發(fā)布時(shí)間：2017-11-30 10:09

  本文關(guān)鍵詞：離岸與在岸市場(chǎng)人民幣價(jià)格關(guān)系研究

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【摘要】：主動(dòng)發(fā)展全球人民幣離岸市場(chǎng),可將資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)控制在離岸市場(chǎng)范圍內(nèi),也可通過(guò)變相的資本賬戶(hù)改革助力人民幣國(guó)際化,這種過(guò)渡性金融安排其實(shí)是當(dāng)前有限條件下的最佳選擇。因此,深入研究人民幣離岸與在岸市場(chǎng)價(jià)格的互動(dòng)關(guān)系對(duì)于促進(jìn)人民幣國(guó)際化具有重大意義。根據(jù)SWIFT,當(dāng)前人民幣在全球交易中使用率占2.45%。隨著人民幣被更廣泛地使用,作為第一個(gè)發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)的香港現(xiàn)已成為深度最廣、流動(dòng)性最高的離岸人民幣市場(chǎng)。日后,全球還可能出現(xiàn)新市場(chǎng),但香港作為境外最主要離岸人民幣市場(chǎng),影響力大,因此本文選取香港離岸人民幣市場(chǎng)作為案例進(jìn)行研究。為了達(dá)到研究目的,本文從理論、現(xiàn)狀、實(shí)證方面來(lái)探討離岸與在岸市場(chǎng)人民幣價(jià)格關(guān)系問(wèn)題,共分為五章。第一章為導(dǎo)論。本章主要介紹研究背景與意義,并在其間穿插相關(guān)概念的介紹,對(duì)論文研究思路與方法進(jìn)行了闡述,并簡(jiǎn)單介紹本文的特色與創(chuàng)新之處。第二章為文獻(xiàn)綜述與相關(guān)理論基礎(chǔ)。本章包括兩部分內(nèi)容：一是回顧并梳理國(guó)內(nèi)外已有的關(guān)于離岸市場(chǎng)、人民幣離岸市場(chǎng)、人民幣離岸與在岸市場(chǎng)互動(dòng)關(guān)系的文獻(xiàn),并進(jìn)行了總結(jié)評(píng)述,為后續(xù)分析提供方法論的指導(dǎo)；二是從利率平價(jià)理論、信息傳導(dǎo)與價(jià)格發(fā)現(xiàn)、有效市場(chǎng)理論進(jìn)行探討,從而為后續(xù)分析提供相應(yīng)的理論支持。第三章為人民幣離岸與在岸市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析。香港作為境外最主要離岸人民幣市場(chǎng),影響力大,因此本文選取香港離岸人民幣市場(chǎng)作為案例進(jìn)行研究。旨在對(duì)香港人民幣離岸市場(chǎng)(包括貨幣、債券、外匯、股票等其他市場(chǎng))的基本情況進(jìn)行描述性分析,穿插人民幣境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展情況,并簡(jiǎn)要探究香港人民幣離岸與在岸市場(chǎng)互動(dòng)關(guān)系,進(jìn)而為后續(xù)實(shí)證分析、綜合分析提供分析框架、提供參考。第四章為香港離岸與在岸市場(chǎng)人民幣價(jià)格關(guān)系的實(shí)證研究。本章主要從兩個(gè)方面展開(kāi),一是對(duì)境內(nèi)人民幣即期匯率(CNY)與離岸人民幣即期匯率(CNH)的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)；二是對(duì)無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)與在岸人民幣遠(yuǎn)期(CNYDF)、香港離岸人民幣遠(yuǎn)期(CNHDF)之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。在具體分析時(shí),主要運(yùn)用向量自回歸模型(VAR模型),采用平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析、方差分解的計(jì)量方法來(lái)分析人民幣離岸與在岸市場(chǎng)間的短期波動(dòng)與長(zhǎng)期均衡關(guān)系,并由此分析兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。實(shí)證檢驗(yàn)表明：(1)2011年6月27日至2015年12月31日,CNY即期匯率單向引導(dǎo)CNH即期匯率,信息溢出方掌握定價(jià)的主動(dòng)權(quán),說(shuō)明在岸即期市場(chǎng)處于“信息中心”地位。(2)2010年9月8日至2015年12月31日,CNYDF12M和CNHDF12M相互影響,CNYDF12M和NDF12M相互影響,CNHDF12M單向引導(dǎo)NDF12M。第五章為綜合分析及相關(guān)政策建議。本章為本文結(jié)論的綜合分析及相關(guān)政策建議。首先是本文結(jié)論的綜合分析,分為四個(gè)部分：一是CNH即期與CNY即期產(chǎn)生差異的分析；二是套利空間壓縮,人民幣在岸離岸匯差收窄；三是離岸市場(chǎng)尚不完全具備領(lǐng)先的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用；四是中長(zhǎng)期人民幣價(jià)格的相互影響分析。其次是相關(guān)政策建議,基于本文研究結(jié)果,結(jié)合美元、日元離岸與在岸市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),分別對(duì)人民幣在岸市場(chǎng)、離岸市場(chǎng)的建設(shè)提出一些可能的相關(guān)政策建議。綜上,本文按照“提出問(wèn)題、分析問(wèn)題、解決問(wèn)題”的研究思路,“文獻(xiàn)綜述——相關(guān)理論基礎(chǔ)——現(xiàn)狀分析——實(shí)證研究——綜合分析及相關(guān)政策建議”的脈絡(luò),定性與定量、實(shí)證與規(guī)范使得研究結(jié)果更客觀,更規(guī)范。
【學(xué)位授予單位】：上海社會(huì)科學(xué)院
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類(lèi)號(hào)】：F832.6

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