發(fā)布時間：2017-11-01 18:11

  本文關(guān)鍵詞：價格時滯、投機性需求與股票收益

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【摘要】：本文旨在借助Hou和Moskovitz(2005)提出的反映市場摩擦的綜合指標(biāo)——價格時滯,考察不同市場摩擦對A股市場股票收益的影響特征及內(nèi)在機理。研究發(fā)現(xiàn),價格時滯越嚴(yán)重的股票未來收益越低,套利組合的收益高達每月1.36%。這不僅與美國股票市場的證據(jù)不同,而且難以被經(jīng)典理論解釋。本文從投機性需求角度對此提出了一種新的解釋。價格時滯表明投資者對公共信息反應(yīng)不足、過度依賴私有信息交易,這一行為會加劇投資者對股票估值的意見分歧,刺激投機性需求,放大股票中轉(zhuǎn)售期權(quán)的價值,從而導(dǎo)致股價被高估。接著,本文證實價格時滯嚴(yán)重的股票具有較強的投機性特征,價格時滯對未來收益的預(yù)測性也主要源自股票的投機性特征。本文的研究表明,與美國市場不同,在中國股票市場,與投機性需求相關(guān)的市場摩擦對股票收益的影響要遠大于與流動性、投資者認(rèn)可度相關(guān)的市場摩擦。
【作者單位】： 對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院;南京師范大學(xué)商學(xué)院;北京大學(xué)光華管理學(xué)院;
【關(guān)鍵詞】： 價格時滯 投機性需求 股票收益預(yù)測性 市場摩擦
【基金】：國家自然科學(xué)基金項目(批準(zhǔn)號:71502034) 教育部人文社科研究項目(批準(zhǔn)號:14YJA630097) 中國企業(yè)“走出去”協(xié)同創(chuàng)新中心科研項目(批準(zhǔn)號:201501YY002B) 對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教師學(xué)術(shù)創(chuàng)新團隊資助項目(批準(zhǔn)號:CXTD6-02)對本文的資助
【分類號】：F832.51
【正文快照】： 一、引言股票未來收益的可預(yù)測性與市場有效性的爭論一直是金融學(xué)研究的熱門話題。盡管由于“聯(lián)合檢驗”的問題,實證上很難厘清股票收益的預(yù)測性究竟是對風(fēng)險的度量偏差還是有效市場假說不成立。然而,經(jīng)典的資產(chǎn)定價理論關(guān)于市場不存在摩擦和投資者完全理性的假定卻一再被證實

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本文編號：1127941