發(fā)布時間：2016-10-29 08:04

  本文關(guān)鍵詞：西方國家中央銀行貨幣政策框架比較及借鑒，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《方金融》2 0 0 6南

年第 4期

二==二=======之====

代貨幣主義復(fù)興之后

。

貨幣主義認為貨幣與其他宏觀 ,

局潛在的通貨膨脹偏好 (三 ) 、

。

但采用通脹目標法的前提是 。 。

經(jīng)濟變量之間具有較穩(wěn)定的關(guān)系 就可以控制住通貨膨脹 .

控制住貨幣供應(yīng)量 。

中央銀行對通脹目標有較強的控制能力

大部分工業(yè)化國家于 2世 0目標以貨幣紀 7年代末到 9年代初都采用了這一 0 0

。

供應(yīng)量作為中間目標貨幣政策具有自主性易于測量有助于形成穩(wěn)定預(yù)期在較短時間內(nèi)影響真實變 ,

,

公開市場操作成為主要貨幣政策工具西方發(fā)達國家中央銀行貨幣政策工具主要有存款

準備金公開市場操作再貼現(xiàn)窗口以及選擇性信用 、

,

控制等 l 、

。

量

但這些優(yōu)點是建立在其具有相關(guān)性可測性和可 0控性基礎(chǔ)上 2世紀 8年代后金融創(chuàng)新的興起使 0基于部分準備金制度的貨幣創(chuàng)造機制受到了很大沖 。 ,

。

、

準備金制度存款準備金是中央銀行傳統(tǒng)的貨幣政策工具一些國家已不對存款準備金最低的要求 ,

。

,

隨 ,

著貨幣政策中間目標從數(shù)量指標向價格指標的轉(zhuǎn)變?nèi)缬?、

擊 弱

,

貨幣供給的內(nèi)生性漸趨明顯澳大利亞 、

,

與產(chǎn)出的關(guān)系減 。

加

,

動搖了貨幣供應(yīng)量作為中間目標的基礎(chǔ)

加拿

拿大等

。

但大多國家中央銀行出于貨幣政策操作和支 ,

大

、

英國分別于

19 82

、

19 8 5

和 ,

19 8 6

年宣 ,

布不把貨幣供應(yīng)量作為中間目標 ,

。

當然

也有例外 。

付清算的目的仍要求金融機構(gòu)在中央銀行保持一定數(shù)量的存款準備金歐洲中央銀行規(guī)定歐元區(qū)的所 。 ,

德國是一個典型的實行貨幣目標法的國家歐元區(qū)成立后歐洲中央銀行繼續(xù)將貨幣供應(yīng)量作為中間目標予以明確 。

有信貸機構(gòu)都必須向歐洲中央銀行或成員國的中央銀行繳納最低 2%存款準備金的金融機構(gòu) (包括證券公司 ,

,

日本則規(guī)定貨幣市場上 、

歐洲中央銀行行長理事會決定 ,

:

廣義貨幣

證券融資公司和貨幣市 .

.供應(yīng)量的參考值定為年增長率 4 5%并且以 3個月的移動平均值為基礎(chǔ)計算 2 0年日本銀行也將貨幣 0 1 。

場交易商 )都必須在中央銀行開設(shè)存款賬戶和繳納準 . 5備金準備金率區(qū)間為 0 0一 1 2%美國也要求所有 。

政策中間目標從利率改為貨幣供應(yīng)量這主要因為目標錨的任用本零利率政策已使其無法擔當 “

,

日

存款機構(gòu)接受存款準備金規(guī)定的約束 3

,

準備金率為 由于存款準備

”

。

0一1% ,

。

美聯(lián)儲和日本銀行對存款準備金不支付利 。 ,

3

、

匯率

。

息 ,

歐洲央行對存款準備金支付利息 ,,

匯率作為貨幣政策中間目標是將本國的貨幣盯住其他國家的貨幣并將維持本國匯率在一定目標區(qū) ,

金基數(shù)大

的巨額變動

存款準備金率的微小變化也會引起貨幣量因此各國中央對這一工具的運用都比 。。

間內(nèi)變化作為政策目標

標的

國家有兩類 國 。 ,

,

以匯率作為貨幣政策中間目一是由各國組成貨幣聯(lián)盟的成員 。

。

較慎重 2 、

,

輕易不用

再貼現(xiàn) 。

二是實行貨幣局制度的國家匯率目標具有簡單和清晰的優(yōu)點可以借助于錨國的貨幣穩(wěn)定來保 “

”

持本國的貨幣穩(wěn)定避免了時間的不一致性但以匯率作為中間目標降低了本國貨幣政策獨立性同 ,

,

。

。

再貼現(xiàn)曾在各國央行貨幣政策工具中占有重要作用地位在 2世紀 8年代前美聯(lián)儲曾將再貼現(xiàn)作 0 0為重要政策工具但 9年代公開市場取代再貼現(xiàn)成 o日常的政策工具為主要是因為再貼現(xiàn)工具有一定的 , ,

。

時

,

由于匯率波動的幅度很小 ,

,

易誘發(fā)對本國的貨幣 。

被動性 的表現(xiàn)

投機性攻擊 4 、

加劇匯率的不穩(wěn)定性 。

該工具才能奏效而很多商業(yè)銀行都因認為使用再貼現(xiàn)是自身實力不強 ,

,

只有在商業(yè)銀行需要時 。

,

,

通貨膨脹

不愿多用

日本銀行也曾將對都市銀行和少 ,

以通貨膨脹作為中間目標主要做法是

:

中央銀行 ,

公開宣示中期通脹目標值 ,

提高貨幣政策的透明度增強中央銀行實現(xiàn)其控制通脹目標的責任在通脹目標制度中政策操作具有一定靈活性面對供給沖 。 ,

,

數(shù)大金融機構(gòu)的再貼現(xiàn)貸款作為調(diào)節(jié)貨幣供給主要工具但隨著日本債券和票據(jù)市場的發(fā)展公開市場操 ,

作代替再貼現(xiàn)成為重要政策工具盡管再貼現(xiàn)工具逐步減弱但一些國家仍把貼現(xiàn)率作為控制短期市場利 ,

。

建立官方通脹目標基礎(chǔ)的價格指數(shù)可以被定義為包括或排除供給沖 擊擊 “ ” ,

,

通脹目標的日常偏離是允許的

,

率波動的重要手段

。

如德國聯(lián)邦銀行從 、

19 8 5

年開始 ,

如官方盯住的價格指數(shù)可能排除了某些食物和 、

將倫巴德利率作為利率上限再貼現(xiàn)率作為下限設(shè) n e e s a e e o幣d o r )調(diào)控短期市場利率置利率走廊 ( i t r t r t 波動 。

能源價格

進出 。

口

交換比率

、

利率變動對價格指數(shù)的 ,,

直接效應(yīng)等

以通貨膨脹目標作為貨幣政策中間目標 ,

9 2 0始于 1 9 0年新西蘭儲備銀行 1 9年 1月英國財目標法目前已有不少國家開始政大臣宣布采用通脹

公開市場操作開市場操作是各國中央銀行的最主要

貨幣政策公工具操作方式主要是在銀行儲備幣場上買賣證券影響儲備供需和利率水平在具體操作過程中各家 。 ,,

3

、

。

,

實行

性

,

:通脹目標法的優(yōu)點主要有貨幣政策具有自主具有較高的透明度和可信度有利于消除貨幣當 ,

。

中央銀行的差異主要在票據(jù)品種和操作頻度方面

。

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