本文關(guān)鍵詞：高速鐵路PPP融資模式案例分析，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：2015年,我國首單高速鐵路PPP項目——濟(jì)青高鐵(濰坊段)征地和拆遷PPP項目正式啟動,這是我國對高速鐵路建設(shè)采取PPP融資模式的首次嘗試。濟(jì)青高鐵(濰坊段)征地和拆遷項目通過采用PPP融資模式,引入了具有豐富投融資和項目運營管理經(jīng)驗的社會投資者。由社會資本方融通資金并參與濟(jì)青高鐵(濰坊段)的建設(shè),有效地減輕了濰坊市政府的財政壓力,探索了地方高速鐵路建設(shè)項目引入社會資本的可行模式。本文對國內(nèi)首單高速鐵路PPP融資案例進(jìn)行了分析、比較,以期探索出適合我國高速鐵路建設(shè)的PPP融資模式范本。本文對高速鐵路PPP融資模式的相關(guān)概念、分類進(jìn)行了總結(jié)。PPP融資模式是一種政府授權(quán)私營投資方建設(shè)、管理或經(jīng)營公共項目,并向公眾提供公共服務(wù)的一種項目融資模式。按照世界銀行、聯(lián)合國培訓(xùn)學(xué)院、歐盟對于PPP的分類,PPP融資模式大體可分為特許經(jīng)營類、外包類和私有類。根據(jù)PPP項目各個要素的不同,主要的PPP融資模式可分為政府購買產(chǎn)品或者服務(wù)的PPP、政府提供設(shè)施的PPP、BOT、BOO、BBO、DB、DBM、DBFO、TOT、發(fā)展商融資等10類。本文具體以濟(jì)青高鐵(濰坊段)征地和拆遷項目的PPP融資模式為案例,探討了高速鐵路項目采用PPP融資模式應(yīng)遵循的基本融資原理；分析了濟(jì)青高鐵(濰坊段)PPP項目的投資結(jié)構(gòu)、可供選擇的資金來源、融資結(jié)構(gòu)、政府采購方式,并提出了筆者對于我國高速鐵路PPP項目可采的投資結(jié)構(gòu)、可供選擇的資金來源、融資結(jié)構(gòu)、政府采購方式的思考。濟(jì)青高鐵(濰坊段)征地和拆遷PPP項目采用BOT模式,采取競爭性磋商程序作為該項目政府采購方式,中標(biāo)者確定后,政府指定機(jī)構(gòu)與中標(biāo)者共同出資設(shè)立項目公司(SPV),由社會資本方負(fù)責(zé)征地、拆遷所需資金的融通以及濟(jì)青高鐵(濰坊段)具體的征地和拆遷運營工作,政府方監(jiān)管濟(jì)青高鐵(濰坊段)征地、拆遷工作的運營情況和資金使用情況。該項目公司(SPV)入股濟(jì)青高速鐵項目建設(shè)主體——濟(jì)青高速鐵路有限公司,所占股份比例等于濟(jì)青高鐵(濰坊段)征地和拆遷的工程量占濟(jì)青高鐵建設(shè)總工程量的比例。在濟(jì)青高速鐵路運營后,項目公司(SPV)根據(jù)其擁有的濟(jì)青高速鐵路有限公司股權(quán)份額取得相應(yīng)份額的運營收益。該項目公司(SPV)的存續(xù)期為15年,項目合作期限為不少于10年,自合作之日起,至少5年后進(jìn)入政府回購期。在政府回購期,濰坊市政府可以按照成本價優(yōu)先回購社會資本擁有的項目公司(SPV)的股權(quán)。該PPP項目中,社會資本方每年將獲得不高8%的固定收益,收益來源于項目公司(SPV)據(jù)其股權(quán)取得的濟(jì)青高速鐵路運營收益。濟(jì)青高速鐵路運營前社會資本方的固定收益,以及濟(jì)青高速鐵路運營后項目公司股權(quán)對應(yīng)的收益不足以支付約定社會資本方固定收益的部分,由列入財政年度預(yù)算及中長期財政規(guī)劃的政府財政補(bǔ)貼支付。從案例可以分析出,構(gòu)建高速鐵路PPP融資模式應(yīng)遵循的融資原理如下：根據(jù)“控制—激勵、非控制—非懲罰原理”,在高速鐵路PPP項目中,一方面,只要高速鐵路能夠正常運營,在約定年限中,私營部門就應(yīng)該取得固定的收益；另一方面,可以給予社會資本方超額收益分享權(quán),以降低初始融資成本,吸引更多了意向投資者參與項目競爭。根據(jù)“承諾可置信原理”,政府部門建立清晰明確的、具有可預(yù)見性、權(quán)威性的合理法律框架,并基于這樣的法律框架做出的可置信承諾至關(guān)重要；此外,選擇資質(zhì)優(yōu)異的高速鐵路項目進(jìn)行PPP融資,設(shè)計收益保障措施可以進(jìn)一步提高高速鐵路PPP項目中政府承諾的可置信度。根據(jù)“項目融資原理”,雖然高速鐵路項目的建設(shè)周期較長,所需投資量較大,但高速鐵路項目具有一定的自然壟斷性,收益受市場波動的影響較小,再加上方案中加入的政府財政補(bǔ)貼條款,投資者可以合理建立其投入的長期資金的本金及收益可由項目預(yù)期的未來現(xiàn)金流及由政府財政補(bǔ)貼產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流完全覆蓋的預(yù)期。在高速鐵路項目采用PPP融資模式進(jìn)行融資的初期,仍應(yīng)選擇資質(zhì)優(yōu)秀的項目進(jìn)行PPP融資以提高項目的成功率。根據(jù)“PPP融資的定價原理”,高速鐵路PPP融資的定價可以參照相似期限的城投債的到期收益率向上浮動。根據(jù)“政府部門和私營部門功能界定、優(yōu)勢互補(bǔ)原理”,高速鐵路PPP融資模式的設(shè)計中,要發(fā)揮社會資本方在融資、建設(shè)運營、風(fēng)險管理等方面的優(yōu)勢,發(fā)揮政府部門在控制政策風(fēng)險上的優(yōu)勢。通過案例分析,筆者認(rèn)為,在投資結(jié)構(gòu)設(shè)計上,由于各投資方無法直接控制并處置高速鐵路項目的最終產(chǎn)品——高速鐵路運輸服務(wù),且政府最終將回購高速鐵路的產(chǎn)權(quán),各投資方的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移必須具有較強(qiáng)的可操作性,非公司型合資結(jié)構(gòu)不適合作為高速鐵路PPP項目的投資結(jié)構(gòu)。高速鐵路PPP項目適于采用公司型合資結(jié)構(gòu)或合伙型結(jié)構(gòu),或者將這兩種投資結(jié)構(gòu)組合采用。大型高速鐵路項目并非整體采用PPP融資模式,而僅僅是其一個子項目作為PPP項目時,可以采用公司型合資結(jié)構(gòu)；如果某個高速鐵路項目總投資規(guī)模較小,且項目整體采用PPP融資模式時,可以采用合伙制結(jié)構(gòu)。此外,筆者借鑒國內(nèi)外PPP項目投資結(jié)構(gòu)的案例,并以我國公司法、稅法等法律法規(guī)為基礎(chǔ),構(gòu)思了一個我國高速鐵路PPP項目可采的投資結(jié)構(gòu)框架,以期可以結(jié)合公司型合資結(jié)構(gòu)與合伙制結(jié)構(gòu)的優(yōu)點。在可供選擇的資金來源上,選擇的資金來源應(yīng)與具體項目的投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)相適應(yīng)；應(yīng)提高資金來源主體的多元化,將高速鐵路項目涉及的各個利益相關(guān)主體捆綁為利益共同體；越能影響該項目的成功率的主體應(yīng)投入更多的資本。此外,資金成本、資本結(jié)構(gòu)也是融資渠道選擇的重要考量。具體而言,可通過現(xiàn)金融資渠道、實體資產(chǎn)融資渠道為高速鐵路PPP項目提供股權(quán)融資,通過信貸融資渠道提供債權(quán)融資。由于高速鐵路PPP項目中項目公司(SPV)一般是新設(shè)公司,投資者難以對其股份作出合理的價值評估,而高速鐵路項目具有自然壟斷性以及政府信用,項目公司(SPV)能夠以較低利率發(fā)行債券,因此,若采用證券融資渠道,應(yīng)先通過發(fā)行債券募集資金,再折機(jī)公開募股或定向增發(fā)或?qū)D(zhuǎn)換為股票。在融資結(jié)構(gòu)上,投資者直接安排的融資結(jié)構(gòu)最為簡單,最具有廣泛適用性,大多數(shù)高速鐵路PPP項目都可以也都會采用該融資結(jié)構(gòu)。投資者通過項目公司安排融資的結(jié)構(gòu)比較簡單,若投資結(jié)構(gòu)中包含了公司型合資結(jié)構(gòu),該融資結(jié)構(gòu)一般會被采用。由于高速公路的乘客為不特定對象,高速鐵路運輸服務(wù)的銷售也無法事前預(yù)測,因此,以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的融資結(jié)構(gòu)不可采。由于項目融資的特性,高速鐵路PPP項目結(jié)構(gòu)中往往會拼接以“支付”為基礎(chǔ)的融資結(jié)構(gòu)�？紤]稅收籌劃,往往會拼接以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資結(jié)構(gòu)。在政府采購方式上,競爭性磋商程序是大部分高速鐵路PPP項目的最佳選擇,公開招標(biāo)、邀請招標(biāo)方式主要適用于具體實施方案已設(shè)計完成的高速鐵路PPP項目,競爭性談判主要適用于產(chǎn)出產(chǎn)品、服務(wù)同質(zhì)的高速鐵路PPP項目。本論文在借鑒前輩研究成果的基礎(chǔ)上,主要對我國高速鐵路PPP項目應(yīng)遵循的融資原理、可采用的投資結(jié)構(gòu)、可供選擇的資金來源、融資結(jié)構(gòu)、政府采購模式等問題進(jìn)行了嘗試性探索,目的主要是在理清我國高速鐵路PPP融資模式應(yīng)遵循的融資原理的基礎(chǔ)上,探索適合我國高速鐵路建設(shè)的PPP融資模式范本,但是由于本人理論知識和實踐經(jīng)驗的欠缺,文中存在許多問題與不足,本人將在今后的學(xué)習(xí)與工作中持續(xù)關(guān)注和研究我國PPP融資模式的相關(guān)問題,繼續(xù)完善這篇論文,謝謝評審專家和答辯專家的批評與指正!
【關(guān)鍵詞】：高速鐵路 濟(jì)青高鐵 PPP 融資模式
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F283;F532
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-15
• 1. 緒論15-20
• 1.1 研究問題的背景及研究意義15-16
• 1.2 高速鐵路PPP融資模式相關(guān)文獻(xiàn)綜述16-17
• 1.3 論文使用的研究方法17-18
• 1.3.1 案例研究法17-18
• 1.3.2 案例與理論分析相結(jié)合法18
• 1.4 論文基本思路及邏輯結(jié)構(gòu)18
• 1.5 論文的創(chuàng)新與不足18-20
• 2. 高速鐵路PPP融資模式相關(guān)概念及分類20-24
• 2.1 高速鐵路20
• 2.2 PPP模式20-21
• 2.3 PPP融資模式分類21-24
• 2.3.1 政府購買產(chǎn)品或者服務(wù)的PPP21-22
• 2.3.2 政府提供設(shè)施的PPP22
• 2.3.3 BOT22
• 2.3.4 BOO22
• 2.3.5 BBO22-23
• 2.3.6 DB23
• 2.3.7 DBM23
• 2.3.8 DBFO23
• 2.3.9 TOT23
• 2.3.10 發(fā)展商融資23-24
• 3. 濟(jì)青高鐵(濰坊段)征地與拆遷項目概況24-26
• 4. 由案例探討高速鐵路PPP項目應(yīng)遵循的融資原理26-33
• 4.1 “控制—激勵、非控制—非懲罰”原理26-28
• 4.2 承諾可置信原理28-29
• 4.3 項目融資原理29-30
• 4.4 高速鐵路PPP融資的定價原理30-31
• 4.5 政府部門和私營部門的功能界定、優(yōu)勢互補(bǔ)原理31-33
• 5. 濟(jì)青高鐵(濰坊段)征地和拆遷PPP項目案例分析與探討33-39
• 5.1 濟(jì)青高鐵(濰坊段)征地和拆遷PPP項目投資結(jié)構(gòu)分析33-36
• 5.2 濟(jì)青高鐵(濰坊段)征地和拆遷PPP項目可供選擇的資金來源分析36
• 5.3 濟(jì)青高鐵(濰坊段)征地和拆遷PPP項目融資結(jié)構(gòu)分析36-38
• 5.4 濟(jì)青高鐵(濰坊段)征地和拆遷PPP項目政府采購方式分析38-39
• 6. 關(guān)于我國高速鐵路PPP融資模式的思考39-49
• 6.1 關(guān)于我國高速鐵路PPP融資模式投資結(jié)構(gòu)的思考39-43
• 6.1.1 大型高速鐵路項目子項目PPP融資可采的投資結(jié)構(gòu)框架40-41
• 6.1.2 參與小型高速鐵路PPP項目可采投資結(jié)構(gòu)框架41-42
• 6.1.3 一個不成熟的、更加復(fù)雜的高速鐵路PPP項目投資結(jié)構(gòu)框架構(gòu)想42-43
• 6.2 關(guān)于我國高速鐵路PPP融資模式可供選擇的資金來源的思考43-45
• 6.3 關(guān)于我國高速鐵路PPP融資模式融資結(jié)構(gòu)的思考45-47
• 6.4 我國高速鐵路PPP融資模式政府采購方式選擇的思考47-49
• 7. 總結(jié)49-52
• 參考文獻(xiàn)52-55
• 后記55-57
• 致謝57-58

【相似文獻(xiàn)】

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本文編號：428135