展階段的國家,機(jī)構(gòu)投資者是否可以確實(shí)提高公司的治理水平,仍需進(jìn)行進(jìn)一步研究。有別于國外對于機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性各種深入的研究,我國目前仍處于整體研究的階段,異質(zhì)性研究較少。為了與國際主流接軌,本文在借鑒國內(nèi)外學(xué)者的基礎(chǔ)上,按照持股獨(dú)立性把機(jī)構(gòu)投資者分為壓力敏感型和壓力不敏感型兩種,分別研究其對企業(yè)績效的影響。同時(shí),由于機(jī)構(gòu)投資者與企業(yè)績效之間傳導(dǎo)鏈條過長,可能會(huì)產(chǎn)生"偽回歸"等問題,影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性,因此本文選取大股東資金占用水平和關(guān)聯(lián)擔(dān)保作為中介變量,研究機(jī)構(gòu)持股與企業(yè)績效的傳導(dǎo)路徑,增強(qiáng)結(jié)果的可靠性。在研究設(shè)計(jì)方面,本文選取長期績效作為因變量,不僅可以消除機(jī)構(gòu)投資者與企業(yè)績效的內(nèi)生性,還可以反映出機(jī)構(gòu)投資者對績效的長期影響,以及關(guān)聯(lián)擔(dān)保和大股東資金占用對企業(yè)長期績效的影響。在進(jìn)行面板數(shù)據(jù)處理后,本文得出以下結(jié)論:(1)壓力不敏感型的機(jī)構(gòu)投資者持股比例與企業(yè)績效正相關(guān),而壓力敏感型的機(jī)構(gòu)投資者持股比例與企業(yè)績效不相關(guān);(2)壓力不敏感型的機(jī)構(gòu)投資者持股與大股東的資金占用水平及關(guān)聯(lián)擔(dān)保水平負(fù)相關(guān);而壓力敏感型的機(jī)構(gòu)投資者持股與大股東資金占用水平及關(guān)聯(lián)擔(dān)保水平不相關(guān)。(3)大股東資金占用水平和關(guān)聯(lián)擔(dān)保會(huì)對企業(yè)績效產(chǎn)生不利影響;(4)大股東資金占用及關(guān)聯(lián)擔(dān)保在壓力不敏感型的機(jī)構(gòu)投資者持股與企業(yè)績效的關(guān)系中起到中介作用;而由于壓力敏感型的機(jī)構(gòu)投資者并不會(huì)對企業(yè)績效產(chǎn)生影響,因此大股東資金占用及關(guān)聯(lián)擔(dān)保無法在此二者的關(guān)系中起到傳導(dǎo)作用。通過本文的研究,可以在很大程度上彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足,還可以為我國機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展提供依據(jù),為有關(guān)部門提供合理的建議。
[Abstract]:As a result of the change of the political economy environment, the institutional investor rises rapidly in the stock market.With the increasing shareholding ratio and the gradual loosening of legal policy, institutional investors are slowly getting rid of the negative and silent image and participating in corporate governance in a positive manner, thus obtaining more long-term returns. "Institutional shareholder activism "strengthens the voice of institutional investors, effectively protects the interests of small and medium-sized shareholders, and gradually reveals its importance in corporate governance."In foreign mature capital markets, institutional investors have been proved by many scholars to be a very effective external governance mechanism, they can improve the value of the company by correcting managers' short-sighted behavior.Our government also tries to guide institutional investors to participate in corporate governance by making relevant laws and regulations, but there are still various speculative behaviors.Some scholars believe that the shareholder activism of Chinese institutional investors will be restricted by the legal and realistic background.Therefore, as a country with unique equity characteristics and at the stage of capital market development, it is still necessary to further study whether institutional investors can improve the corporate governance level.Different from the in-depth research on institutional investor heterogeneity in foreign countries, our country is still in the stage of overall research, and the research on heterogeneity is less.In order to connect with the mainstream of the world, based on the reference of domestic and foreign scholars, this paper divides institutional investors into stress-sensitive type and non-stress-sensitive type according to the independence of shareholding, and respectively studies their impact on corporate performance.At the same time, because the transmission chain between institutional investors and enterprise performance is too long, there may be some problems such as "pseudo regression", which will affect the accuracy of the research results. Therefore, this paper selects the level of capital occupation of large shareholders and the associated guarantee as intermediary variables.To study the transmission path between institutional shareholding and firm performance to enhance the reliability of the results.In the aspect of research and design, this paper chooses long-term performance as dependent variable, which can not only eliminate the endogeneity of institutional investors and firm performance, but also reflect the long-term impact of institutional investors on performance.And the influence of related guarantee and large shareholder capital occupation on the long-term performance of the enterprise.After panel data processing, this paper draws the following conclusion: 1) the proportion of institutional investors holding shares in a stress-insensitive type is positively correlated with corporate performance.However, the proportion of institutional investors holding shares is not related to firm performance. (2) the proportion of institutional investors holding shares is negatively correlated with the level of capital occupation and the level of associated guarantee of large shareholders;However, stress-sensitive institutional investors' shareholding is not related to the level of capital occupation of large shareholders and the level of related guarantee. 3) the level of capital occupation of large shareholders and the associated guarantee will have a negative impact on the performance of the enterprise.The related guarantee plays an intermediary role in the relationship between the holding of institutional investors and the performance of the firm;Since the stress-sensitive institutional investors do not have an impact on the performance of the firm, the capital occupation of large shareholders and the associated guarantee can not play a conductive role in the relationship between the two.Through the research of this paper, we can make up the deficiency of the existing research to a great extent, also can provide the basis for the development of the institutional investors in our country, and provide reasonable suggestions for the relevant departments.
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F275;F832.39

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本文編號(hào)：1717032