作為最為傳統(tǒng)的市政公用事業(yè),中國(guó)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)改變了政府單一的投融資渠道,迎來(lái)了投資主體多元化和融資渠道多樣化的海外并購(gòu)熱潮。在中國(guó)上市公司發(fā)起的該行業(yè)并購(gòu)交易中普遍存在溢價(jià)支付的現(xiàn)象,而且部分海外并購(gòu)交易的溢價(jià)非常高。較高的并購(gòu)溢價(jià)對(duì)企業(yè)并購(gòu)后資源整合的效率及并購(gòu)能否取得成功,都會(huì)產(chǎn)生較大的影響。本文選取了中國(guó)天楹高溢價(jià)并購(gòu)EEW的失敗案例開(kāi)展研究,期望通過(guò)該案例的研究來(lái)探尋中國(guó)天楹高溢價(jià)并購(gòu)的成因,尤其是高估值導(dǎo)致的高溢價(jià)支付前期即并購(gòu)準(zhǔn)備期的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,旨在引導(dǎo)中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)變以高溢價(jià)支付行為換取“投機(jī)性”“沖動(dòng)型”的海外并購(gòu)模式,進(jìn)而規(guī)避海外并購(gòu)中的高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。本文基于對(duì)高溢價(jià)海外并購(gòu)成因、高溢價(jià)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等成熟理論的研究,從協(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)環(huán)境、交易特征、管理者特質(zhì)四個(gè)方面,構(gòu)建了對(duì)中國(guó)垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)高溢價(jià)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的研究。通過(guò)對(duì)中國(guó)天楹上市公司發(fā)起的高溢價(jià)并購(gòu)德國(guó)EEW垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)的失敗案例進(jìn)分析,得到如下結(jié)論:管理層的代理成本、信息不對(duì)稱(chēng)、競(jìng)價(jià)者的壓力等是造成收購(gòu)方中國(guó)天楹超額支付的主要原因,競(jìng)價(jià)者的壓力和協(xié)同效應(yīng)的高估也是中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生高溢價(jià)并購(gòu)行為的... 

【文章來(lái)源】：蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)甘肅省

【文章頁(yè)數(shù)】：58 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

中國(guó)國(guó)內(nèi)的垃圾處理方式的占比情況

圖 4.2 2006-2015 年中國(guó)天楹流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債比率圖資料來(lái)源：www.iguuu.com,中國(guó)天楹（000035）-基本面研究報(bào)告(2016).通過(guò)圖 4.2 可以清楚的看出：中國(guó)天楹(000035)，在并購(gòu)準(zhǔn)備時(shí)期的流動(dòng)比率為 0.7，比歷史平均水平-0.33 更高，這就意味著企業(yè)的短期償債能力逐漸增強(qiáng)；現(xiàn)階段行業(yè)平均水平為 1.60，而企業(yè)的流動(dòng)比率為 0.70，與同行業(yè)平均水平做以對(duì)比，企業(yè)的流動(dòng)比率比行業(yè)平均水平更低，說(shuō)明該公司短期償債能力處于行業(yè)下游。中國(guó)天楹并購(gòu)準(zhǔn)備期間資產(chǎn)負(fù)債比率為 57.94 低于歷史平均水平 266.70，說(shuō)明本公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在持續(xù)降低，公司償債能力和盈利能力較強(qiáng)，企業(yè)資金充足，經(jīng)營(yíng)狀況良好，管理層對(duì)自己的經(jīng)營(yíng)管理非常有信心。為進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，提升企業(yè)獲利水平，中國(guó)天楹的管理層可能急功近利盲目進(jìn)行快速并購(gòu)擴(kuò)張。但因?qū)δ繕?biāo)公司德國(guó) EEW 的盈利能力了解不夠，導(dǎo)致中國(guó)天楹愿意支付的溢價(jià)較高，而中國(guó)天楹在并購(gòu)準(zhǔn)備期間的資產(chǎn)負(fù)債比率高達(dá) 57.94，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于該

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
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碩士論文
[1]并購(gòu)溢價(jià)結(jié)構(gòu)解析與績(jī)效反應(yīng)[D]. 王思淵.浙江財(cái)經(jīng)大學(xué) 2017
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[8]三維絲股份有限公司溢價(jià)并購(gòu)北京洛卡公司案例研究[D]. 劉榮佳.遼寧大學(xué) 2016
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本文編號(hào)：3614418