本文關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與融資偏好，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

第 期 總第 期 財(cái) 經(jīng) 論 叢 ., .年 月 . 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與融資偏好 邵毅平,張 昊 浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院,浙江 杭州 摘 要:從宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和股權(quán)結(jié)構(gòu)兩個(gè)視角來(lái)分析判斷企業(yè)的融資偏好,研究發(fā) 現(xiàn),我國(guó)上市公司在內(nèi)外部融資選擇中基本上遵循了權(quán)衡理論的判斷,而在外部融資中大 體上依據(jù)了最優(yōu)融資順序理論的推斷,同時(shí)研究還發(fā)現(xiàn),股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司融資行為具 有顯著的異質(zhì)性效應(yīng)。 關(guān)鍵詞:宏觀經(jīng)濟(jì);股權(quán)結(jié)構(gòu);融資偏好;上市公司融資行為 中圖分類號(hào): 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: 文章編號(hào):? ? ? 一 、 問題的提出 企業(yè)融資偏好問題是公司財(cái)務(wù)管理研究長(zhǎng)期關(guān)注并持續(xù)研究的重要問題,自上世紀(jì) 年代美 國(guó)學(xué)者和 提出具有跨時(shí)代意義的 理論以來(lái), , 在其基礎(chǔ)上相繼提出了最優(yōu)融資順序理論 和市場(chǎng)擇機(jī)理論,為企業(yè)融資偏好的研究指引了方向。許多國(guó)外學(xué)者,如、 , 依據(jù)上述理論對(duì)企業(yè)的融資偏好進(jìn)行了大量 研究并取得了豐碩的成果,但所得出的結(jié)論不免存在以下缺陷:其一,缺乏對(duì)企業(yè)融資偏好的統(tǒng)一 判斷,不同學(xué)者得出研究結(jié)論大相徑庭,結(jié)論穩(wěn)健性欠缺;其二,研究中難以克服變量?jī)?nèi)生性的干 擾,即企業(yè)的微觀財(cái)務(wù)狀況與資本結(jié)構(gòu)特征兩者相互影響、互為因果;其三,忽視了客觀存在的資 本供給約束,現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)理論都假定了資本供給無(wú)約束,而公司在制定融資決策時(shí)不僅需要分 析自身財(cái)務(wù)狀況,還需要判斷外部資本供給狀況對(duì)企業(yè)的影響,進(jìn)而作出最優(yōu)融資決策。我國(guó)學(xué)者 的相關(guān)研究主要集中于對(duì)企業(yè)融資偏好的判斷,如陳曉和單鑫 、黃少安和張崗 、劉星、魏鋒、 詹宇 、劉力軍 、邵毅平和虞鳳鳳 等學(xué)者,由于樣本選取、數(shù)據(jù)采集以及研究方法選取的不 同,所得出的研究結(jié)論存在較大差異,而差異產(chǎn)生

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