本文關(guān)鍵詞：價格時滯、投機性需求與股票收益

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【摘要】：本文旨在借助Hou和Moskovitz(2005)提出的反映市場摩擦的綜合指標——價格時滯,考察不同市場摩擦對A股市場股票收益的影響特征及內(nèi)在機理。研究發(fā)現(xiàn),價格時滯越嚴重的股票未來收益越低,套利組合的收益高達每月1.36%。這不僅與美國股票市場的證據(jù)不同,而且難以被經(jīng)典理論解釋。本文從投機性需求角度對此提出了一種新的解釋。價格時滯表明投資者對公共信息反應不足、過度依賴私有信息交易,這一行為會加劇投資者對股票估值的意見分歧,刺激投機性需求,放大股票中轉(zhuǎn)售期權(quán)的價值,從而導致股價被高估。接著,本文證實價格時滯嚴重的股票具有較強的投機性特征,價格時滯對未來收益的預測性也主要源自股票的投機性特征。本文的研究表明,與美國市場不同,在中國股票市場,與投機性需求相關(guān)的市場摩擦對股票收益的影響要遠大于與流動性、投資者認可度相關(guān)的市場摩擦。
【作者單位】： 對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國際商學院;南京師范大學商學院;北京大學光華管理學院;
【關(guān)鍵詞】： 價格時滯 投機性需求 股票收益預測性 市場摩擦
【基金】：國家自然科學基金項目(批準號:71502034) 教育部人文社科研究項目(批準號:14YJA630097) 中國企業(yè)“走出去”協(xié)同創(chuàng)新中心科研項目(批準號:201501YY002B) 對外經(jīng)貿(mào)大學教師學術(shù)創(chuàng)新團隊資助項目(批準號:CXTD6-02)對本文的資助
【分類號】：F832.51
【正文快照】： 一、引言股票未來收益的可預測性與市場有效性的爭論一直是金融學研究的熱門話題。盡管由于“聯(lián)合檢驗”的問題,實證上很難厘清股票收益的預測性究竟是對風險的度量偏差還是有效市場假說不成立。然而,經(jīng)典的資產(chǎn)定價理論關(guān)于市場不存在摩擦和投資者完全理性的假定卻一再被證實

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