本文選題：行為金融學(xué)　切入點(diǎn)：融資融券行為　出處：《西安理工大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：隨著行為金融學(xué)的發(fā)展,學(xué)者們對(duì)于投資行為的研究思路也從“應(yīng)該怎么做決策”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩?shí)際是怎么做決策”。在對(duì)投資者行為研究中發(fā)現(xiàn)存在非理性行為,這種非理性行為會(huì)影響股票市場(chǎng)的定價(jià)效率,進(jìn)而影響股票市場(chǎng)的有效性。融資融券交易的引入旨在通過杠桿交易和賣空機(jī)制兩種創(chuàng)新交易方式增大股票市場(chǎng)的供給與需求,進(jìn)而提升股票市場(chǎng)的流動(dòng)性,增強(qiáng)市場(chǎng)的有效性。但是,國內(nèi)外學(xué)者在對(duì)融資融券交易研究過程中發(fā)現(xiàn):我國融資融券制度的引入對(duì)于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定作用較為有限。究其原因:我國股票市場(chǎng)散戶投資者居多,而散戶投資者在進(jìn)行投資過程中存在大量非理性行為�；谝陨媳尘�,本文以投資者在進(jìn)行融資融券交易中的非理性行為和投資者融資融券行為影響因素為研究的出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行研究。'本文首先以行為金融學(xué)的相關(guān)理論為理論基礎(chǔ),對(duì)投資者融資融券行為的產(chǎn)生、強(qiáng)化到消失的過程進(jìn)行了理論分析。在分析中提出如下假設(shè):當(dāng)市場(chǎng)傳入利好消息,融資交易經(jīng)歷產(chǎn)生、上升、快速上升、快速下降、消失的過程;融券交易經(jīng)歷產(chǎn)生、上升、下降、迅速上升的過程。在分析投資者融資融券行為的影響因素時(shí),主要分析了主觀因素和客觀因素對(duì)投資者融資融券行為的影響。具體假設(shè)如下:市場(chǎng)收益、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)客觀因素會(huì)直接或間接影響投資者融資融券行為;投資者情緒和投資者預(yù)期這兩個(gè)主觀因素也會(huì)直接或間接影響投資者融資融券行為。其次利用回歸分析的方法對(duì)我國投資者融資融券非理性行為進(jìn)行驗(yàn)證,通過檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn):(1)投資者在進(jìn)行融資融券交易時(shí)存在過度自信行為,且在牛市中投資者進(jìn)行融資融券交易的過度自信程度大于在熊市中的過度自信程度。(2)投資者在進(jìn)行融資融券交易時(shí)存在羊群效應(yīng),且在熊市中,投資者融資融券交易的羊群效應(yīng)程度要高于投資者在整個(gè)市場(chǎng)的融資融券交易的羊群效應(yīng)程度。(3)投資者在進(jìn)行融資融券交易時(shí)傾向于持虧售盈。即投資者在進(jìn)行融資融券交易時(shí)存在大量非理性行為。隨后通過R軟件對(duì)投資者融資融券行為進(jìn)行刻畫,通過觀察仿真期間內(nèi)融資融券余額的變化趨勢(shì)來體現(xiàn)投資者融資融券行為的變化過程,假設(shè)1得到驗(yàn)證。最后建立VAR模型、通過格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)和方差分析等對(duì)投資者融資融券行為的主客觀影響因素進(jìn)行分析,通過檢驗(yàn)得出:市場(chǎng)收益、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)客觀因素以及投資者情緒和投資者預(yù)期這兩個(gè)主觀因素都會(huì)直接或者間接地影響投資者融資行為,投資者預(yù)期會(huì)影響投資者融券行為,只是影響方向有所出入。
[Abstract]:With the development of behavioral finance, scholars' research on investment behavior has changed from "how to make decisions" to "how to make decisions in practice".In the study of investor behavior, it is found that there is irrational behavior, which will affect the pricing efficiency of the stock market, and then affect the effectiveness of the stock market.The introduction of margin trading aims to increase the supply and demand of the stock market through two innovative trading methods: leveraged trading and short selling mechanism, thus enhancing the liquidity of the stock market and enhancing the effectiveness of the market.However, in the process of research on margin trading, domestic and foreign scholars find that the introduction of margin and margin system in China has a limited effect on the stability of the stock market.The reason is that the majority of retail investors in China's stock market, and retail investors in the process of investment in a large number of irrational behavior.Based on the above background, this paper takes the irrational behavior of investors in margin trading and the influencing factors of investors' short margin behavior as the starting point of the study.Firstly, based on the theory of behavioral finance, this paper makes a theoretical analysis of the process from the emergence of investors' margin behavior to the disappearance.In the analysis, the following hypotheses are put forward: when the market brings in good news, the process of financing transaction comes into being, rising, rising, fast rising, declining and disappearing, and the process of margin trading coming into being, rising, falling and rising rapidly.When analyzing the influence factors of investors' margin behavior, this paper mainly analyzes the influence of subjective factors and objective factors on investors' margin behavior.The specific assumptions are as follows: market return, market risk, these two objective factors will directly or indirectly affect the behavior of investors margin financing;The subjective factors of investor sentiment and investor expectation will also directly or indirectly affect investors' margin lending behavior.Secondly, we use regression analysis to verify the irrational behavior of investors in margin trading in China. Through the test, we find that there is overconfidence behavior of investors in margin trading.And in bull market, the degree of overconfidence in margin trading is greater than that in bear market.The degree of herding effect of investors in margin trading is higher than that of investors in the whole market. 3) investors tend to hold losses and profits in margin trading.That is, investors have a large number of irrational behavior in margin trading.Then we describe the behavior of investors' margin and margin by R software, and observe the trend of margin balance during the simulation period to reflect the process of investors' short margin behavior. Hypothesis 1 is verified.Finally, the VAR model is established to analyze the subjective and objective factors influencing investors' margin behavior through Granger causality test, impulse response and variance analysis.The two objective factors of market risk and the subjective factors of investor sentiment and investor expectation will directly or indirectly affect the investor's financing behavior. The investor's expectation will affect the investor's margin behavior, but the direction will be different.
【學(xué)位授予單位】：西安理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1700731